背景：
12月中美CPI数据先后陆续公布，美国12月CPI同比上涨3.4%，超出预期的3.2%，前值为3.1%；12月核心CPI同比上涨3.9%，超过预期的3.8%，前值为4.0%。中国12月CPI同比公布值为-0.3%，预期为-0.4%，前值为-0.5%；12月CPI环比公布值为0.1%，预期为0.2%，前值为-0.5%。
核心观点：
1、12月美国CPI数据表现超预期，与美联储对通胀率回到2%的目标有所背离。目前，市场对美联储3月、5月降息的预期概率下降，预期的今年合计降息幅度回落到约140个基点。
2、国内CPI已连续3个月为负值，反映了目前内需依旧不足，居民购买意愿较低，消费表现继续低迷。而出口周期有所转强，体现了外需发力较好，国外补库需求增加。
3、中国的低通胀问题，美国的高通胀问题，导致两国降息预期出现分化。而在中弱美强的经济特征下，中美利差由正转负，A股也持续走弱。根据历史经验，国内降准降息的政策存在紧迫性，增强市场的政策预期。
正文：
12月美国CPI数据表现超预期，与美联储对通胀率回到2%的目标有所背离。12月美国CPI数据和核心CPI数据表现均超预期，而12月美国劳动力市场的失业率低于预期，通胀问题有所反复，而就业市场表现出韧性。在物价稳定和就业充分之间，物价问题再次突出，降息预期进一步弱化。数据公布后，互换合约定价显示，市场对美联储3月、5月降息的预期概率下降，预期的今年合计降息幅度回落到约140个基点。
12月国内CPI持续为负，消费需求继续低迷。实际上，国内CPI已连续3个月为负值，反映了目前内需依旧不足，居民购买意愿较低，消费表现继续低迷。同时，1月12日上午在公布CPI数据后也公布了出口数据，出口数据表现向好，从周期来看，出口周期拐点已现。出口周期有所转强，体现了外需发力较好，国外补库需求增加。
中国的低通胀问题，美国的高通胀问题，导致两国降息预期出现分化。美国的降息预期已受CPI数据的影响有所下降，目前，据美联储观察工具 CME 显示,美联储1月维持利率的概率为 95.9%,3 月降息概率为 70.2%。而国内“坏的低通胀”问题催生了降息预期。目前，国内CPI连续3个月处于负值状态，同时叠加制造业PMI也连续3个月低于50，市场对于国内降准降息的预期有所增加。
目前，在中弱美强的经济特征下，中美利差由正转负，A股也持续走弱。在美国高利率的环境下，加大了中美之间的国债利差，无风险套利空间的存在使得中国资本流向美国，导致以A股为代表的中国资产被持续抛售。因此，美国降息预期走弱则会使得A股、大宗商品等风险资产价格走弱。
美联储关注的核心PCE仍处于下行通道，核心CPI低于4%，3月降息预期弱化但概率仍超50%。不过值得说明的是，美联储关注的核心PCE通胀维持在较低水平，12月核心PCE环比在0.2%附近，对应的6个月折年增速在2%左右，基本达到美联储2%的目标。同时，12月核心CPI较上个月下降0.1个百分点，数据已低于4%。目前，据美联储观察工具 CME 显示,美联储3 月降息概率为 70.2%，3月降息概率仍超50%。
中弱美强增强政策预期。从目前的数据综合来看，美国经济表现强于国内。截至2024年1月12日收盘，上证指数持续一周低于2900，当下货币政策尚未落地，根据历史经验，降准降息的政策存在紧迫性，进一步增强市场的政策预期。
