中金公司最新研报观点认为，黄金短期合理中枢应为2100美元／盎司左右，但持续不断的地缘风险和海外局部去美元化需求、甚至基于长逻辑的乐观情绪都支撑黄金价格维持高位。目前黄金交易点位已高于目标点位、与美元和实际利率背离较大，短期存在透支。

往后看，中金认为，目前美债利率4.7%的水平已经基本对应年内不降息，预期较为充分，未来依然有下降空间。估计实际利率1.5%-2%（名义利率中枢扣减2-2.5%通胀预期）、美元指数102-106假设下，黄金合理中枢为2400-2500美元／盎司。根据分析，降息交易的重启需要以美股和美国信用债适度下跌为前提，现在越不预期降息反而越有可能促成降息交易重启，静态看对应三季度。因此，降息交易重启后黄金仍有一波降息交易空间，直到降息开始一两次后结束。

从更长期角度看，在地缘局势频发、全球供应链重构和近岸友岸外包的拟全球化，都使得布雷顿森林体系后美元经常账户逆差流出和金融账户顺差回流的模式受到很大挑战，是否正在经历第三次全球货币体系寻锚将对包括黄金在内的资产定价产生重大影响。