近两周左右郑棉价格持续上涨，郑棉2405合约从13320元/吨附近最高上涨至14595元/吨以上，涨幅高达9.6%。对此市场将最大功劳归为内外宏观上的放水，确实美联储9月份的降息50个基点；国内的降准、下调存量房贷利息等，金融市场迎来强势表现。但是笔者今天想从棉花基本来讲讲，为何棉价会在这个时间节点出现大幅上涨。
在郑棉上涨前，市场持续交易新棉增产，棉花供大于求，籽棉开秤价预计5.5元/公斤附近。记得8月及9月市场不少调研团去往新疆市场走访，给出一致消息为今年新疆棉生长情况较好，产量大概率增加，新年度产量预测约为580-610万吨，较2023/2024年度增加3.5%-8%，机采籽棉开秤价预期为5.3-5.7元/公斤。而Mysteel农产品电话调研也差不多，新年度棉花预计丰产，主要集中在北疆，南疆棉花种植及产量预计与同期持平，整体产量预期600万吨，籽棉开秤预期5.7-5.9元/吨，低于5.5元/公斤棉农短期交售意愿低迷，高于6.1元/公斤轧花厂开秤风险较大且观望为主。
市场实际走势超预期，新疆籽棉开秤价高于市场预估。在中秋节前，喀什、巴楚区域手摘絮棉籽棉价格约为6.3元/公斤，皮棉折合报价14300-14500元/吨；中秋节后，其絮棉籽棉价格逐步上涨，涨至7.0-7.2元/公斤，且轧花厂表示籽棉收购量难起，加工出来的皮棉已完全一口价销售完毕。9月22号以后，市场机采籽棉也开始零星上价，开秤为6.1-6.3元/公斤，折加工成本约14100-14300元/吨。
图1 2022-2024年国产棉花商业库存走势
棉花期现上涨，主因短期棉花可流通货源受限，纺企短期备货预期被市场把控，郑棉多单暂无较多对手盘冲击。近期市场较为关注棉花剩余商业库存及新棉上市节奏，觉得陈棉库存挺高的，新棉落叶剂播撒比同期快，棉花够用，但是实际其中有点微妙之处。确实，从我们Mysteel调研数据显示，截至9月20日，棉花商业总库存166.54万吨，这比同期高66%，但是其中除去48万吨不太能使用的进口棉，则国产棉花商业库存仅有118万吨，其中新疆库棉花库存有87.46万吨，虽比同期高88%，但其中有超20%的高价棉不可成交流通，只能结转等待机会，就近期市场棉企报价货源来看，都可看出贸易商基本无较多货源对外报价，可流通货源量不高。另外新棉本年度看似采摘时间较去年快，但较近五年同期无明显提前，叠加市场的迷茫，较多企业不敢轻易下手收购，短期无新皮棉补充市场。
图2 2022-2024年主流地区纺企原料库存天数走势
而纺企今年原料补库节奏均以刚需为主，较早表现对新棉低价的青睐度，眼下小长假在即，节前节后的备货成为必然，导致被动成为短期交易的利好因素。据Mysteel农产品数据监测，截至9月26日，主流地区纺企开机负荷为72.4%，棉花库存折存天数为31.5天，周环比增加0.64%，纺企近期虽说订单暂无旺季持续表现，但是开机未出现下降，则原料需维持1个月左右，且在临近小长假出现补库状态，新棉暂未上市，陈棉可流通库存有限，导致短期棉花期现价格上涨。
棉价的上涨已经形成，后市持续时间看皮棉大量上市时间点，新年度皮棉公检量越多，棉价上涨压力则越大。从近期棉花自身基本面来看，算是行情提前启动，9月后市场预售超30万吨的利好预计也将逐步消化，在郑棉主力合约站上14000元/吨，新年度皮棉加工进度成为四季度郑棉交易中多空力量的命脉。国庆后预计棉价仍有上涨空间，主因纺企仍需备货，皮棉短期无法大量加工上市；但在后续随着加工旺季到来，叠加棉花供大于求格局未改变，棉价则将再度承压。
