（一）油脂大趋势偏空带动花生盘面承压运行
花生主要跟随大宗油脂定价，油脂本年度长期趋势偏空。豆油方面，22/23年度全球大豆呈现丰产趋势，巴西大豆的丰产弥补了阿根廷大豆减产带来的影响。23/24年度厄尔尼诺天气的预期和美豆种植进度偏快的事实导致美豆供需偏向宽松。大豆供给宽松的局面导致豆油偏弱。棕榈油目前进入累库周期，印尼出口政策影响有限，马棕4月1-20日出口量低于预期预示着需求低于预期，棕榈油趋向偏空。22/23年度油菜籽主产国加拿大等国的供需平衡表偏宽松。豆油、菜籽油、棕油集体的宽松趋势导致大宗油脂长期趋势偏空，为花生盘面带来压力。4月下旬以来，花生走势持续上行，大宗油脂则持续下行，花生和大宗油脂价差拉大，大宗油脂跌势未见好转，为花生价格下行打下基础。
（二）种植收益上升天气回归正常，23/24年花生预计增产
2022年，由于年初花生价格持续走低和种植季节的干旱天气，花生种植面积下降，单产降低，花生减产预期显著，业内多预期减产幅度在20%以上，部分调研认为花生产量只有450万吨左右。花生减产导致的供应短缺推动花生价格上升，2022年9月，花生减产预期促使油厂提前入市收购，拉升花生价格。此后花生价格持续在历史高位运行，截至2023年4月28日，花生米进厂价9533元/吨，达到2012年以来最高峰。花生价格的高位运行推动农民种植收益增加，根据Mysteel数据，2022年花生种植成本1500元/亩，同比增长23%，收入2800元/亩，同比增长60%，净利润1300元/亩，同比增长35%，含土地成本的净利润1000元/亩，同比增长117%。在花生较高收益的推动下，2023年花生预计种植面积增加。4月虽然部分地区调研发现春花生种植面积下降，但近期种植面积已经基本补足。2022年单产因天气原因下降，在2023年种植生长季节天气正常的预期下，单产预计回升。因此23/24年度花生预期产量增加，增产造成供应宽松，对花生价格形成压力。
（三）花生内外价差缩小，进口量预期降低
2021年7月-2022年3月，花生内外价差出现倒挂现象，花生国际现货价高于国内价格，因此贸易商进口意愿降低，花生进口量下降。2021/22年度(10-9月)累计进口总量为611364.05吨，较上年度同期累计进口总量的1084233.11，减少472869.06吨，同比减少43.61%。
2022年3月-2023年2月，花生价格持续上升，花生内外价差恢复正常且持续扩大，进口利润增加，进口意愿和进口量随之上升。2022/23年度(10月-3月)累计进口总量为408508.69吨，较上年度同期累计进口总量的115400.91吨，增加293107.78吨，同比增加253.99%。
2023年2月后，花生内外价差缩小，截止4月28日，花生内外价差为962元/吨，较2023年2月的最高点降低32%。进口利润缩小，进口意愿随之降低。花生进口主要来源国苏丹近期爆发的武装冲突对近期花生进口量也产生一定影响。预期后市花生进口量有所下降，利多市场。
（四）需求弱势未见明显恢复
2022年12月以来，花生需求持续低于同期。由于花生收购价格水涨船高和减产预期，花生收购量和加工量持续低于同期，开机率持续低于同期。4月28日当周，花生油厂收购价格5.00元/吨，较同期降低21%；加工量27580吨，同比降低81%；收购量17200吨，同比降低86%；开机率9.6%，远低于同期的72.2%。截至五一当周，需求未见明显恢复迹象，花生盘面需求支撑不足。
（五）下游产品低位运行，花生压榨亏损局面持续，花生上涨缺乏动力
花生的主要下游产品是花生粕和花生油。花生粕方面，生猪养殖亏损不支持花生粕需求，截至4月28日当周，自繁自养生猪利润-299.98元/头，外购仔猪养殖利润-305.75元/头，毛鸡养殖利润-0.68元/头，蛋鸡养殖利润1.66元/羽，整体较低的养殖利润对粕类价格形成压力。虽然4月上旬以来花生粕价格跟随豆粕上涨，但长期来看粕类基本面偏空，加之花生粕本身处于高位运行，下跌空间较大。花生油方面，2023年以来花生油行情持续走低，主要原因是大宗油脂本年度行情看空，从基本面来看，花生油价格仍有看空余地。从压榨利润来看，根据Mysteel数据，2022年12月以来，花生油压榨持续处于亏损状态。2023年4月28日当周，花生油加工利润-489.5元/吨，同比降低289%。花生压榨亏损导致油厂加工意愿降低，对花生的需求下降，花生上涨缺乏需求作为动力支持。
（六）总结：短期因素扰动难撼中长期偏空
三月以来减产预期再次交易，五一备货需求推升花生价格，加之花生主产国苏丹武装冲突影响，花生盘面持续走高。但从长期基本面来看，花生增产是大概率事件供应预期宽松，需求弱势未见好转迹象，大宗油脂预期偏空打压花生盘面，花生下游产品低位运行预期宽松，无力支撑花生价格。预期花生中长期仍然维持偏空走势。
