核心观点：

基建设施投资增速同比下降2.7个百分点，专项债发行进度偏慢，基建拉动短期减弱，房地产市场行情依旧低迷，加上全国水泥出库量、混凝土发运量同比下降46.4%、33.88%，这均表明下游需求不好，拖累螺纹表观消费量下降。后续需求回暖，截至3月26日，样本建筑工地资金到位率为56.46%，周环比增加3.05个百分点。其中，非房建项目资金到位率为59.02%，周环比增加2.79个百分点；房建项目资金到位率为41.23%，周环比增加0.22个百分点，预计未来一个月螺纹会持续去库，但由于整体需求低位震荡，钢厂生产动能不足，产量较少，产量增幅小于需求增幅，去库速率加快，五月初螺纹库存将达971.53万吨。

（一）螺纹需求改善预期仍存，预测五月初的螺纹钢表需将达到274.07万吨/周

截至3月25日，螺纹钢价格3691元/吨，同比下降13.04%，相较于往年，2024年螺纹钢价格一直处于低位震荡的趋势，价格是由供需决定的，螺纹需求不佳驱动供给减少，螺纹供需双弱，决定价格处于低位震荡的状态。螺纹钢表观消费量244.64万吨/周，周环比增加16.04%，同比下降23.57%。预测五月初的螺纹钢表观消费量将达到274.07万吨/周，年同比将7.95%；表观消费增长率为2.8%。

占主要地位的房地产市场行情不好，是影响螺纹钢需求的主要因素。在融资协调机制等支持下，1-2月，房地产开发投资累计同比-9%，较前值回升0.6个百分点，虽去年萎靡的开发投资情况有所遏制，但投资增速依旧处于下降阶段；而新开工面积、施工面积等核心指标累计同比持续下降。此外，商品房待售面积累计同比增长15.9%，较前值增长1个百分点。综上所述，各项指标依旧探底，加上今年新开工项目减少，房地产市场低迷，持续拖累螺纹用钢需求。

表1：房地产各项核心指标

其次，基建设施投资增速同比下降，基建拉动作用短期减弱。随着增发国债项目的落地实施，2024年1—2月份，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)增长6.3%，增速加快0.4个百分点。但是相较于去年均有所下降，2023年1-2月份，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长9.0%，增速比全部固定资产投资高3.5个百分点。此外，1-3月专项债发行进度偏慢，当前新增专项债发行规模同比去年下滑50%以上。

国内12化债高风险重点省份（天津、内蒙、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏）除民生工程外，2024年不得出现新开工项目，此外，根据国办下发的14号文，继12个重点省份之后，让剩余19个省份也纷纷加入到这场“基建降温”的行列中，基建拉动作用也减弱，影响市场信心。

此外，目前，全国水泥出库量313.6万吨/周，环比上升43.8%，年同比下降46.4%，农历同比下降30.6%；基建水泥直供量121万吨/周，环比上升39.08%，年同比下降33.88%，农历同比下降14.79%。混凝土发运量为88.09万方/周，环比提升71.84%，同比下降62.99%。这均表明水泥出库量、混凝土发运量因下游各项目密集开工，需求回暖而环比上升，意味着螺纹需求也在变好，逐渐去库。但是也因为房建项目新增项目较少，局部资金回款慢等导致同比下降，侧面验证整体下游需求不好。

（二）螺纹产量今年以来保持低位，预测5月初的螺纹产量将会达到227.20万吨/周

3月22日，螺纹钢产量211.61万吨/周，周环比下降7.63%，同比下降29.47%。需求不佳、资金周转慢影响产量供给，钢厂利润一直被挤压，只有减少产量，才可以维持螺纹基本情况好转，减少亏损。具体来说，今年以来高炉产量一直下降，而年前电炉产量小幅增加，年后电炉复工较快，但产量依旧下降，钢厂生产积极性较差。预测5月初的螺纹产量将会达到227.20万吨/周。

（三）螺纹去库速率加快，预测五月初的螺纹库存达971.53万吨

需求不好，除了导致产量下降，还使库存压力大。但是由于季节性因素，需求回暖，库存开始出现拐点。3月22日，螺纹库存1289.97万吨，周环比下降34.83%，其中，螺纹厂库380.80万吨，周环比下降9.72%；螺纹社库909.17万吨，周环比下降25.11%，螺纹开始去库。预测五月初的螺纹库存达971.53万吨，库存周环比降46.87%，去库速率10.61%。

社库方面，各地区项目密集开工，需求回暖，东北、华东、华北等各大地区螺纹社库均出现拐点，预测5月初的总社库达699.3万吨。东北地区库存压力相对于其他地区依旧较大。

表2：各地区3月社库环比情况

厂库方面，东北、西南等地区的厂库目前还没有出现去库拐点，钢厂库存压力较大，预测5月初的总厂库达272.33万吨。核心的华东、西南部分地区仍有新增检修的计划，库存消化仍需时间。但简而言之，各大地区库存压力主要在北方地区，东北地区尤为突出，目前东北各个省份（辽宁、吉林、黑龙江）库存还是出现小幅增长的趋势，分别环比增长5.68%、0.8%、0.6%，主要由于需求不好、钢厂挺价导致。

表3：各地区3月厂库环比情况

结论：

目前，基建拉动短期减弱，房地产各项指标探底，房地产市场行情依旧低迷，直接表明下游整体需求依旧较差，加上全国水泥出库量、混凝土发运量同比下降，也侧面验证下游需求不好，这拖累螺纹表观消费量下降。但是所幸今年螺纹产量相较于往年也有所下降，减轻螺纹库存压力。根据钢联数据，螺纹总库、厂库、社库均出现拐点，但是北方库存压力依旧很大。后期由于季节性因素，各地区开工项目密集开展，开工超八成，需求释放，预计未来螺纹会持续去库，预计下周总库存为1235.87万吨，未来一个月的库存达971.53万吨。同时由于钢厂生产商的积极性下降，产量增幅小于需求增幅，预计螺纹未来的去库速率加快。