引言：临近春节假期，硅锰市场表现持续偏弱，节前市场扰动因素如何，硅锰年前是否仍有起色，本文将从市场基本面入手，分析春节前硅锰原料端能否对合金成本产生支撑，供应端合金产量是否为市场带来压力，下游能否带动硅锰需求，并对新一轮钢招进行预测，以供读者参考。
一、原料端扰动因素
1.锰矿：去库较好，价格坚挺，支撑合金成本
锰矿供应方面，由于2024年12月锰矿现货价格偏低，矿山利润减少，锰矿发运有一定减量，叠加南非雨季以及圣诞节假期的影响，春节假期前锰矿到港量减少，其中以南非半碳酸表现尤其明显。12月天津港及钦州港锰矿总疏港量周均为64.83万吨，环比11月56.44万吨上涨8.39万吨，年底锰矿去库速度加快，氧化矿货源进一步集中。
需求方面，以内蒙古工厂举例，Mysteel调研到工厂锰矿配比大致为加蓬25-30%，碳酸35-38%，富锰渣15-20%，高铁10-15%，澳块5-10%，由于主流矿的稳定与价格优势，预计还将维持目前的高占比。从工厂备货情况来看，目前内蒙工厂锰矿厂内库存陆续备至春节假期，且仍有北方工厂继续少量备货，对锰矿需求起到一定的带动作用，在锰矿到港量减少以及节前需求转好的双重带动下，节前港口库存有望进一步下降。
港口库存方面，由于2024年年末行情对于部分小矿商的接货成本产生一定压力，港口持货量逐步下降，锰矿货源逐步集中，在锰矿到港量减少以及节前需求转好的双重带动下，节前港口库存有望进一步下降，节前价格预计保持坚挺。
外盘报价方面，UMK公布2025年1月对华锰矿装船报价南非半碳酸块为3.9美元/吨度，较上月持平；康密劳2025年1月对华锰矿装船加蓬块报价为4.1美元/吨度（涨0.15美元/吨度）；South32对华2025年1月装船报价南非半碳酸4.05（涨0.25美元/吨度）；NMT公布2025年1月对华锰矿装船价南非半碳酸块为3.95美元/吨度（涨0.05美元/吨度）。半碳酸现货价格坚挺，氧化矿保留利润空间，因此本轮期货市场接货情绪较好。近日South32半碳酸外盘展开，价格预计持平，对现货成本依旧支撑，矿商提涨情绪浓厚。
综合来看，春节假期前锰矿到港偏低，去库情况较好，叠加需求受合金厂补库带动表现尚可，价格上存在上探可能性，且库存预计继续走低，春节前锰矿端整体维持坚挺运行。
2.焦炭：第六轮降价落地，节前仍有降价预期
硅锰合金原料化工焦价格随主流冶金焦价格带动，2024年12月焦炭弱势运行，由于上游炼焦煤价格偏弱，以及下游传统淡季影响，导致焦炭成本缺少支撑，需求也逐渐走弱，价格下行，截至目前已是焦炭第六轮降价，目前来看，冶金焦第六轮提降落地已成定局，本周化工焦价格也随之存在50元/吨的降价。
春节假期前来看，供应端，由于上月焦炭原料价格下降幅度较大，焦企存在一定利润空间，故减产可能性不大，仅存在环保导致的少量减产可能，整体节前的生产节奏不会有较大变化；需求端，节前部分钢厂仍存在冬储动作，但采购较谨慎，且库存已是较高位，需求难以提升，在供需错配的市场下，预计焦价仍存下跌空间，但若继续降价或将威胁焦企利润，故市场价格或将在小幅下跌后持稳运行。
整体来看，春节假期前焦炭价格反弹动力略显匮乏，甚至面临继续下跌的风险，化工焦节前预计仍存在一轮的50元/吨左右的降价空间，1月下旬焦炭价格将维持稳定。
3.电力：春节前波动不大，但2025年个别产区存降电价预期
内蒙古：据市场了解，2025年乌兰察布交易绿电价格或有所下降，具体电价与绿电交易比例有关，具体结算电价优惠不明显，但各家最多可能做到0.3元/千瓦时左右的价差，目前暂无文件，仅为市场调研结果。
广西：桂林地区有厂家表示2025年电价存在下降可能，目前暂无文件，若成本降低或对广西地区开工产生一定带动作用。
4.成本端总结：节前成本维持当前表现
整体来看，锰矿由于需求尚可，去库情况较好，节前预计矿价维持坚挺；焦炭由于库存高位且需求较差，预计节前小幅降价或持稳；电力波动需观望年后，春节前暂无明显变化。预计节前成本端波动不大，维持在当前表现，至2025年1月8日，硅锰北方大区即期成本为6031.14元/吨，南方大区为6628.52元/吨。
二、供应端扰动因素
1.内蒙古：新增产能陆续点火，产量持续提升
现有企业来看，目前由于硅锰市场价格走低，工厂生产利润压缩至100元/吨以内，但未到亏损程度，工厂暂无减产打算。需求方面，由于内蒙古交付钢厂占比较大，且部分企业交付国储，目前累库不严重，春节前无减产预期，库存或将在临近春节假期时开始少量累积。
新增产能方面，由于内蒙古产区的地理优势及政策支持，产区新增产能陆续建设投产，2024年四季度起，产区共投产5台炉子，涉及总产能约39.42万吨，且春节前内蒙古一家工厂还存在点火预期。目前新点火的个别炉子尚未达到满负荷，年前产量将进一步提高，目前内蒙古周度日产15060吨，预计春节前将有300-500吨/天左右的上涨空间。
另外，目前新建炉子多为直流炉，目前产区也有工厂将硅锰炉子改建为直流炉的情况，理论方面来看，直流炉技术属于全球首创，据内蒙古某企业了解，相比交流炉生产，直流炉每吨合金节电15%左右，1吨合金能省300到400多度电，每吨合金回收率提高3%—5%，焦耗降低20—40公斤，每吨合金电极消耗降低3—4公斤，每吨成本降低200—300元，而且操作简便，能够更好配合新能源调峰。若理论成为现实，各家积极新建直流炉，产区合金的供应压力或将进一步增加。
2.宁夏：春节前无减产计划，节后预计陆续减产
临近春节假期，叠加目前电价成本相对低位，宁夏生产积极性尚可，春节前暂无减产预期，工厂有屯货意向，但目前宁夏产区生产处于倒挂状态，现货即期利润已亏损300元/吨以上，且宁夏“调出高耗能企业”制度到期，2025年高耗能电力用户电价预期上涨0.03-0.05元/千瓦时，生产企业用电成本较2024年有所上升，个别厂家或在节后陆续减产。
3.南方：春节前存减产空间
广西桂林地区降电费消息对节前生产情况影响不大，由于成本高位，产区节前仍维持低开工，节后若电费下调，产区开工率或有增长；另桂林地区工信局要求12500KVA小炉子退出产能，目前政府暂未有强制性的政策，工厂处于观望状态。
贵州地区电费未有波动，成本依旧高位，节前部分工厂有停产计划，由于生产亏损，打算过年期间进行检修，复产计划待年后视具体行情而定；新增产能方面，贵州某工厂在2024年12月点火一台33000KVA硅锰矿热炉，涉及日产量300吨，第二台矿热炉预计在今年投产。
4.供应端总结
整体来看，临近春节，主产区开工波动基本不大，内蒙地区前期点火炉子产量逐渐提升，且个别工厂仍有点火预期，宁夏地区虽亏损但节前预计仍坚持生产，南方产区因亏损严重年前少量减产，但产量基本低位，继续减量的空间不大。年后来看，内蒙古新增产能陆续点火，产量存在上涨空间；宁夏由于生产亏损，可能面临小幅减产；广西地区2025年有降电费预期，或许对开工产生带动；贵州节前部分工厂有停产计划，产量存在下降空间，2025年个别工厂存在新增产能预期。
三、需求端扰动因素
1.铁水产量继续走低
Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.1%，环比上周减少0.61个百分点，同比去年增加2.47个百分点 ；高炉炼铁产能利用率84.55%，环比上周减少1.00个百分点 ，同比去年增加2.96个百分点；钢厂盈利率48.05%，环比上周减少1.73个百分点，同比去年增加17.75个百分点；日均铁水产量 225.2万吨，环比上周减少2.67万吨，同比去年增加7.03万吨。
进入季节性淡季，春节前房地产、基建需求得不到提升，下游需求弱势运行，钢材冬储不及预期，同时钢厂持续亏损，据Mysteel不完全统计，多省市已有钢厂公布春节前后的停产检修计划，但铁水产量下降空间有限，预计春节前钢厂铁水产量将降至224万吨/天左右，对于合金需求继续减量，且钢厂库存缺口不大，节前冬储效果预计稍显不足。
2.螺纹钢存在累库空间
由于产量低位原因，当前螺纹钢库存明显低于往年同期，但据市场调研，节前冬储情况或不及预期，下游接受度较低，受需求走弱影响，节前螺纹钢存在少许的累库空间，供应压力仍存。
3.年前钢招情况
临近春节假期，钢厂陆续采购合金，但整体采量增量不多，冬储预期没有达到，今年河钢集团也没有延续2024年年初1-2月一起采购的方式，而是分月采购，本次采量11700吨，较上月减少1900吨。价格来看，河钢集团硅锰目前最新询盘价格6100元/吨，未达到市场预期，但由于硅锰成本支撑不坚挺，叠加需求偏弱，预计价格反弹空间有限，最终定价或在6150-6200元/吨，承兑含税。
整体来看，春节前下游需求预计依旧弱势运行，钢材冬储不及预期，钢厂检修增加，铁水产量预计维持低位，螺纹面临累库风险，对硅锰需求形成负反馈，在钢招数量上也有体现，但铁水继续减产的空间不大，硅锰节前预计维持目前状态，观望节后在政策刺激下对内需的拉动作用以及钢厂的复产情况。
四、总结
1.成本端
锰矿：到港量低，去库情况较好，春节前价格预计维持坚挺运行，价格存在上探可能性；
焦炭：由于需求疲软，价格上涨动力不足，焦炭价格节前预计平稳，或存在一轮的下降空间；电力：节前波动不大，节后个别主产区或有降电价预期，观望对产区开工的带动作用。
2.供应端
内蒙古：新增产能陆续点火，节前产量仍有上涨空间，厂家暂无减产意愿；
宁夏：节前工厂大概率维持生产，积累库存，但后续面临成本增加问题，预计存在减产空间；
南方：由于成本持续高位，春节前个别产区存在减产打算，年后观望成本情况决定是否复产。
3.需求
终端需求依然弱势，钢厂减产检修增加，铁水产量年前预计继续减少，但减少空间已有限，年前硅锰需求预计小幅走弱，年后逐渐恢复。
