12月国内连粕弱势下跌,主力合约M2405几乎收至月度低点;相比之下近合约M2401冲高回落,跌幅稍小于M2405。截至12月29日,连粕主力合约M2405报收于3313点,环比上月下跌126点,跌幅3.66%。从整个12月来看,连粕M2405合约表现弱势,当然12月上旬也曾出现过一波反弹走势,但在下旬悉数跌回,且再创阶段性低点。
对于12月连粕M2405合约走势,笔者认为首先M2405定价逻辑在于巴西3月大豆船期成本,且由于南美大豆产量同比大豆预期仍在,市场交易者对于定价较CBOT大豆走势更弱,因后期随着巴西大豆大量上市,大豆卖压将再次显现,届时巴西大豆贴水价格较大概率再次回落,国内进口大豆成本走低,将进一步压低M2405估值。所以M2405合约期价表现弱势。
至于12月上旬一度走高反弹接近3500点一线,更多的是由于国内近月豆粕成本偏高,包括2-3月油厂豆粕成本仍偏高,在当时近月M2401期价反弹的带动下走高。当然也有市场一度担忧巴西大豆产量出现较大损失的可能。
现货方面,整个12月豆粕现货一口价和现货基差表现依旧偏弱。截至12月29日,Mysteel数据显示全国油厂豆粕成交均价3954元/吨,环比上月下跌8元/吨,跌幅0.2%;全国豆粕基差均价641元/吨(对M2405),环比上月涨41元/吨,涨幅7.8%。导致12月豆粕现货价格依旧偏弱主要在于国内大豆供给依旧充足,豆粕产出有保障。但同期豆粕需求表现乏力,此外豆粕添加比例依旧处于低位,并且下游饲料企业豆粕头寸保持偏低水平,建库意愿不强,更多以求稳逢低随补,安全库存滚动采购为主。从油厂豆粕库存来看,Mysteel数据显示截至12月22日当周,豆粕库存为83.56万吨,同比去年增加33.17万吨,增幅65.83%。
豆粕基差方面,对M2405来看豆粕基差实现小幅走高,但更多是因为M2401与M2405一度拉大,M2401阶段性表现抗跌,直至12月29日出现大幅大跌。这主要由于当前油厂压榨的进口大豆成本偏高,有一定豆粕挺价动力。然而在供大于需的基本面情况下,豆粕一口价也难以上涨。
展望后市:连粕M2405经过12月下跌后,虽已大幅低于去年同期,但并意味其低估,除非南美大豆丰产前景出现较大变数,否则期价下行之路漫漫。后期继续关注进口大豆成本变化。现货方面,油厂1月进口大豆成本依旧偏高,但大豆供给依旧充足,虽有2-3月大豆到港减少预期,但下游躺平心态加剧,1月豆粕现货虽有春节物流停运因素需要备货,但预计力度有限,1月豆粕现货价格或呈现出震荡稍弱走势。至于春节后供需结构是否偏紧,届时走现实逻辑对待。