北京时间2024年4月24日，澳大利亚矿业公司Fortescue发布2024年第一季度（FY24Q3）运营报告。最新季报显示，尽管2024年一季度 Fortescue发运量同比下降，但季度内铁矿发运逐步恢复，3月Fortescue发运量达1870万吨，创单月发运历史新高，叠加本季度铁桥项目（Iron Bridge Project）对比去年出现一定进展，为全年发运增量带来一定想象空间。接下来，本文将从产销、成本、新增项目进度等几个方面具体解读Fortescue在本季度的表现。
一、3月发运大幅反弹 一季度铁矿发运同比下降
季报显示，Fortescue2024年一季度铁矿石产量（铁矿石加工量Ore Processed）为4240万吨，环比下降12.9%，同比下降8%（表一）。
作为更有参考意义的发运量，一季度Fortescue发运量为4330万吨，环比下降11.1%，符合季节性下滑趋势（表一）。此外，2023年四季度Fortescue铁矿发运表现强势，处在四年内同期发运次高位，这也是导致本季度发运出现环比减量的原因。从同比角度来看，一季度Fortescue发运量同比下降6.5%，主要受1-2月发运表现不佳所拖累。具体来看:
1.脱轨事故及天气因素抑制1-2月铁矿发运
一季度海外季节性天气特征凸显，暴雨和飓风天气加剧了Fortescue铁矿发运的不稳定性，发运出现环比减量符合季节性趋势。此外，2023年12月30日发生的火车脱轨事故虽然未影响Fortescue财年发运目标，但对其一季度铁矿发运造成一定影响，导致本季度铁矿发运量同比有所下降。
值得注意的是，得益于Fortescue积极实施恢复计划，季度内Fortescue月度发运量逐步恢复。尤其是3月，Fortescue当月共发运1870万吨铁矿石，创单月发运历史新高。
2.新增项目产能释放贡献有限
2024年一季度铁桥项目开始发力，项目调试活动取得新进展，完成了干电路B（Dry Circuit B）的负载调试。Canning Basin区域原水管道的性能与上一季度相似，而应急供水方案方面取得的进展则有助于增加工厂的正常运行时间。此外，更换原水管道高压段的工作正在推进，有利于降低风险并同时提高性能。体现在发运量方面，一季度铁桥项目共发运50万吨铁矿石，较前一季度增加45万吨。但由于铁桥项目的发运量仅在总发运量中仅占1.2%，所以对整体发运量贡献有限。
此外，位于加蓬的贝林加项目（Belinga Iron Ore Project）本季度勘探和研究活动持续增加，但本季度暂无铁矿发运。
3.钢厂利润持续承压叠加铁水低位运行，产品需求未见明显改善
一季度国内钢厂利润微增但依然处在低位水平，截止2024年3月29日，247家钢厂盈利率为28.57%，较2023年四季度末提高0.43个百分点。钢厂利润持续承压下，一季度247家钢厂铁水总产量为2.02亿吨，同比下降2.98%。在此期间，Fortescue旗舰产品超特粉和混合粉的折扣小幅增加0.5个百分点，性价比稍有好转，但依然不及去年水平。
受上述因素影响，本季度钢厂对超特粉和混合粉的总需求未见明显改善。截止2024年3月20日，Mysteel70家钢厂超特粉和混合粉日耗为10.04万吨，较上季度末和去年同期分别下降0.14万吨和1.21万吨；二者的配比为13.28%，较四季度末增加0.15个百分点，同比下降0.95个百分点。
分品种来看，一季度受混合粉供应偏紧、价格较为坚挺影响，钢厂对超特粉和混合粉的需求有所分化。本季度Fortescue混合粉发运量为1680万吨，环比下降20.8%，同比下降14.7%；而超特粉发运量环同比则均有增加，发运量达1750万吨（表一）。在此影响下，混合粉价格较超特粉而言更为坚挺，抑制了钢厂对其的需求。具体来说，截止2024年3月20日，Mysteel70家钢厂超特粉日耗为3.33万吨，较四季度增加0.32万吨；配比为4.41%，较四季度提高0.53个百分点。同期Mysteel70家钢厂混合粉日耗6.71万吨；较四季度下降0.46万吨；配比为8.88%，较四季度下降0.37个百分点（图一-图二）。
体现到库存端，超特粉累库明显，混合粉则呈去库态势。截止2024年3月29日，15港超特粉库存较四季度末增加92.09%至534.02万吨，处在年内最高水平（图三）；混合粉港口库存较四季度末下降29.89%至232.51万吨，处在年内低位。
此外，季报显示，2024年一季度Fortescue通过齐切斯特金属贸易(上海)有限公司(FMG Trading Shanghai Co. Ltd)共在中国港口销售了110万吨货物，环比下降65.6%。
表一：Fortescue分品种产销表现
|
矿山 |
品种 |
2024-Q1 |
2023-Q4 |
环比 |
2023-Q1 |
同比 |
|
FMG(万吨) |
矿石加工量（Ore Processed） |
4240 |
4870 |
-12.9% |
4610 |
-8.0% |
|
铁桥精粉 |
50 |
5 |
900.0% |
0 |
400.0% |
|
|
西皮尔巴拉粉 |
300 |
430 |
-30.2% |
440 |
-31.8% |
|
|
国王粉 |
390 |
380 |
2.6% |
360 |
8.3% |
|
|
混合粉 |
1680 |
2120 |
-20.8% |
1970 |
-14.7% |
|
|
FMG块 |
160 |
220 |
-27.3% |
220 |
-27.3% |
|
|
超特粉 |
1750 |
1700 |
2.9% |
1640 |
6.7% |
|
|
其他产品 |
0 |
0 |
0.0% |
100 |
-100.0% |
|
|
合计发运量 |
4330 |
4870 |
-11.1% |
4630 |
-6.5% |
二、C1成本符合财年指导目标
Fortescue一季度C1现金成本为18.93美元/湿吨，环比提高7.4%。这主要受季度内铁矿销量下降影响，此外一季度国际原油价格也震荡上涨。虽然现金成本有所增加，但依然处在Fortescue财年指导目标的范围内。
季报显示，Fortescue2024财年的C1现金成本指导目标维持不变，为18-19美元/湿吨。
三、绿色能源转型稳步推进
Fortescue脱碳计划进展顺利，已经投入生产的首台电动挖掘机运载了超过100万吨的材料；电池电动拖运卡车样机已完成第一阶段测试，同时超越了电池动力系统的性能预期。Fortescue“绿色先锋”号成功完成了全球首次使用氨燃料作为船舶动力的燃料试验，这意味着Fortescue朝着脱碳目标迈出了新的步伐，首次使用氨作为海洋船燃料。4月，Fortescue位于澳大利亚昆士兰州格拉德斯通的电解槽制造设施也正式启用。
四、2024自然年发运量同比增幅仍有空间
根据最新季报，Fortescue2024财年（2023年7月-2024年6月）的整体发运指导目标与此前一致，依然保持在1.92-1.97亿吨,可见其对后续提产的信心，其中铁桥项目的贡献量预计为200万吨。2024财年前三季度铁桥项目发运量为59万吨，因此我们预计2024财年最后一季度（自然年二季度）铁桥项目发运量将出现显著提高。
Fortescue2024财年前三季度发运量共计为1.38亿吨，考虑到本季度发运表现不佳，预计财年目标将在低位区间完成，以此推算，Fortescue2024年二季度发运量将至少需要达到5410万吨，实现24.94%的环比增长和10.63%的同比增长。
从自然年角度看，铁桥项目预计将继续发力不断提产，Mysteel预估Fortescue2024年的发运或达1.92亿吨左右，同比增加1%左右，全年发运节奏呈现前低后高的趋势。
