氧化铝期现价格维持了3个多月的上涨行情后近日出现高位回调的迹象，那么造成本轮氧化铝期现价格下跌的主因是什么？价格是否迎来拐点？Mysteel通过大量的市场调研从矿石保供能力、供需基本面以及交易心态等多方面对未来氧化铝价格进行分析及预测。
一、铝价大幅回调 带动氧化铝价格同步回落
首先，在探讨本轮氧化铝价格为何下跌之前，我们先了解一下前期氧化铝价格为何上涨。主因是供需错配导致的市场可流通现货量紧张，诱因是国内供应端增量不及预期、氧化铝厂减产检修频繁、进口窗口关闭以及下游铝厂刚需采购补库。但推动氧化铝价格不断上涨的另一个支撑点在于高铝价，铝厂只有维持较好利润经营对原料价格上涨的接受程度才能逐渐提高。因此，铝价和氧化铝价格整体呈正相关走势，随着宏观转势叠加需求淡季导致铝价大幅回调，氧化铝价格也独木难支，但抗跌性表现较强。
二、矿石保供能力提升 但氧化铝企业复产进度不及预期
据Mysteel调研了解，5月开始晋豫地区国产铝土矿供应问题逐渐缓解，预计北方地区可复产氧化铝产能约380万吨/年，但实际复产产能仅60万吨/年左右。那么限制氧化铝产能释放的主因是什么呢？其实是矿石库存。从3月份开始晋豫地区氧化铝厂的矿石库存天数基本维持在7-15天左右，虽然没有出现原料断供导致氧化铝厂出现减产的现象，但是整体原料库存基本低于安全边际。打个比方，假设一家氧化铝厂现在运行一条生产线，且只有10天的库存，如果想要复产一条生产线，那么在维持两条生产线运行的同时，至少需要满足现有矿石库存水平不变，一前一后需要在现有的矿石库存基础上再备1.5倍的库存量才具备复产条件。
三、需求端呈现多元化 可流通现货量依旧偏紧
高利润刺激氧化铝厂积极生产的同时，整体下游需求端超预期，且呈现多元化。需求端的增量主要体现在三个方面：1、下游电解铝企业复产积极性较高，整体复产进度较快，5月至今已复产产能约36万吨/年。2、海外氧化铝现货紧张，内外价差倒挂之后，部分贸易商有国内接货出口的意向，虽然难成规模且不具备可持续性，但是短期会快速消化一部分市场流通的现货量。3、由于前期氧化铝厂部分长单执行受阻，叠加近期氧化铝企业减产检修频繁，氧化铝厂面临长单交付压力，不得不外购现货交付长单。而下游部分铝厂原料库存告急，不断通过低调买货、调频买货、催促长单交付等方式进行原料补库。综上所述，即使供应端有增量释放，但是多元化需求的增加导致短期市场流通的现货量依旧偏紧。另外，从近期现货市场的成交情况可以发现，成交主要集中在贸易商-电解铝厂以及贸易商-氧化铝厂，氧化铝厂在现货市场中扮演的角色已经从卖方转化为买方。
四、市场利空消息频出 多头看涨情绪消散
前期提振多头看涨信心的核心矛盾为：国内外矿石供应无法支撑氧化铝产量释放、进口窗口关闭、市场可流通货源紧张以及较好利润下电解铝厂刚需采购需求增加。但近期市场利空消息的传播导致多头看涨信心不足，离场观望情绪增加。目前市场担忧价格下跌的风险点主要集中在三个方面：首先，国内外矿石供应有增量释放预期，并且高利润刺激下部分氧化铝厂也提出有提产及复产计划，表观供需有偏过剩发展的迹象。其次，基差倒挂，积压在交割库的仓单释放，期现商积极出货清理库存，市场流通的现货量可能会有所释放。最后，铝价回调导致铝厂利润缩减，下游铝厂压价采购原材料的意愿不断增加。
综上所述，本轮氧化铝期现价格下跌的主因是宏观共振带动氧化铝跟跌、复产消息诱导市场表观供需存在过剩预期以及铝厂利润收缩限制氧化铝看涨空间，但作者认为目前氧化铝基本面仍有支撑。一方面，近期氧化铝厂集中性检修以及复产进度缓慢影响阶段内产量释放。另一方面，氧化铝厂采购现货交付长单、电解铝厂原料采购备库以及海外需求的爆发等多元化需求的支撑，即使短期供应端有所增量（部分提产和仓单释放），但流通市场的现货量依旧偏紧，目前氧化铝现货依旧处于卖方市场。因此，作者认为只要铝价筑底企稳，在维持下游铝厂利润的前提下，基本面支撑氧化铝价格易涨难跌，预计现货价格运行区间在3800-4000元/吨。
