焦煤焦炭：反弹驱动受阻，短期承压运行。煤焦近期的上行驱动受阻主要归因于以下几个方面：其一、煤焦先前的供应缺口正在陆续回补。国内方面，自今年一季度以来，山西对于后续煤炭产量做出了一定稳供稳产的数量要求，二季度整体产能不能低于核定产能的70%，同时在五一假期期间，全省煤炭也保持正常生产水平，供应环比正在逐步恢复。而且海外进口仍然保持高通关，整体碳元素供应缺口矛盾暂时没有出现进一步积累的现象。至于焦炭的供应，受前期四轮提涨快速落地的影响，焦化利润呈现边际修复的态势，提产积极性也有所加强。其二、原料近期价格的反弹开始打压钢厂利润。从材和双焦的价格涨幅能够看出，双焦的价格波动弹性是要远远领先于成材的，导致钢厂利润开始走缩。而钢厂利润的挤压又会使得复产意愿变得谨慎，铁水虽然顶部尚未出现，但上行斜率仅仅是维持在周环比2-3万吨的幅度变动，下游只需保持刚需补库即可。综合来看，短期煤焦相对承压，但中期并不悲观，原因主要来自对于需求韧性支撑的判断，相比一季度旺季兑现不及预期的影响，4月份以来终端材的现货成交正在不断好转，叠加政策信心的介入，后续淡季不淡的交易逻辑继续上演的概率仍然存在。