一、检修与复产并存 3月原生铅产出或继续增加

据Mysteel调研：2024年2月国内原生铅产量26.36万吨，环比增长0.50%，同比增加0.80%；1-2月原生铅产量为52.59万吨，环比增加0.52%。（调研样本涵盖国内35家原生铅冶炼企业样本，总涉及产能385万吨，覆盖率91.56%。）

 

数据来源：钢联数据

虽然2月生产天数较1月少2天，且湖南某企业春节期间停产放假，产出下降，但2月份原生铅产量环比仍小增的原因有：1）其他企业未放假，生产维稳；2）江西、广东、湖南、云南市场部分企业检修结束后，生产陆续恢复正常。

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虽然3月份有3-4家原生铅炼企陆续进入检修状态，但2月企业检修结束后3月份恢复正常生产，大幅贡献增量；且辽宁A企检修时间在月底，实际影响有限；3月生产天数比2月多2天，预计3月原生铅产量或增至28.33万吨。

二、炼企陆续复产 3月再生铅产量大增

据Mysteel调研：2024年2月国内持证再生铅企业铅锭产量19.04万吨（统计口径原料为废电瓶的产出），环比下降35.06%，同比下降35.49%；国内持证再生铅企业铅锭产量14.63万吨（统计口径产出成品为再生精铅），环比下降39.51%，同比下降40.18%。2024年1-2月份再生铅总产量为48.35万吨（统计口径原料为废电瓶的产出），环比减少8.87万吨，降幅15.50%。2024年1-2月份再生铅总产量为38.82万吨（统计口径产出成品为再生精铅），环比减少8.21万吨，降幅17.45%。

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2024年2月产量（统计口径原料为废电瓶的产出）较1月下降10.28万吨，环比下降35.06%。从调研情况来看，产出呈现同环比双降的现象，产出下滑的主要原因有：一是2月适逢中国传统春节，河南、宁夏、山东等地区企业2月初陆续停产放假，部分春节期间不放假的企业也在2月8日前后减产20%-30%，导致整体产量下滑明显；二是江西、安徽、浙江部分企业设备常规检修，导致产量下降。从图上可以看出今年2月份产量基本处于近4年来的低位，主要原因是持续性的亏损，导致今年春节期间停产放假的企业比往年要多。

随着春节假期的结束，各地再生铅企业生产陆续进入正轨，内蒙古、宁夏、江苏、江西、湖南、广西等地企业多集中在3月上旬复产，部分企业已有成品产出；部分市场企业由于设备原因复产时间推迟至3月底，另有个别企业于月初停产，预计影响半个月左右。整体来看，3月再生铅恢复量远多于检修等因素导致的减少量，预计2024年3月再生铅产量增至32.59万吨。

三、多因素刺激再生铅炼企积极复产

1.替换需求好转 废电瓶供应紧张局面得以缓解

截至3月8日，1#铅锭价格报15900元/吨，较2月19日（春节后首个交易日）跌25元/吨；废电动价格报9725元/吨，较2月19日跌125元/吨，跌幅1.27%，铅价与废电瓶价格走势出现分化。废电瓶价格走弱的原因为终端替换需求出现好转，市场废电瓶供应增多，叠加元宵节后门店等回收渠道复工，回收商有资金回笼需求，积极发货，3月初再生铅炼企到货量增加。

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2.再生铅冶炼利润逐步修复

国内铅锭累库超预期，节后铅价跌破万六关口，再生铅炼企厂内多为节前所备高价原料，致使2月下旬再生冶炼利润持续亏损，亏损幅度在350-600元/吨。如前文所述铅价与废电瓶价格走势出现分化，废电瓶价格偏弱使得再生铅冶炼利润得以修复，截至3月初安徽地区企业反映亏损幅度已收窄至百元附近，宁夏、贵州地区部分企业反映逐渐扭亏为盈。

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四、生产恢复 电池厂开工率上升

受春节假期影响，下游电池厂多在2月初放假，复产时间多集中在2月15日-2月19日（正月初六至初十）左右，且部分大型电池厂放假天数在10天以上，较2023年春节增加5天以上，中小型企业较2023年变化不大，2月国内铅蓄电池整体开工率为50.90%，环比下降28.31%。3月市场消费逐渐回暖，叠加经销商接货积极，电池厂开工率持续提升，截至3月上旬大型电池厂开工率多恢复至85%-90%，中小型电池厂开工率多恢复至60%-70%。

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节后终端门店订单增加，经销商接货意愿改善，电池厂成品库存逐渐去库，电动自行车电池成品库存降至30天以内。新电池价格暂稳，48V12AH电池出厂价270元/吨，48V20AH电池出厂价370元/吨。

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五、库存增加&再生铅贴水走扩或利空铅价

1. 节后铅锭社会库存持续增加

如前文所述，春节期间电池厂多处于放假状态，且今年放假时间比往年更长，2月开工率降至50%左右，基本处于近4年来比较低的水平，这就导致国内市场铅锭需求大幅降低。据Mysteel调研，从2月份开始，铅锭社会库存便处于持续累库阶段，根据3月7日统计，五地铅锭社会库存增至6.47万吨，较2月1日增加2.45万吨，降幅60.95%，库存增加主要集中在浙江仓库，占总增加量的52%。据Mysteel了解，海外消费偏弱，叠加出口窗口暂未打开，铅锭出口量或不及2023年；且临近交割，预计铅锭社会库存将继续增加。

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3.精废差有望走扩

据Mysteel数据显示，2023年10月再生铅炼企生产开始出现亏损，到3月上旬，亏损时间已长达5个多月，期间炼企出现过大面积的减产行为。长期亏损背景下，再生铅炼企成品报价坚挺，再生精铅含税贴水幅度大幅收窄，从11月20日贴水425元/吨出厂收窄至2月普遍报平水出厂，山东、广东等地甚至有企业报小升水出货。废电瓶供应好转，再生冶炼利润修复，叠加3月产出增幅较大，精废差有望走扩。

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综上，供应端来看，原生铅与再生铅3月产出均呈增长趋势，其中原生铅增量近2万吨，再生铅增量13万吨左右，原生与再生共计增加近15万吨，增量明显。需求端来看，当前电池厂成品去库加速，3月消费或迎来季节性小旺季。供需同步恢复，预计3月铅价震荡偏强运行，但需关注再生利润、贴水变化情况，以及终端消费好转持续时间，谨防高位回落风险。