核心观点：
1、粗钢表观消费量同比微增，建筑用钢需求的快速萎缩造成的困境被放大到全行业，导致行业认知或观感出现偏差，造成行业悲观情绪积攒；
2、“金九银十”用钢需求大概率出现季节性好转，但很难以现超预期好转，主要受制于建筑用钢需求持续下滑，“城中村”改造等政策利好短期难以兑现成用钢需求；
3、粗钢产量同比增幅扩大，同时行业亏损面呈逐步放大态势，产量压减势在必行，政策落地时间成为关键；
4、焦矿价格大涨持续挤压行业利润，持续冲高动能不足，背离基本面炒作行为面临政策监管压力。
前言
转眼一年走过了2/3，又到了一年“金九银十”验证期。自3月中旬至今，市场经历了长达近半年的弱势整理的过程，钢价在5月底6月初触底后，至今也未能走出一轮像样的反弹，在房地产需求“腰斩”影响下，虽然像造船、家电、出口等钢铁消费领域颇有亮点，但整个钢材市场仍显得“暮气沉沉”，活力难现。
一直以来，9月、10月被钢铁人冠以“金九银十”，这也反映了市场对九、十月份的特殊期待，当然今年也不例外，钢市在经历了长达半年的亏损与反复磨底之后，今年9、10月份作为钢铁人2023年最后一波“回血”机会，量价成色如何对全年整体效益而言显得尤为重要。对于接下来的行情走势，笔者从钢价的驱动逻辑入手一一分解。
需求驱动——用钢结构逐步转向 金九需求仍可期待
关于今年的用钢需求，市场有两种论调，笔者将其分为现实感官派和数据理论派。现实感官派认为：下游需求差、回款进度慢、交投氛围冷清、企业经营效益差；数据理论派认为：2023年1-7月，粗钢表观消费量=粗钢产量（62651万吨）-钢材五大品种库存增量（32万吨）-钢材净出口（5021万吨）=57598万吨，我国粗钢表观消费量仍高出去年同期近700万吨，理论上需求并没有大家想象当中的那么差。
以上两种论调，都不无道理，但直接用好或差定义需求显然是不符合辩证法的。
今年的国内钢材表观消费量高于去年是毋庸置疑的，造成这种观感上反差，无非是今年钢铁行业效益差，叠加用钢结构变化，与房地产相关度较高的钢材品类厂商面临经营困难情况较多，而该领域从业人员规模大，建筑用钢需求的快速萎缩造成的困境被放大到全行业，都是导致认知或观感出现偏差的重要原因。
从绝对值角度看，去年受疫情及经济处在下行周期影响，粗钢表观消费是相对较差的，今年虽略好于去年，但不符合市场对疫后复苏的预期，因此1-8月需求对价格向上的驱动力是非常弱的。
对于今年9月的用钢需求，仍难以成为价格向上的主要驱动，因为经济的复苏需要遵循时间规律，不是一蹴而就的，笔者认为市场应降低预期，放宽时间维度，站在经济周期或库存周期视角来指导生产经营活动。
笔者通过对Mysteel制造业供给指数比较得出，无论是造船、家电制造、汽车制造，还是建筑业，历年9月份需求环比明显均有所好转，不可否认是今年9月份环比需求大概率仍会回升，但幅度有限。
一方面，房地产投资下行的影响仍将持续，虽然房企融资形势有所好转，在一定程度上存量工地用钢需求或有改善，但按今年一季度房地产新开工面积数据往后推半年时间，9月建筑用钢需求边际好转的幅度仍然有限。
另一方面，继7月下旬国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》已有一个半月有余，笔者一直期待的“城中村”改造配套资金并没有消息，从该《指导意见》关于“城中村”改造的资金来源来看，建议从多渠道筹措资金，由于当前要防范和化解地方债务风险，所以这一轮改造资金不会像以往一样来自财政，需要吸引更多社会资本参与其中，在房地产销售未见明显好转的情况下，因资本的逐利性，社会资本短期大幅投入“城中村”改造项目概率不大，因此笔者认为该政策效应反应到用钢需求上至少要到明年二季度以后。整体来看，笔者预计9月需求难出现超预期好转。
供给驱动——产量压减势在必行 减产幅度成为关键
在钢铁产能过剩的前提下，供给对价格向上的驱动有两种可能性，一种是钢厂大面积亏损，Mysteel统计的全国247家钢厂盈利率持续低于20%，且持续半个月以上，有较大概率触发钢厂主动减产，在需求并未出现断崖式下降的前提下，持续的减产将带来阶段性的供需错配，从而推动价格上涨；另一种情况是行政命令式的粗钢产量压减，类似与产量平控政策及环保限产等政策，待产量压减幅度打破供需平衡临界值，造成阶段性供不应求，从而推动价格上涨。相比第一种情况，短期出现第二种情况的概率更大。
从目前的数据来看，1-7月，我国粗钢产量为62651.46万吨，同比增幅达1723.43万吨，若实现平控要求，意味着8-12月五个月共需压减粗钢产量不低于1723.43万吨，且从Mysteel对247家钢铁生产企业产量数据来看，8月铁水产量达7602万吨，同环比均呈现明显增加态势，这就意味着9-12月粗钢压减任务将更加艰巨，从供需平衡角度来看，1-8月我国钢材需求只增不减，若9月以后严格执行产量压减政策，在9-12月需求好于去年同期（疫情因素）的预期下，或形成较为明显的供需错配，带动价格大幅走高。
出于从稳增长及稳就业的考量，未来几个月出现大幅度一刀切式的压减粗钢产量的可能性相对较低，但从近期消息面关于河北、江苏、山东等产钢大省传出的产量压减任务来看，粗钢产量压减的政策则大概率将会持续推进，这意味着产量压减政策落地时间点是未来行情方向的关键指标。
成本驱动——焦矿冲高阻力加大 成材利润有望修复
二季度以来，煤焦、铁矿等上游原燃料一直作为钢材价格上下波动的主要驱动因素，而从近期原料与成材价格对比来看，呈现出明显的原料强、成材弱的现象，这无形当中大幅压减了钢材利润空间，以至于我网统计的国内247家钢铁生产企业盈利率从8月初的65%在一个月时间迅速降至目前的45%，意味着虽然钢材价格被原料小幅推涨，但仍有一半以上的钢厂是亏损的，显然从产业链利润分配角度而言不利于我国钢铁行业健康发展，这也在一定程度上加大了政策监管铁矿石价格炒作的概率以及粗钢产量压减的决心。
高矿价不合理，产量压减势在必行。因我国80%铁矿依赖高度依赖从仅有的几个国家进口，由于缺少铁矿石定价权，当前进口铁矿石价格的构成70-80%是矿山的利润部分，而目前铁矿石现货价格甚至一度逼近年初高点，截止9月8日，我网铁矿石绝对价格指数高达967.34，这意味着一吨钢材光在铁矿石成本就高达1536元/吨，这1536元当中近1200元是国外矿山的利润，反观我国目前一半以上的钢厂处于亏损，大部分贸易商处在微利甚至亏损的状态，这显然是极度不合理的，而行业的萧条意味着厂商只能极限压缩成本来形成自身的竞争优势，除了压缩各项生产、运营开支外其中当然也包括人工等成本，这对于稳增长、促销费而言显然是不利的。无论是从行业健康发展还是从国民经济持续稳定增长角度来看，落后产能的淘汰与过剩产量的压减势在必行。
产量压减政策得以实施无疑是利空铁矿石，利多成材，但并不意味着铁矿石下跌成材一定会上涨，大多数时候是同向而行，成本加速下降，吨钢利润则会逐步扩大，从而惠及产业链。
价格预判：9、10月用钢需求大概率持续好转，但空间有限，在产量平控政策有效落地且势在必行的背景下，铁矿石价格有较大的高位回落风险，而成材价格跌幅或小于铁矿及煤焦，原料价格下行与市场长期积压的悲观情绪形成共振，在钢价阶段性触底后，钢材价格有望在供同环比需求好转的背景下迎来反弹。
写在最后：降低预期，静待复苏，做好库存管理是关键。
