引言:美国农业部(USDA)将于北京时间2023年9月13日零点公布9月全球农作物供需报告。8月下旬受助于Pro Farmer为期一周的田间巡查报告,预期2023/2024年单产将下调至49.7蒲式耳,美豆单产下调再次引发市场对美豆生长情况担忧,期价冲高至1400美分/蒲式耳一线。随后市场在月底前平仓以及技术性卖盘等打压下,美豆期价回落至1360美分/蒲式耳区间震荡运行。当下仍处美豆关键生长期,大豆单产仍有调整空间。值此之际,本周三晚即将公布的9月供需报告又将对国际国内大豆豆粕市场有何影响呢?
一、9月报告前瞻分析
分析师平均预期,美国2023/24年度大豆单产或将下调至50.2蒲式耳/英亩,市场预估区间介于49.6-51蒲式耳/英亩,此前USDA 8月供需报告中预估为50.9蒲式耳/英亩。美国2023/24年度大豆期末库存下调至2.07亿蒲式耳,市场预估区间介于1.7-2.55亿蒲式耳,此前USDA 8月供需报告中预估为2.45亿蒲式耳。此外市场不同机构对于单产调整也有不同的看法,市场多数预期仍在50蒲式耳附近。
我们预计陈作方面,根据USDA数据显示,7月压榨为554万吨(相当于1.848亿蒲),迄今为止2022/2023年度压榨量共计6128.52万吨(相当于20.44亿蒲式耳),累计同比增幅0.7%。按照8月份USDA月度供需报告预估本年度美国大豆22.2亿蒲式耳的压榨量来计算,预计8月份需压榨近528万吨(相当于1.76亿蒲式耳),才可完成年度目标。按照往年同期公布的压榨数据以及今年良好的压榨情况来看,本年度压榨任务或不难完成,因此压榨或无太大变动。
陈作出口方面,USDA在8月供需报告中预估2022/2023年度出口为19.8亿蒲式耳(相当于5389万吨)。截至2023年8月31日当周,美国大豆出口检验量累计为52251304吨,上一年度同期为56965877吨。目前累计出口销售5343万吨,据8月报告中数量还差5389-5343=46万吨。基于今年美豆出口销售情况以及较高贴水来看,美豆出口数量或较难完成19.8亿蒲式耳,因此出口或将继续面临小幅下调。
新作方面,9月USDA供需报告的焦点依旧在于美国大豆的单产情况,面积基本无太大调整。基于最新的美国作物生长情况来看,截至9月10日,美国大豆优良率为52%,比一周前下滑1%,上年同期为56%,这一数据高于市场预期的51%。当下美国大豆优良率处于10年同期最低水平,再结合Pro Farmer8月底巡查数据来看,我们预期本次单产下调概率依旧较大,本次单产或将从8月的50.9蒲式耳下调至50-50.3蒲式耳。基于单产下调的情况,美国大豆产量和期末库存或将面临相应下调,出口或也将因产量下调而继续下调,因此综合来看期末库存或将下调至2.35-2.4亿蒲式耳。
二、过去10年USDA8月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
通过观察过去10年的数据我们可以发现,USDA9月供需报告公布当天,CBOT大豆期价涨多跌少。在过去10年间仅有1年下跌(平均跌幅1.63%),9年上涨(平均涨幅1.97%),上涨概率为90%。报告后的一周(包括报告公布当天),CBOT大豆期价在过去10年间有3年下跌(平均跌幅1.66%),7年上涨(平均涨幅2.15%),上涨概率为70%。也就是说从往年规律来看,USDA9月供需报告公布当天以及报告后一周主要以上涨为主。
三、后市预判
基于当前对9月供需报告中的前瞻数据来看,本次报告大概率或偏多为主。但市场已经提前预期单产下调情况下,报告出台后盘面上冲高度或有限,本次报告或中性偏多,上方关注1400美分一线压力位。后期在美豆定产陆续收割上市后,美豆或将面临一波卖压,但当下新作已形成紧供应格局,因此下行空间相对有限,后期或围绕1300-1400美分区间震荡运行。国内方面,连粕期价追随外盘走势为主,但当下国内现货受下游补库充足影响,购销清淡,短期现货基差承压运行。预期在下游集中补库前,价格或暂无太大起色,等待双节备货支撑。后期国内仍需密切关注密西西比河航运问题,关注后期10月实际到港情况以及油厂开停机情况。