行情回顾
数据来源：Mysteel
截止至1月末，Mysteel华东A00铝锭月均价为19081.36元/吨，环比上涨238.03元/吨，涨幅1.26%；Mysteel华南A00铝锭月均价为19142.27元/吨，环比上涨213.22元/吨，环比上涨1.13%；Mysteel中原A00铝锭月均价为18999.09元/吨，环比上涨100.52元/吨，涨幅0.53%。
宏观方面，国外方面，美国2023年12月整体通胀水平超预期回升，加上非农数据高于预期及前值、整体零售数据再次超预期上涨反映美国经济韧性尚存，整体不利后继利率预期回落，市场对上半年美联储降息预期有所下调，美元及美债收益率短期内或得到一定支撑。国内方面，12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，比上月下降0.4个百分点。12月份，受部分基础原材料行业生产淡季等因素影响，制造业PMI比上月下降0.4个百分点，景气水平有所回落。中国 2023年GDP同比增长 5.2%，比三季度加快了0.3个百分点。
供应变动
供应端，截止1月末中国电解铝运行产能为 4215.55 万吨/年，电解铝运行产能持稳运行，整体变动幅度较小。目前观察云南地区各主要水库的水位条件，减产风险较低，但仍处于枯水期，考虑到启停成本较高，云南地区短期复产可能性还有待评估。据Mysteel统计，2024年1月中国电解铝产量初值为359.25万吨，同比提高5.46%，环比下降0.21%；日均产量预计11.59万吨，环比降低0.02万吨/天，产能持稳运行，整体变动幅度较小。
废铝方面，据Mysteel统计，2024年1月精废价差均值为292.4元/吨，较2023年12月收窄71.38元/吨。据Mysteel了解到，1月初国内各地港口进口废铝执行标准突然收紧，进口压块熟铝退运情况多发；预计1月份浙江省废铝进口量预计将减少1.5万吨左右。而且此次进口废铝严查情况短期难以结束，或将持续半年。而另一方面，今年废铝供应商春节前的备货意愿较高，1月整体出货意愿都较为一般，逢高惜售。大部分废铝供应商放假时间集中在1月26日—2月1日，年后复工时间大部分是集中在农历正月初十到十二（2月19日-2月21日）。整体来看，2024年再生铝合金锭在建项目较为密集，叠加其他初级铝加工环节无论从降成本还是从降能耗角度考虑、对废铝添加的需求均仍在上升期，但废铝拆解供应增速相对有限，预计未来废铝将持续维持偏紧态势。
数据来源：Mysteel
需求方面
截止1月31日，铝板带样本企业产量27.737万吨，环比仅下滑1.86%；铝箔样本企业产量8.078万吨，环比仅下滑1.66%。调研数据显示，由于大部分企业春节企业并不停产，其厂内库存及成品库存均出现大幅增长。经过估算，Mysteel预计2月6日铝板带箔厂内铝锭库存35.56万吨，环比增长74.40%；铝板带箔成品库存24.66万吨，环比增长30.17%。且随着时间的推移，直至初六物流恢复之前，铝板带箔企业厂内库存还有进一步累积的空间。
Mysteel铝板带箔团队对全国50余家铝板带以及铝箔企业的停减产日期、天数情况作了详细的调研，从调研结果来看，2024年铝板带及铝箔企业平均停产天数均有所缩短，其中32家铝板带样本企业平均停产天数5.14天，较2023年缩短2.0天；21家铝箔样本企业平均停产天数为2.05天，较2023年缩短0.5天。今年铝板带箔企业放假潮主要集中在两个时间节点，第一个放假高峰期集中在2月初，即传统小年节时间段，以便外地工人及时返乡过年；第二个放假高峰期集中在2月8日-9日，即除夕节前夕，以便工人回家吃年夜饭。而复工时间主要集中在2月15日-17日，即农历初六至初八。进入1月以来，铝板带箔企业开工率虽已开始下滑，但相较于往年同期依旧位于较高水平，同时企业也普遍反馈年前新订单也较去年有所增加。这也是今年春节期间停产时间缩短的主要原因。
铝型材方面，Mysteel铝材团队对国内主要地区60家铝型材生产企业进行春节假期调研，结果显示有25%的企业放假时长在2周左右，有40%的企业放假时长在3周左右，而放假时长在1月以上的企业，占比达到10%。而多数企业今年的春节假期时长还是和往年保持一致，少数企业时长较去年延长2-4天。年后发货的订单企业都是正常接收，因此在1月中旬之后至企业春节前完全停工放假这段时间，企业都累积了不少年后的订单，据Mysteel150铝型材样本数据统计，截止1月31日当周，样本铝型材生产企业排产期为14.43天，环比上周增加1天，这也是节后铝型材企业快速复工复产的基础。而2月24日（正月十五）之后，终端及下游企业基本进入复工复产的高峰期，市场需求也逐渐恢复旺盛，因此Mysteel预计春节后短期内铝型材企业订单主要呈现有增无减态势。
库存方面，元旦累库后，铝锭社会库存开始持续去库。整体表观消费虽然较12月有所下降、但鉴于12月供需缺口较大，需求边际下降并未带来显著累库，直到月底至春节前两周才开始季节性累库。而1月底铝锭铝棒的社会库存、厂库水平也显著低于去年同期。
Mysteel铝产品库存及出库数据（万吨）
数据来源：Mysteel
备注：库存为月底值，出库为月度累计值
截至1月底，上期所仓单较1月底减少14413吨至24879吨。华南及华东价对期货基差在贴水2-3元/吨之间，而中原价对期货基差在贴水85元/吨左右，1月整体仓单变动维持下降趋势。
数据来源：Mysteel
Mysteel综合2024年1月整体的供应、需求、铝锭及铝棒社会库存及厂库等情况，判断1月理论供应过剩4.4万吨，供需平衡表现好于往年同期。
数据来源：Mysteel
原材料价格变动分析
1月国内动力煤市场呈现震荡偏弱走势。主产地供应维持常态，需求端延续刚需采购，煤炭市场供需关系仍偏宽松，加之非电春节补库影响，煤价出现阶段性上涨局面。港口价较上月下降5元/吨至25元/吨；坑口价方面，陕西地区环比下降50至上涨92元/吨，平均下降2.78元/吨；内蒙地区环比下降20至上涨72元/吨，平均上涨13.9元/吨。新疆地区环比下降10-13元/吨，进口煤环比下降30元/吨。展望2月，民营煤矿逐步放假，节前采购需求也接近尾声，终端电厂库存处于高位，补库需求持续性有限，市场呈现供需双弱局面，预计2月煤价仍将延续窄幅震荡运行。
国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨）
数据来源：Mysteel
2024年1月国内氧化铝现货价格大幅上涨，氧化铝加权月均价为3310元/吨，较上月上涨301元/吨，环比上涨13.20%。本轮推动价格上行的核心原因在于国内矿石供应紧张、几内亚铝土矿进口依赖度高存在供应风险以及北方氧化铝企业取暖季大气污染减产等，导致国内氧化铝产能利用率下降且波动频繁，长期累积的隐患在短时内集中爆发进而引发连锁反应，促使持货商挺价惜售意愿明显上升，1月上旬市场连续曝出高价成交，且多数成交升水幅度达百元以上，带动氧化铝价格不断攀升。然而，连续的大涨也导致下游畏高情绪增加，1月中下旬除部分低库存铝厂刚需采购，市场多以执行长单为主，现货成交积极性降低，南北方价格震荡调整为主。但临近月末，南方供应端受多因素影响减停产规模扩大，并且广西及贵州等区域本就长期处于供应偏紧的状态，叠加节前汽运运力下降，西南部分铝厂因担忧未来保供，不惜高价跨区域采购现货，带动南方氧化铝价格继续上行。考虑电解铝冶炼厂原料采购周期，预计本月上半月氧化铝价格大幅上涨带动电解铝冶炼厂成本明显提升。
上海钢联分地区氧化铝价格走势图
数据来源：Mysteel
市场展望
展望2024年2月，一方面春节前累库幅度不及预期，另一方面节后预计出库量或有超预期表现。据Mysteel调研，2.1-2.18期间铝棒产出减量或在15-16万吨，而节前一周部分其他铝坯料产量反而还在增加。下游订单也表现尚可，型材企业节前积累的订单预计在春节后对企业开工有所拉动，1月31日当周型材企业样本订单天数环比增加了一天；铝板带箔企业亦反馈今年春节前订单较去年有所增加，春节期间停产天数有所缩短。
综合来看，近期铝价受国内外宏观情绪拖累表现偏弱，但基本面供需支撑仍在，库存基数偏低，节后若宏观情绪有所缓和、叠加需求或有超预期表现，预计带动铝价有偏强表现。
