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导语：国庆将至，连盘豆油接连上涨，后期能否继续走强？而相应国内基差供需矛盾突出，现货基差持续下跌，节后是否会走出负基差行情？

（一）短期单边偏强 中长期仍有走弱预期

首先，宏观面助力，豆油短期单边偏强。

9月18日，美联储大幅降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调4.75%-5%，市场在降息首日盘面就出现大幅拉涨，而在9月24日，国内出台了一系列的货币刺激政策以及房地产相关措施以重振经济，国内大宗商品走高，拉涨国内盘面上涨。

其次，竞品油脂偏强，拉涨豆油盘面。

虽然棕榈油产量处于季节性增产周期，但受到恶劣天气影响，马来西亚棕榈油产量增长不及预期。另外，印度自9月14日上调食用油进口关税，毛棕榈油关税从5.5%增至27.5%，精炼棕榈油进口税从13.75%增至35.75%，我国对印度棕榈油的进口需求下降。进口减少而国内维持正常消化的情况下，国内棕榈油持续去库，同时供应减少均对棕榈油盘面形成支撑，短期对连盘豆油产生利多支撑。另外，近期巴西播种天气或将影响中西部地区的单产，而美国收成的不确定性更是引起了一波空头回补，同样支撑豆油短期走强。

另外，丰产预期明显 中长期仍有走弱预期。

9月12日，USDA报告发布，其中美豆单产未做预期修改，但期末库存有所下调，报告略显中性；而美国农业部(USDA)将于北京时间下周二00:00发布美国谷物库存季度报告。对于大豆库存，3.51亿蒲式耳的平均预估将是四年来的最高水平，比前一年增长32.9%。全球原料端供应预期充足，中长期豆油有走弱预期。

（二）豆油基差持续走弱 局部有负基差可能

近期国内豆油市场供需矛盾依旧存在，油厂较高的库存压力VS终端补货的不积极、高压榨量对上弱需求，均成了豆油基差持续走弱的因素。

首先，大豆压榨开机高，国内供应充足。

根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第38周（9月14日至9月20日）油厂大豆实际压榨量204.84万吨，开机率为58%，预计第39周（9月21日至9月27日）国内油厂开机率上升，油厂大豆压榨量预计207.38万吨，开机率为59%。后期大豆压榨开机预期增高，在当前高库存弱需求的情况下，豆油产量持续增加势必会增加豆油基差走弱的风险。

其次，双节备货低于预期，市场提货节奏慢。

近两周时间以来，特别在中秋节过后，包装油市场仅有少量补货行为，而针对散油市场，仍旧以刚需备货为主，整体来看，备货节奏、备货量都低于市场预期，因此也出现了油厂持续的催提现象，而催提压力增加情况下，豆油基差持续下跌。据Mysteel调研显示，近一周内油厂成交普遍偏淡。

 再次，提货低于预期，豆油持续累库。

总体来看，美豆丰产预期及未来10月份巴西预期降雨天气消息均会对盘面形成拖累，中长期连盘豆油支撑点集中在竞品油脂的拉涨以及宏观经济的推动。基差方面，目前国内油厂普遍面临较大的催提压力，面油厂近期开机又偏高，市场对于国庆节后的补货并不看好，因此节后豆油基差仍有走弱预期。