概述
在上半年加拿大菜籽丰产背景下，国内菜油、菜粕的价格自年初开始开始走弱，3月美国鹰派加息表态后，全球大宗商品偏弱；加之美国硅谷银行破产导致系统性风险骤增；加拿大菜籽产量的恢复，进口菜籽价格大幅下滑，进口菜籽利润向好，国内买船激增。4月由于欧佩克联盟减产支撑油市；美国通胀数据降温，市场预期美联储加息临近尾声；国际原油期价收，高原油市场偏强，支撑油脂市场，菜油价格相对坚挺，菜粕价格探底。5月担忧债务上限协议以及欧佩克联盟会议；国际原油走跌，国内油脂市场受到冲击；菜油下跌明显；菜籽大量到港，以及压榨厂开机率有所回升，菜油供应宽松，菜粕供需处于紧平衡。6月受原油OPEC+减产；生物柴油需求前景良好；美国商业原油及成品油库存全面增长等影响；也令市场对需求前景感到忧虑，给予利多支撑；美联储在6月中旬的议息会议前，提前释放出暂停加息的信号；天气影响美豆油上涨以及原油上涨带动油脂市场，大宗商品多数上涨明显。并且之后的三个月是全球油菜籽供应青黄不接的时间段，我国对加拿大进口油菜籽数量将在6月份之后逐渐下降，我国油菜籽的进口到港量将会逐步减少，我国菜油供需方面压力预计也将逐步减缓，且加籽价格上涨，菜油、菜粕成本支撑增强。
一、2023上半年市场回顾
（一）2023上半年价格走势回顾
2023年1-5月菜油价格持续下跌，后受宏观影响反弹。截止到2023年6月30日，全国菜油现货价格为8928元/吨，较2023年初的12850元/吨下跌3922元/吨，跌幅为30.52%。在22/23年度加籽丰产供应宽松的背景下，上半年国内买船到港量大，菜油价格持续走弱，叠加消费需求力度较为疲软，菜油库存持续累库，压制菜油价格。二季度菜油价差与其他油脂缩小，菜油性价比有所抬高，需求小幅回升，价差随之走高。
2023年菜粕价格呈现先跌后涨趋势。截止到2023年6月30日，全国菜粕现货价格为3605元/吨，较2023年初的3355元/吨下跌250元/吨。年初时，由于加籽到港量处于高位，菜粕价格不管是单边还是价差，都处于相对弱势。随着菜粕性价比的提升，菜粕需求增联合，库存转折点较往年提前，菜粕今年价格自4月初探底回升，且与豆粕价差逐步缩小。
（二）2023上半年基本面情况回顾
1.供应格局及变化趋势分析
2023年1-6月全国进口菜籽压榨量为293.75万吨，较2022年1-6月63.5万吨增加230.25万吨，增幅362.60%。2023年上半年进口菜籽压榨量持续处于高位。2022/2023年度加拿大菜籽丰产，导致全球油菜籽供应宽松，国内外菜籽价格持续走弱，进口菜籽利润向好，国内油厂菜籽买船激增，沿海油厂开机率回升，菜油累库现象明显，直至6月底买船减少以及部分油厂菜油胀库，开机率有所回落。
2023年1-6月全国进口菜籽压榨产菜油量为121.9万吨，较2022年1-6月25.4万吨增加96.50万吨，增加380.04%。2022/23年度加拿大油菜籽预估产量为1900万吨，同比增加50.79%。同时，2022/23年度油菜籽含油率预估为41.5%，2021/22年度为41.9%。菜油自身新季加籽丰产，导致全球菜籽供应宽松，进口菜籽利润向好，国内油厂菜籽买船激增，沿海油厂压榨菜籽产出菜油较高。
2023年1-6月全国进口菜籽压榨产菜粕量为170.37万吨，较2021年1-6月36.83万吨增加133.54万吨，增幅为362%。2023/24年，全球油籽粕产量预计增加4%，主要是豆粕和菜粕为主。全球蛋白粕消费量预期增加3%，主要是来自中国、美国和巴西的豆粕需求。随着阿根廷豆粕的产量和出口的增加，以及南亚和东南亚需求的增长，蛋白粕的贸易预期复苏。
2.消费及变化趋势分析
2023年1-6月全国进口菜籽压榨油厂菜油提货量为110.92万吨，较2022年1-6月30.79万吨增加80.13万吨，增加260.24%。2023年上半年加籽丰产存及国内大量买船菜籽到港，国内菜油消费淡季需求疲软，国内菜油价格持续走弱。5月后端午备货、小包装油调价及招标等因素，国内菜油现货成交有所回暖，菜油基差较为稳定，但供需不平衡仍然使得菜油处于较低价位。6月受宏观天气影响，油脂市场整体走强，菜油反弹上涨，需求依然较淡。
2023年1-6月全国进口菜籽压榨油厂菜粕提货量为173万吨，较2022年1-6月37.36万吨增加135.64万吨，增幅363%。菜粕需求有明显淡旺季，库存随季节性供需变动较大。豆菜价差成为菜粕在2022年四季度和2023年一季度淡季需求影响因素（禽料、鸭料），由于M-RM价差前期处于高位，23年菜粕提前去库，需求提前启动。当前菜粕仍维持去库态势，转折点看10月新季菜籽。
3.进出口趋势分析
2023年1-5月中国菜油进口量为65.77万吨，同比2022年1-5月中国菜油进口量47.56万吨增加38.29%。加籽产量的增加以及欧盟的生柴矛盾，导致全球菜油库存处于较高位置，22/23年加拿大油菜籽产量为1900万吨。菜油最重要的进口地区，上半年华东地区大量菜油到港，菜油库存累库现象明显。从全国菜油进口总量来看，国内菜油自22年底进口量一直处于增长趋势，其中欧菜进口量增量明显，加菜的进口量减少。
2023年1-5月中国菜粕进口量为88.5万吨，同比2022年1-5月中国菜粕进口量92.99万吨减少5%。菜粕进口量较菜油并没有非常明显的变化，其原因为菜粕的进口国限制明显，国内菜粕的供应结构为进口和压榨，加拿大菜粕为我国菜粕的主要来源，其直接进口转为压榨供应。
4.库存分析
据Mysteel调研显示，截止到2023年第26周，沿海地区主要油厂菜籽库存为22.1万吨，同比22年的19.6万吨增加2.5万吨。我国沿海主要油厂的菜籽库存趋势为，自2022年下半年榨利打开后买船激增，进口菜籽库存增量明显，且处于高位，随着加籽可售不多且榨利关闭，国内进口菜籽库存自6月后下滑明显。
据Mysteel调研显示，截止到2023年第26周，沿海地区主要油厂菜油库存为11.05万吨，较22年的0.9万吨增量明显。菜油最重要的进口地区，上半年华东地区大量菜油到港，菜油库存累库现象明显。从全国菜油进口总量来看，国内菜油自22年底进口量一直处于增长趋势。直至6月底，因需求力度不足以消耗菜油的供应量，导致高库存的现象油厂开始减少买船，菜油累库现象才有所缓和，并伴随有小幅去库现象。
据Mysteel调研显示，截止到2023年第26周，沿海地区主要油厂菜粕库存为1.2万吨，同比去年5.44万吨减少4.22万吨。从数据来看，23年的菜粕库存较前几年拐点明显，主要原因为前期菜粕价差与豆粕差距较大，菜粕在一季度性价比高，菜粕去库存明显，叠加当前菜籽到港减少，压榨开机低位，菜粕产出量较少，菜粕库存处于低位。
二、2023下半年市场展望
（一）2023下半年供需格局展望
1、供应趋势预测
预计2023/24年全球油菜籽产量或小幅减少，全球结转库存有所恢复，并达五年平均水平。预计2023/24年欧盟为全球最大的生产国，已经三年超过加拿大，全球菜籽粕产量预期增长1%，达4700万吨。由于中国和欧盟压榨产量的增长，预期全球菜粕的直接贸易量将有所减少。油菜籽的进口量核心为榨利，其次为贸易关系。2022年11月-2023年5月菜籽进口量高位，前期利润关闭7-9月到港预期低，但近期倒挂回归，对四季度买船较为积极，当前澳籽是否可出口为菜籽压榨变量。
2、消费趋势预测
菜油方面，当前国内菜油现货成交一般，菜油基差稳定。受宏观方面影响期价短暂维持，预计菜油短期内仍偏强于其他品种，关注10月及以后消费力度恢复情况，待新季加籽及菜油到港后或出现转折点。短期内菜油需求随价差扩大仍被持续压缩，预计11月后加籽大量到港后，菜豆价差或将进一步走缩，菜油消费或将好转。
菜粕方面，由于当前豆菜粕价差逐步缩量，菜粕性价比较低，虽然菜粕已经迎来传统的需求旺季，但低价差下菜粕在饲料添加中的比例预计下调，预计三季度菜粕需求仍以刚需为主，四季度重点关注国内买船和与豆粕和葵粕价差。
（二）2023下半年价格行情展望
从全球菜籽角度看，供需处于较为平衡态势，后市重点关注榨利情况和欧洲生柴，以及澳洲菜籽是否打开。菜油方面，菜油前期价格极速下跌后，跟随美豆天气炒作回升，且前期价差因素导致菜油近期回弹优于豆油，但随着价差拉大，菜油需求或再次回落。从单边角度来看，三季度需关注美豆天气情况以及全球菜籽种植情况，以及国内菜籽买船情况。从月间角度角度需要关注菜油三季度国内到港和下游需求。菜粕方面，单边同样跟随全球大宗商品极速回落后跟随美豆天气炒作回升，但因需求因素，菜粕价差与豆粕极速缩小，当前菜粕性价比处于低位，预计菜粕三季度以刚需为主。单边需关注美豆和菜籽种植情况，以及国内菜籽及菜粕买船。
