受美国4月CPI数据推动、市场对今年9月美联储降息预期加强、铝价自5月16日开始随板块连续上涨，沪铝主力突破4月下旬以来震荡区间上沿20800元/吨附近。近两日早盘受国内地产提振政策及成本推动影响、冲高后迅速回落明显。Mysteel认为从宏观驱动及基本面逻辑来看，铝价上涨是合理的，但是仍需理性看待。
一、铝价步入21000元/吨平台需新动力
从前期逻辑来看，海外宏观再通胀+降息逻辑对有色金属价格的驱动仍未改，但在5月底前，海外重要经济数据较少、宏观逻辑未见更强驱动以推动伦铝向上突破前高2660美元/吨附近、并带动沪铝主力稳步在21000元/吨以上运行。沪铝主力突破19000元/吨后、在20000元/吨以内稳步运行了一个月时间，随后在4月上旬突破20000元/吨、在21000元/吨以内稳步运行了近一个半月时间。近期在海外降息预期增强背景下、叠加国内地产政策提振及原料端供应担忧干扰，铝价连续两日冲高后迅速回落，原因在于基本面在铝价连续拉涨后有一定负反馈导致多头集中平仓。
上期所有色金属收盘价月均价环比波动对比（单位：%）
数据来源：钢联终端
二、现货端短期负反馈难对价格趋势有明显影响
从国内铝锭现货库存数据来看，Mysteel统计5月20日铝锭社会库存较上周四增加0.7万吨，较上周一下降2.7万吨。短期库存受铝价波动干扰稍有累库，但难改整周去库趋势。4月份以来，铝锭社会仓库入库量的变动对铝库存的环比变化影响更大。从近期入库数据来看，在4月下旬无锡地区铝锭社会库存入库量受进口亏损扩大影响环比减少后，在5月份、巩义地区入库环比变动量基本体现在次周无锡地区铝锭入库量的变化当中，兰新线的例行春季检修并未对无锡及巩义的入库量有显著影响，国内整体铝锭社会库存入库量仍处于季节性偏低水平，云南省仍在缓慢复产过程中，复产产能带来的铸锭增量在现货市场的体现有所延迟，另一方面，铝加工厂的设备开工率暂无明显变化，铸锭直发终端比例仍较高。
数据来源：Mysteel
数据来源：Mysteel
近年来随着新能源用铝的快速发展，地产用铝在铝消费中的占比有所下降，亦带动原铝表观需求的季节性有所弱化。而六七月传统淡季反而是易拉罐等消费品的旺季，我们从板带箔企业今日调研反馈中也能明显看到不同品种及结算方式下、终端下单及提货意愿的差异，详情>>。由于河南是铝板带箔的主流消费地之一、且当地铝加工品种相对集中，我们可以从铝锭社会仓库中巩义的入库量和无锡的入库量看出，原铝传统消费淡季时，市场会更积极的向巩义发货。而目前下游企业调研的反馈更集中于铝价拉涨后订单及成品库存的影响，但并未出现停减产行为，后续若铝价有所回调后对加工厂补库意愿、下游企业下单意愿有所拉动，则仍将体现铝消费的韧性。
数据来源：Mysteel
三、铝价上涨合理 但是仍需理性看待
近期氧化铝价格持续上涨，对铝冶炼厂成本有所推动，但从消息面来看，今日带动氧化铝价触及涨停的“澳大利亚某氧化铝厂部分合同执行受阻”情况并未对电解铝运行产能产生直接影响，由此对铝价的传导仍需理性看待。但在宏观驱动不变、需求仍有韧性、地产相关政策频出的背景下，电解铝仍处于宏观与微观共振上行的路径中，Mysteel认为后续铝价仍具上涨动能，下游对价格上涨的接受程度仍将继续影响铝价的波动节奏。
