前言：春节将至，华东铝锭市场现货库存增量始终不及预期，随着放假前夕铝期货偏强的走势，现货商家基本以挺价为主，辞旧迎新，万象更新，节后行情走势值得关注。
一、市场回顾
自2023年四季度至2024年1月，华东市场到货入库量有限，使得库存增量有限，华东现货市场库存大幅去化，有回暖迹象，且临近交割，持货商逐步转为挺价惜售，但随着铝价拉升至相对高位，带动次月升水小涨，使得持货商出货节奏转变，持货商从挺价惜售转为逢高出货，随着铝价冲高后回落，叠加进口货源陆续流入，导致市场流通性逐步增强，持货商挺价力度有限，下游厂家趁势逢低进场补库，市场活跃度亦有所提升，整体交投稳中向好。进入2月以来，从目前市场反馈看，华东地区下游加工企业已基本完成春节备货准备放假，虽然显性库存增加尚不明显，但在途库存后续将陆续到达，所以春节期间铝锭库存仍将有所增长。
数据来源：Mysteel
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二、库存暂未出现大幅累库
据Mysteel调研统计，2024年2月1日，中国铝锭现货库存总量为44.9万吨，较上期数据增加0.5万吨。其中无锡市场库存总量10.8万吨，周环比仅增加0.1万吨，上海市场库存总量3.2万吨，周环比下降0.2万吨。
数据来源：Mysteel
三、区域间现货价差分析
2023年无锡-佛山现货价差均值为-5.4元/吨，去年同期价差均值为10.5元/吨。无锡-巩义现货价差均值为105.2元/吨，去年同期价差均值为54.9元/吨。从价差来看，以无锡与佛山铝锭价差为例，今年两地价差最低达-240元/吨，进入9月最高达350元/吨。年初，受春节假期影响下游提前放假，无锡市场到货资源较多，短期库存增加速度较快，现货价格压力较大处于低位。随着3月市场商家逐步复工，两地需求增加，市场价格上调，区域价差也逐步恢复至正区间。6月开始，随着云南放开电力负荷复产，佛山区域供应量逐步增加，现货价格趋弱，两地铝锭价差均达到全年高位。7-9月华东地区整体接单情况逐渐好转，带动市场价格上涨，叠加主流铝厂提升铝水比例减少铸锭量，导致部分资源供应短缺，市场现货价格呈现稳中上行的趋势，而佛山地区价格运行相对偏弱，两地价差进一步拉大，短时间出现小量级跨地区套利，资源转移至无锡周边市场的现象，但后期受季节性影响，区域内需求小幅缩减，两地价差也逐渐呈现震荡趋弱走势。但受西南地区降负荷停产影响，佛山供应缩紧，后期两地价差仍将逐步震荡走扩。
数据来源：Mysteel
四、总结及展望
综上所述，2023年中国电解铝社会库存呈现下降趋势，且为近五年来较低水平。进入2024年以来，市场库存始终未出现往年的垒库预期，目前春节假期将至，铸锭量将季节性增加，且现货消费进入季节性淡季，成交活跃度显著下降，使得华东地区现货升水回落，但市场对假期社会库存累库量较为乐观，认为后续库存压力不大，且市场并未出现明显囤货，均以谨慎操作为主，给节后价格提振带来有力支撑，预计节后华东地区价格稳中向好。
