截止至11月15日，国内铜期货近月合约价差超过700元/吨，达到今年历史价差新高，仓单库存低，形成了一定的挤仓局面。
数据来源：钢联数据
从上海期货交易所所公布的仓单数据来看，截止至11月14日，仓单总数仅有1056吨，且都集中在上海，与近月合约所持单数相比仍有一定的缺口，但考虑到目前铜市场现货供应本就紧张，且市面货源处于高升水，因此转采交仓的难度较大，挤仓局面也随之形成。
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从过往的历史来看，11月挤仓可能性较小，且实际难度不小，因此对于部分投资者而言，此次高月差的形成也属于“出于预料”，但从近来的基本面表现来看亦属于“情理之中”。
1、供应端：内外均有所收缩
首先，从供应端来看，近来国内产出虽然稳定，但已经出现部分阳极、冷料的紧张情况，尤其是在10月中旬开始，精废价差持续收窄，进一步压缩了废铜的流通量，导致这一情况有加剧的趋势。
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其次，由于11月时逢国内电解铜长单谈判期，部分上下游企业的长单谈判均会在11月陆续开始，部分企业甚至早在10月便开始进行意向谈判。以上海市场平水铜为例，今年平均升水100元/吨，较2022年下跌130元/吨，市场价格下滑明显，为考虑到长单谈判一定的议价压力，部分个别炼厂开始停发货源至仓库，而选择多进行厂対厂交易，导致国内库存持续下滑，仓单数量也急速减少。
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而进口端，虽然近期进口盈利窗口持续打开，但实际入库货量有限，加之短运输周期的近洋货源库存也在持续减少，保税区库存更是降至历史低点，进一步促成了国内市场的挤仓局面。
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2、消费端：消费表现高于预期
以最大的铜加工材铜杆为例，近来产能表现一直处于年内较高的位置，虽然新订单有所收窄，但考虑到前期的订单较为充分，部分企业维持交单计划，产出表现相对稳定；需求端的表现甚至相对高于市场预期。
数据来源：Mysteel
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另一方面，由于前期精废价差的收窄，精铜杆订单有明显的替代再生铜杆的消费，进一步支撑了国内精铜消费。根据Mysteel不完全统计的测算来看，国内每月精铜与再生铜的可替代消费量预计数量在7-8万吨左右。
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总结
从目前的表现来看，此次挤仓虽然不及去年下半年水平，但也刷新了年内新高，也为市场整体供需双方敲响警钟；不过后续年内再度迎来高月差的可能性较小。
首先是年末企业多以回收资金为主，挤仓所需的资金占有率较高，对于企业年末结算来说无形增加了风险；其次是年末下游企业生产积极性普遍不高，需求缺少直接支撑，后续再度形成挤仓的趋势的驱动力有限。
