11月国内连粕冲高回落,主力合约最高冲至4162点,最低探至3860点,高低点差302点。截至11月30日,连粕主力合约M2401报收于3885点,环比上月下跌31点,跌幅0.79%。从整个11月来看,连粕M2401合约走势先扬后抑,价格重心冲至4150点附近受阻,而后不久开启不断下跌走势。
对于11月连粕M2401合约上半个月的上涨走势,认为主要有以下原因:一方面在于进口大豆成本端上涨,令豆粕M2401估值上行。以12月船期为例,截至11月15日,进口美西大豆到港完税价4782元/吨,环比上月底上涨239元/吨;进口美湾大豆到港完税价4884元/吨,环比上月上涨284元/吨;进口巴西大豆到港完税价4842元/吨,环比上月上调299元/吨。导致进口大豆11月上旬成本上涨主要因当时CBOT大豆期价连续上涨,以及大豆贴水价格坚挺。
而11月下半个月连粕M2401合约不断下跌,相继跌破4100点,4000点和3900点关口。主要由于国内大豆到港量逐步增加,油厂开机率提升,豆粕供给增加,豆粕基差价格阴跌不止,令近月合约期价不断承压。当然,这一时期CBOT大豆期价走势同样偏弱,且国内汇率出现较大幅度升值。
现货方面,整个11月豆粕现货一口价和现货基差双杀,相比期价M2401合约跌势更为明显。截至11月30日,Mysteel数据显示全国油厂豆粕成交均价3962元/吨,环比上月下跌226元/吨,跌幅5%;全国豆粕基差均价77元/吨,环比上月下跌195元/吨,跌幅72%。导致现货价格如此之差,首先在于11月油厂大豆到港量回升,叠加本就中等偏高的大豆结转库存,令油厂开机率相对有保障。但下游豆粕需求却未见好转,面对豆粕基差价格不断下行局面饲料企业采购变得更加谨慎,同时贸易商因前期采购基差合同较大,出货压力陡增,一度出现竞相杀价局面。
展望后市:连粕M2401经过11月冲高回落后,目前已然跌破油厂豆粕保本价,理论上暂不具备大幅向下的空间,但需要考虑的是,接下来国内的供需或许比成本显得更加重要。预计12月的连粕M2401仍需消化现货基本面带来的下行压力,而后关注是否出现有效支撑,豆粕基差价格出现企稳,引发下游饲料企业的一轮采购,令期价企稳,甚至反弹。现货价格运行轨迹或基本趋同。