注：本文为Mysteel大客户服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（5月18日）发出。
上周黑色市场价格呈现“N”形走势，价格波动扩大，但周均价较上周小幅下跌。随着钢材需求淡季即将来临，螺纹需求逐渐转弱，去库速度放缓，市场情绪降温；而超长期特别国债的发行和收储存量房的消息传出，又加剧了价格的波动。
当前价格涨跌转向较快，市场对价格方向较为迷茫。但我们仍维持五月月报观点：随着钢厂产量提速，钢材去库速度放缓，钢价承压下行：
1、螺纹产量仍有增量空间。上周铁水产量较节前共增加日均8.17万吨，而螺纹日均产量仅增加1.6万吨。考虑到铁水到成品材的加工时间，螺纹产量回升节奏或滞后于铁水产量一周左右。因此，即便本周铁水产量企稳，螺纹产量仍有增量空间。根据调研预估，本周Mysteel小样本螺纹钢产量或增加6万吨至240万吨附近；
2、螺纹去库速度将继续放缓。尽管上周Mysteel样本螺纹总库存环比下降57万吨，快于节后去库31万吨：需注意这是节假日统计周期变化和南方大暴雨导致部分项目采购推迟的影响。与节前周均67万吨的去库相比，上周螺纹去库表现为在需求惯性下的小幅放缓。结合上述螺纹产量增量空间，未来2-3周内螺纹钢总库存仍能维持40万吨上下的去库速度，略好于去年同期30万吨的周均去库速度；
3、螺纹生产成本下降，价格波动范围下移。五一前后螺纹钢价格在3600-3700元/吨区间波动，其对应的是电炉谷电成本和平电成本，也代表着产量减少和增加的阈值。本周废钢价格下调30元/吨后，电炉谷电和平电成本分别为3560元/吨和3670元/吨。
所以螺纹去库速度放缓，价格缓慢回落的趋势已较为明确。但天气转好，叠加宏观利好政策不断释放，下跌节奏并不顺畅。而在7月三中全会前，如收储存量房的草案和降息等宏观托底经济的利好政策应会持续出台，但考虑到从政策落地到用钢需求实际改善的资金差和时间差，短期内难以支持较强的下游用钢需求增量。在此情境下，预计黑色价格仍将宽幅震荡，但价格中枢逐渐下移。
螺纹：上周初虽有超长期国债利好消息释放，但投放领域对钢铁行业影响较小。且螺纹供增需减趋势未改，去库承压导致市场情绪短期仍偏悲观：上海螺纹*均价周环比下降21元/吨至3624元/吨。
据Mysteel137家小样本数据显示，上周螺纹产量在经历前期小幅回调后再次延续回升趋势，环比小幅增加3万吨至233.6万吨。其中，长流程企业贡献主要增量（增加2.4万吨至205.5万吨）。但由于钢厂前期原料成本上升导致钢厂亏损扩大，上周产量增幅略低于节前水平。
分区域来看，当前华东和华中地区厂库去库情况较好，库存压力较小。且据调研显示，本周华东江苏和华中河南个别钢厂将恢复生产，预计长流程产量将持续回升，环比本周增加2.6万吨左右。
由于天气转好带动下游需求释放，上周螺纹表需持续回升，并达到年内新高点（增加7.4万吨至290.3万吨），与上周全国水泥出库量，混凝土发运量环比均改善相互印证。
总库存去库幅度回升至56.73万吨的水平，去库斜率扩大到6.4%，恢复至节前水平。但当前南北需求走势分化，北方由于新项目开工下游需求改善明显；南方多地则受环保督察影响，工地施工进度放缓导致总需求下降：预计本周螺纹表需仍维持在280万吨。
螺纹产量上升后，厂库去库幅度略微下降，去库压力开始显现。据平衡表推算，本周小样本总库存去库斜率为4.84%，低于上周的6.64%。
热卷：上周热卷现货价格中枢受宏观情绪波动影响先跌后涨，价格中枢在震荡中下行：上海热卷*周均价格环比下行 20 元/吨至 3830 元/吨，价格振幅70元/吨。
上周热卷在高供应下保持年内第三快的周度去库速度，展现需求韧性，热卷表需330.5万吨，创年内次高；热卷厂库去库速度创年内新高，库销比比去年同期也收窄至0.5天。
但需注意五月下旬热卷供应可能高位上攻：目前热卷生产有利润支撑且五月下旬检修钢厂（SGRZ、SG）复产，或导致热卷周均产量突破去年顶点326.5万吨。
进入六月淡旺季转换窗口，热卷库存将进入季节性累库，且考虑热卷持续性高供应压力，热卷引来累库拐点。
淡季来临，热卷供需矛盾不如螺纹明显，配合宏观利好持续释放，短期热卷价格或将保持宽幅震荡，但价格中枢或因周四起价格快速涨至高位小幅上行。需注意热卷产量在五月下旬放量后带来的价格风险。
铁矿：上周青岛港PB粉周均价875元/吨，与前一周持平。矿价已连续4周均价在875元附近,并且是黑色中跌幅最小的品种。力拓铁路脱轨对供应端短暂扰动，而铁水产量环比再增加2.4万吨至237万吨的高位水平，基本面环比继续走强。
但受制于钢材去库速度放缓，以及铁水产量即将见顶，铁矿需求增量空间有限。同时港口库存供需稳定，未能持续放量去库，矿价下跌压力显现。
展望六月，淡季钢材去库速度放缓背景下，钢厂利润趋于平稳或小幅收窄。因此短期内，在钢材产量持续回升和焦炭有一轮提降预期的支持下，矿价或继续围绕着875元上下小幅波动。
双焦：上周港口准一级焦*均价1952元/吨，较上周下跌82元/吨。当前主产地焦化厂实际生产利润在50元/吨以上，再加上高炉持续复产，在低库存和利润的驱使下，焦化厂继续增产，焦炭日均总产量113.4万吨/天，环比上升0.9万吨/天。
但钢厂面临亏损压力，且担心淡季来临铁水增量即将触顶，因此开始控制原料到货节奏，市场情绪走弱导致焦炭现货的抛压较大。
但从市场调研和焦化厂补库动作来看，焦炭产量仍将继续上升。如按照当前焦炭供应量推算，应付铁水持续增加绰绰有余（当前焦炭供应水平约能够覆盖日均243-244万吨的铁水生产需求），后期焦炭累库风险将加大。
根据市场反馈，多数钢厂已有对焦碳价格提降企图：最快本周或将开始第一轮提降。
上周临汾低硫主焦煤*均价2030元/吨，环比下跌20元/吨。焦煤供应过剩预期在累积。近期吕梁地区放开夜班生产、能源局召开煤矿提质增效会议均显示煤炭增产窗口开启，呼应上周Mysteel煤矿与洗煤厂的开工率环比回升速度加快。在增产预期下，市场悲观情绪升温，流拍率提升：五一后焦煤流拍率较四月上升，近两日的流拍率突破50%。
焦化厂与钢厂由于焦煤库存已回升至去年同期水平（全样本焦企库存可用天数10.8天，去年同期8.4天；钢厂库存可用天数12天，与去年同期持平），继续控制焦煤到货节奏，导致中游洗煤厂和贸易商出货速度放缓，并且同样加大了煤矿出货难度。
注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
