概述：回顾2023年，山东热卷整体走势表现为先扬后抑，拐点出现在4、5月份。一季度市场到货不足、需求复苏、宏观预期情绪改善等要素助推钢价震荡上涨。进入4月高价抑制消费，受制于成本压力，产业链各环节利润迅速收缩，市场承压下行，彼时供需平衡由之前的紧平衡，替换成宽松结构。5月末，伴随各项宏观利好政策刺激，情绪回暖，虽下游订单持续不温不火，但短期内仍对价格形成向上托举。单从下半年热轧趋势来看，波幅明显走窄，价格仍围绕铁矿石等原材料价格及宏观预期波动，投机性空间弱化。新年伊始，我们希望能从去年的经验教训中剥离出更多的发展机遇来展望2024年，那么今年山东热轧板卷市场又将如何演变，笔者从以下几个方面进行简要分析。

一、价格走势回顾

从图1来看，山东热轧板卷2023年度均价为3995元/吨，年内峰值为4440元/吨，出现在3月中旬，当时社会库存处于较低水平，整体需求有序释放，叠加出口红利，价格水涨船高。年内谷值为3650元/吨，出现在5月底，当时由于生产端原材料价格居高不下，部分钢厂受制于成本压力主动减产，造成原材料需求萎缩，成本坍塌拖累成材价格下跌。

回顾全年，需求的分水岭大体可以从年中划分，上半年整体需求较好，下游订单较为集中，短期市场出现供不应求现象，反观下半年，需求表现一直平平，假设全年的价格波动除去需求要素，则主要围绕成本和预期两方面。无论是7月底重要会议释放宏观积极信号，还是10月末增发万亿国债，利好基建等预期，都对经济形成托底作用，短期内刺激价格上调。或从成本端铁水产量居高不下来看，供方市场刺激原材料价格不断攀高，也对价格有底部支撑。

二、成本利润回顾

对比图1、图2，山东热卷成本走势图与山东热卷价格走势图趋势高度统一。年内钢厂生产成本低点出现在5-6月份，主要是由于当时热卷价格跌速较快，热卷厂亏损严重，因此5月省内主导热卷钢厂减产力度较大。据Mysteel调研数据显示，5月份山东热卷钢厂减产影响日均产量约为0.91万吨，月环比减少14.2%。但持续时间并不长，后期伴随钢厂利润修复，产量又持续提升。

三、社会库存回顾

从全年趋势来看，山东热卷样本库存较往年处于较低水平，市场贸易商全年备货意愿普遍较低，库存波动紧跟钢厂发运水平。临近春节假期，钢厂挺价意愿较强，贸易商拿货成本居高，因此部分区域惜售心理较强，选择被动冬储，因此社会库存出现累库。后期主要跟踪省内热卷厂收单情况。

四、需求方面

我们通过制造业pmi指数来看，季节性表现明显，4月以后大部分时间PMI指数处于荣枯线以下，表明制造业市场需求仍然偏弱，虽然经济整体持稳运行，但下游订单量大幅缩减，订单利润不断收缩，传导至上游矛盾增加，负反馈加剧。

五、山东热卷价格预测

2024年山东热轧市场将受到多方因素影响，包括资源投放量增加所造成的供需矛盾、海内外出口价差、宏观政策预期等因素。这些因素相互影响，共同作用山东热轧市场的价格走势。但从目前来看，相关部门运用财政政策和货币政策持续刺激市场向好发展，其保持经济稳增长的决心不变，宏观预期偏强。当前热卷社会库存处于较低水平，贸易商在长期亏损状态下心态趋于疲软，备货意愿普遍不高，又叠加钢厂挺价意愿较强，拿货成本居高，因此预估一季度山东热卷社会库存或中性偏低。虽春节假期后需求复苏尚需时间，但主要关注热卷库存去库斜率，价格或向上托举。预计明年4、5月份省内资源投放增加，短期内或对市场价格造成下行压力。后期金九银十的季节性需求又将如何释放，市场总体来讲，对2024年预期较为乐观。综合来看，预计2024年山东热轧价格或呈现“M”形价格走势。