核心观点：
回顾4月和5月，从宏观层面来看，对钢价影响较大的有三个原因：（1）5月专项债发行加速预期；（2）国内库存周期触底推升价格弹性修复；（3）房地产517政策。
从上述宏观政策来看，对于钢价的影响更多是季节性的或者是预期上的影响，从时间周期来看，均为需要较长时间才能影响至钢材供需基本面的政策。
目前国内宏观已进入“真空期”，对于钢价支撑动能逐渐消退，叠加进入淡季，钢价近期或有所承压。但后续仍有利好预期支持，例如6月央行降息预期，专项债发行提速以及7月三中全会预期，均对钢价具有托底作用。
正文：
相较于以往的“金三银四”，今年的旺季有所推迟，价格上涨时段集中在4月和5月，彼时钢材表观消费较为稳定且处于高位，铁水逐渐回升。在整体基本面暂无明显矛盾的背景下，宏观环境使得市场情绪回暖，价格逐步攀升，螺纹价格从3400元/吨上涨至3800元/吨，铁矿石价格也从730元/吨涨至920元/吨。
（1）宏观层面上推升钢价的原因
回顾4月和5月，从宏观层面来看，对钢价影响较大的有三个原因：（1）5月专项债发行加速预期；（2）国内库存周期触底推升价格弹性修复；（3）房地产517政策。
5月专项债发行量同环比上涨，加速预期及实际发行均对钢价有推升作用。年初市场开始交易控制十二个省市的发债情况，因此钢价深跌至3400元/吨，但4月开始，市场预期5月专项债加速发行。在五月专项债发行总量确实同环比有所增加的背景下，专项债的项目资金较4月份增加3497.6亿元，在5月专项债资金用途情况来看，新增了保障性安居工程和保障型租赁租房，但目前来看，资金量还较少。
表1：5月债券实际发行总量高于计划发行
数据来源：Mysteel整理
表2：从专项债资金用途来看，5月资金多于4月
数据来源：Mysteel整理
国内库存周期触底，在上行阶段价格弹性逐步修复。我们此前在《Mysteel：价格弹性增强逐步显现，宏观叙事仍不可或缺》一文中提到，当库存压力较低或库存周期出现轮动的拐点时，价格变化的弹性增强。比如，当由去库转向补库阶段，新一轮库存周期开启时，较少的积极因素就能促进价格呈现更大的上涨幅度和更快的上涨速度。整体来看，4月份和5月份价格以上涨为主。同时通过公共事业涨价，例如水电、高铁等费用涨价，通胀的温和上涨对于钢价，或者是整个大宗商品的价格都有一个推升作用。
表3：4月及5月各类大宗商品价格呈现普涨态势
数据来源：Mysteel
房地产517政策落地，房地产去库拐点或现。该政策是目前对于房地产行业调整最大的政策，首套房首付比例从30%下调至15%，并且降低公积金贷款比例，同时市场预期政府购房，协助房企去库存。在一系列利好政策及预期下，5月下旬钢价形成了短暂的推涨动力。
表3：房地产政策历史梳理，517政策力度最大
（2）目前宏观环境总结：或进入“真空期”
结合上述宏观政策来看，对于钢价的影响更多是季节性、周期性的或者是预期上的影响，从时间周期来看，均为需要较长时间才能影响至钢材供需基本面的政策，而我们一直强调的是钢材是短久期商品，因此钢价难以通过这些政策形成长期的上涨动能。
目前来看，房地产最新数据表示517政策效果尚未完全显现。从最近的房地产相关数据来看，5月百强房企销售金额同比下降35.4%，环比增长4.3%，重点30城5月成交较4月小幅微增4%，高于一季度月均23%，前5月累计同比降44%，降幅收窄2个百分点。从上海来看，目前上海楼市新政提升了上海楼市的来访量，但是成交端并未体现。不过从来访量上升也侧面可以看出，居民还是有较强的购房意愿，只是出于对未来预期不确定性的考虑，居民还多处于谨慎观望的状态。同时二手房的库存压力也会对地产销售产生影响，二手房市场挂牌量激增，但以价换量的现象明显，二手房价格下跌，1-5月份，百城二手住宅价格累计下跌2.91%。5月单月，百城二手住宅均价环比下跌0.70%。对于有改善型住房需求的居民而言，旧房卖出价格下跌，购入新房的成本增加，因此最终影响新房成交量。
数据来源：Mysteel整理
六月第一周专项债发行量骤减，但6月发行加速预期仍存。在我们每周跟踪的政府专项债发行情况来看，六月第一周，新增债券量减少，除了国债净融资环比增加1287.7亿元，地方新增债券均未有发行量，环比减少。但由于此前发改委已明确表示，增发国债项目需在6月底前全部开工，因此6月债券发行提速预期仍存。
（3）后续宏观展望
目前来看，6月份国内央行降息较为值得期待。目前我们6月20号降息的概率较大。降息有利于降低发债成本，对于整体资金端有一个促进作用。具体分析可参照《国内降息预期该来了？》一文。
6月专项债发行加速，对钢价起到托底作用。同时，6月第一周专项债发行量骤减，后续或将提升发行速度，资金下沉对实物工作量将有促进作用。
综上，目前国内宏观或进入“真空期”，对于钢价支撑动能逐渐消退，然而再看钢材基本面，铁水近两期数据均呈现小幅下降，铁矿库存压力逐渐显现，进入淡季，钢材表观需求开始转弱，钢价近期或有所承压。但后续仍有利好预期支持，例如6月央行降息预期，专项债发行提速以及7月三中全会预期，均对钢价具有托底作用。
