前言：进入2024年一月份以后，上海市场电解铜现货升水月内多数时间表现弱势运行，且一改前期高位坚挺运行局面，换月后更是连连走跌，那么期间原因几何，且临近传统春节节假，现货升水还能表现回升吗？
数据来源:Mysteel
一、进入一月份以来，上海地区电解铜社会库存并未表现连续去库，期间虽库存回升过程中表现“一波三折”，但仍稳中有增。据Mysteel数据统计截止本周一上海市场电解铜社库6.64万吨，较2023年12月份同期该时间节点大幅增加1.69万吨，然12月份上海市场电解铜库存基本低位运行于3.5~5万吨。加之往年传统春节节假前后，随着冶炼厂发货增加，库存表现进一步垒库，因此后续上海市场垒库预期强烈，低库存对现货升水支撑减弱。
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二、月内期铜高BACK结构难以呈现，虽1月份上半旬仍维持BACK结构，可交单货源表现紧张，有所支撑现货升水，但月差整体较12月内200-500元/吨收窄明显。其次一月份保税区仓库仍未表现明显垒库势头，随着进口铜抵港货源增加，且多清关流入国内补充市场，现货流通紧张局面解除，市场难以挺价，换月升水亦高报低走。值得注意的是，近期02与03合约月差快速收窄并转变至Contango100元/吨附近波动，部分持货商大贴水出货意愿不强，主流品牌挺价惜售情绪有所显现，现货升水下方空间亦相对有限。
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三、随着铜价换月后止跌重新走高，下游加工企业畏高情绪明显，消费开始逐渐走弱，现货升水表现承压。虽节前下游仍存备货动作，但铜价近期大幅上扬压制下游整体备货情绪，同时月内进口非注册、湿法流入增多，价差表现拉大，下游有所青睐采购于该类货源，主流电解铜品牌价格亦被拖累，因此难以表现上涨。
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总结预测：
整体来看，沪铜盘面重新走高至69000元/吨附近，叠加春节节假临近，下游加工企业基本开始陆续停产放假，市场消费边际走弱，且上海地区不论国产、进口铜到货均有增量，现货升贴水承压明显。后续来看，节前下游备货动作渐入尾声，且本周进口铜仍有增量，因此供大于求局面下，节前现货升水预计易跌难涨，但考虑目前Contango月差围绕100元/吨附近窄幅震荡，且进入二月份后，随着节假临近，市场交投活跃度逐渐降低，持货商低价出货意愿亦将有限，现货升水下方空间同样不大，因此预计或将运行于贴100~升50元/吨。
