概述：近期热轧板卷价格波动频繁，在经历8月底至9月初的超跌反弹后，市场情绪虽有所升温，但对于基本面矛盾是否得到了有效缓解尚存忧虑，更多的解释集中于期钢超跌后带来的技术性修复，因此市场对于此轮价格的反弹高度及反弹持续时间关注颇多，本文主要从以下几个方面和大家共同探讨，解析当前市场有何变局。
一、宏观层面
国内宏观方面，8 月 PPI 同比下降1.8%，降幅比上月扩大 1.0 个百分点；环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点，其中黑色金属冶炼和压延加工业价格下降尤为明显。从整体趋势来看，当前钢材基本面矛盾仍较为突出，供给过剩问题尚未得到有效缓解，叠加下游需求动力不足，PMI指数持续位于荣枯线下方，因此短期内热卷生产企业接单压力将持续制约价格上涨。
据中国人民银行统计数据显示，2024年8月末，广义货币(M2)余额305.05万亿元,同比增长6.3%。狭义货币(M1)余额63.02万亿元,同比下降7.3%。从当前市场环境来看，M1持续下降并创历史新低，一方面反应出企业交易活跃度下降，资金周转速度放缓；另一方面则反映出居民收入预期下降，对于可随时用于消费的资金减少，可能会抑制制造业用钢需求释放。
国际宏观方面，美联储降息预期过度发酵，市场超前反馈，后期是否兑现尚不可知，留下了潜在的下跌风险，但降息幅度超预期，短期内对后市有一定刺激作用。
二、国内供需
9月13日，Mysteel调研全国热轧板卷周产量302.17万吨，环比减少8.31万吨，同比减少14.04万吨，钢厂库存91.55万吨，环比减少4.9万吨，同比增加7.65万吨，社会库存339.66万吨，环比减少8.87万吨，同比增加47.34万吨 ，总库存431.21万吨，环比减少13.77万吨，同比增加54.99万吨。数据表明，当前市场热卷供给压力得到缓解，产量环比、同比均有所减少，且钢市进入传统消费旺季后，边际需求得到改善，叠加外贸订单周期性兑现，有利支撑价格小幅反弹，但中长期来看，今年全年消费动力明显不足，囤货预期转弱。首先基建虽处于稳步增长中，但增长幅度有限，尤其当前地方债务监管严格，项目回报率低等要素都制约基建投资的快速增长。其次制造业呈现弱复苏态势，依靠出口缓步回升，消费结构变化带来的挑战依然存在。
三、进出口
1-8月，我国热轧板卷的出口量累计达到1549.87万吨，占钢材出口总量的25.31%。与2023年同期相比，出口量实现了显著增长，增幅高达44.41%。其中热轧板卷作为热系板材出口的主要力量，在2024年上半年展现出了强劲的增长势头。从图表中可知，与2023年相比，今年上半年热轧卷的出口竞争力有所增强。然而，由于国际和国内制造业需求疲弱、海外供给增加等要素影响，加之部分国家对中国实施反倾销等贸易保护措施，目前的询盘订单情况显示出一定程度的减弱。据此预测，四季度热轧卷的出口可能会遭遇一定的挑战。
1.海内外价差
当前我国热卷出口仍具备一定价格优势，价差相对稳定。截至9月18日，中国、印度、土耳其、独联体的出口报价分别为458美元/吨、545美元/吨、565美元/吨、470美元/吨。
2.全球制造业需求承压 产量环比增加
7月，海外月度粗钢产量6990.9万吨，环比增加73.9万吨，随着海外钢材供应量增加，市场竞争加剧，我国出口价格优势或被弱化，且不排除部分国家为了保护本国产业，采取提高关税、设置贸易壁垒等贸易保护措施，届时将不利于我国出口需求释放。8月，全球制造业pmi数值为49.5%，环比下降0.2个百分点，全球制造业需求承压，经济呈现下滑趋势。
3.贸易摩擦加剧近年来，越南、泰国等国家对中国钢材的反倾销调查有所增加，这在一定程度上限制了中国钢材在这些国家的出口。随着国际局势的复杂化和外部环境的不确定性，进一步抑制了热卷出口持续增长的趋势。
总结：
首先从供应来看，当前热卷生产企业利润有所修复，亏损收窄，前期因厂内品种调配所导致的热卷产量下降的空间有限，叠加现阶段钢厂接单尚可，因此短期内热卷厂持续减产或增加减产幅度的可能性较弱。其次，需求上国际国内制造业表现不佳，下游需求虽较七八月份边际有所改善，但远不及市场预期，情绪仍偏谨慎。但随着专项债加快发行，有望带动赶工需求，增加补库需求，刺激价格上涨。另一方面，由于近期原料价格企稳探涨，或形成一定程度成本支撑。当前下游制造业出口订单较为突出，据反馈，部分企业手持订单已接到11月中旬，因此作为“以销定产”的企业来讲，即对断崖式下跌行情畏惧，又普遍对于原料价格有畏高心理，因此热轧板卷价格仍表现为上有顶下有底的格局，涨幅空间有限，底部支撑较强。
