五一长假过后，玉米淀粉下游需求并未如预期明显好转，市场表现依旧平淡，价格震荡向下调整。其他品类淀粉价格走势不一，小麦淀粉受原料及需求等影响5月价格偏弱体现，木薯淀粉价格则一路向上，品种间价差走势分化。笔者将对玉米淀粉及相关品种价差进行梳理，并对下游需求影响做简要分析供市场参与者参考。
玉米淀粉-小麦淀粉价差：2023年以来，玉米淀粉-小麦淀粉价差逆转，价差由负值转为正值，变化较大。价差变化主要原因仍是小麦淀粉价格持续处于低位，受原料价格下跌及副产品价格高企等相关因素影响，小麦淀粉生产企业在保证生产利润情况下适当调整小麦淀粉报价。截至5月29日，小麦淀粉华北市场主流报价2950-3100元/吨，玉米淀粉华北市场主流报价3140-3190元/吨，玉米淀粉-小麦淀粉价差为-190元/吨。2023年以来价差持续处于负值，且在4月开始仍在持续收窄。在食品领域，小麦淀粉替代优势明显，一定程度上对玉米淀粉走货产生利空影响。在工业领域，由于小麦淀粉产量较小，暂未实现大批量替代。
玉米淀粉-木薯淀粉价差：木薯淀粉走势则不同于小麦淀粉，由于外盘报价持续高位，进口成本仍偏高，木薯淀粉现货价格持续上涨。从国外市场行情来看，鲜木薯采挖量偏少，原料供应不足，淀粉产量周环比下降，成品库存整体减少，导致进口成本居高不下，叠加人民币汇率震荡贬值，木薯淀粉现货价格强势上涨。截至5月29日，泰国木薯淀粉主流报价4220-4600元/吨 ，越南木薯淀粉主流报价4200-4280元/吨，玉米淀粉-木薯淀粉价差为-1000元/吨及以上，从价差上看极具替代优势。但通过对下游市场调研发现，其对玉米淀粉的利多影响并明显。
木薯淀粉与玉米淀粉应用领域重叠部分在造纸、食品。食品端主要为粉丝粉条企业，据了解，由于木薯淀粉价格高昂，粉丝粉条企业已适当调高玉米淀粉搀兑比例，但由于玉米淀粉粘度不高，搀兑可提高比例有限。据Mysteel淀粉调研数据得知，5月粉丝粉条企业搀兑玉米淀粉比例已由5%提高至20%，由于产品性能问题，替代基本到达极值。而在工业领域造纸端，实际造纸企业近两年木薯淀粉使用量一直维持低位，除特种纸或局部木薯淀粉价格明显区域集中使用木薯淀粉以外，多数企业在2022年已完成玉米淀粉的替代工作，工业领域可继续提升的替代空间较为有限。
整体来看，玉米淀粉由于其量大、购买方式便捷等特点在下游工业领域使用上依旧保有优势，而食品端调整配方则相对较为便捷，但由于风味、产品特性等原因，玉米淀粉可替代/反替代的空间均较为有限。玉米淀粉走货持续表现偏弱的主要原因仍是中下游企业信心不足，普遍维持低位库存，并未发挥蓄水池作用。短期来看，原料、库存等因素仍将制约玉米淀粉行情，中下游企业观点未发生明确改变，玉米淀粉难有大行情表现，价格波动幅度较窄。
