中东局势升级推动国际油价在过去两周大幅上涨近12美元/桶，但以色列的“报复”迟迟未至，近两个交易日，国际油价大幅回吐地缘局势溢价。
在分析人士看来，短期地缘局势的不确定性主导下油价维持高位震荡概率较大，但中长期来看，油市基本面供需转弱，或仍存下行空间。
短期：地缘局势变化驱动油价波动
7月以来，供应趋增的利空给原油市场带来压力，拖累油价震荡下行。但当地时间10月1日，伊朗对以色列发动大规模弹道导弹袭击，市场对于中东局势升级的担忧急速升温，推动国际油价在国庆假期大幅走高。
国庆假期后首个交易日（10月8日），内外盘原油走势显著分化：国内SC原油、燃料油封板涨停消化假期国际油价涨幅的同时，海外原油大幅回落，布伦特原油、WTI原油当日双双跌超4.6%。次日（10月9日）国际油价进一步走低。地缘影响减弱被认为是国际油价回落的主要原因之一。
自当地时间10月1日，伊朗向以色列发动大规模弹道导弹袭击以来，已超过一个星期。虽然据美国媒体2日报道，以色列将在“数日内”报复性打击伊朗石油设施等战略目标，但至今以色列尚未对伊朗进行实际打击，也未造成原油供应中断的情况。这使得市场对以色列攻击伊朗的石油设施预期下调。这也使得国际油价近两日震荡回吐地缘溢价。
“短期来看，地缘矛盾仍是决定油价涨跌的主要驱动。”银河期货研究员童川告诉记者，一旦以色列攻击伊朗石油设施，阶段性供应损失和恐慌情绪将再度推动油价反弹。但地缘冲突存在较大的不确定性，油价预计维持高位震荡的状态。
供应趋增 需求不及预期 中长期油市承压
但中长期来看，供需关系仍是影响油价的主要驱动因素，全球原油市场中长期或面临供应过剩的压力。
具体来看，供应端，欧佩克+产油国组织即将退出自愿减产措施，意味着未来供应趋于增加。9月初欧佩克在其官网宣布，八个参与“自愿减产措施”的国家同意将该计划延长两个月至2024年11月底，但将从12月1日按新计划取消220万桶／日的减产。同时，10月3日利比亚国民代表大会任命的政府发表声明宣布重开其控制下的油田和港口。这意味着利比亚此前中断的部分原油产量也将陆续回归市场。
基于此，广发期货研究员苗扬分析，尽管此前中东地区冲突的持续升级仍可能引发供应中断的风险，但地缘溢价整体影响短暂，目前供应端的利空因素是利比亚原油产量的迅速恢复以及全球原油日均产量预计增加，这使得宽松压力上升，地缘过后原油基本面利空。
童川进一步表示，非欧佩克国家中，美国、加拿大、巴西、圭亚那和挪威等国产量持续增长，在欧佩克维持自愿减产的情况下，2025年原油供需将从2024年的紧平衡转为小幅过剩的格局，“一旦欧佩克完全退出自愿减产，还将额外带来接近150万桶／日的供应增量，供需过剩的幅度和确定性会显著增加，油价存在下行压力。”
美国能源信息署（EIA）在最新的短期能源报告中也提到，预计到明年年中，随着欧佩克+增产以及美国、圭亚那、巴西和加拿大的产量继续增长，全球石油产量将加速增长。“如果全球产量增长开始超过全球石油需求增长，到2025年下半年石油库存将平均增加近60万桶／日。”
在供应趋于增加的近乎一致预期之下，原油需求却不及预期。
欧佩克在其9月月度报告中，将2024 年全球原油需求增长预测较前月下调了8万桶／日，将2025年全球原油需求增速预期下调了4万桶/日，表明了对原油需求消极的预期。
EIA也在其9月报告中提到，预计2025年全球和美国石油需求增长将不及先前预估，进而下调了对今明两年国际油价的预期。
EIA还指出，今年的预期下调反映了中国作为原油进口大国的进口量和炼油厂开工率的下降，而下调明年的预期是因为担心美国和加拿大的工业生产和制造业增长疲软。
“对于需求预期的偏差，首先取决于对于宏观经济的预测差异，”童川指出，今年以来，市场对于美国经济软着陆的可能性并未形成确定的预期，对于中国石油需求的增长也在不断验证，因此能源机构近几个月以来持续调整需求预期。
苗扬进一步告诉记者，欧佩克的乐观立场可能源于对经济复苏带动的需求回升、多数发展中国家的能源需求增长以及对自身市场份额的保护。然而，EIA则可能更关注全球能源消费面临的挑战，包括高通胀、货币政策紧缩、经济增长放缓等因素对原油需求的抑制作用。
长周期下油价存在下行空间 供需端仍有较大不确定性
在苗扬看来，短期看原油价格或震荡整理，但上下方空间相对有限。地缘风险溢价通常持续时间较短，而且目前地缘导致的供应减量预期也在不断消退，中长期看消费对于油价难以形成有力支撑，预计原油供需平衡仍向着累库方向发展，油价偏弱运行概率较大。
童川表示，随着原油供需逐渐转弱，油价存在下行空间，但供应和需求端仍存在较大的不确定性。供应端主要关注欧佩克的产量政策，需观察沙特等国是否还有减产挺价的决心，一旦欧佩克延长减产，则供应压力将有所缓解，过剩的确定性会有所下降。宏观层面关注中国、美国等主要石油消费国的经济增速，以及未来美联储的利率政策，以上均会影响市场对于未来原油消费增速的预期。此外，需关注地缘风险溢价的反复波动。
除了供需基本面数据需要跟踪外，苗扬认为还需要进一步关注海外宏观的变化，特别是美国大选和美联储未来扩表可能对原油市场形成新的影响。
