沪铜自3月中低位触底反弹过后，铜价回归高位震荡的区间之中；近期更是有向上突破的努力尝试，但并未站稳，价格深陷震荡泥潭。尽管价格正处于相对稳定的区间之中，但市场交易者心态却是愈发谨慎，交易积极性有限；主要由于宏观面风险事件依然存在，欧美银行业的隐患导致市场忧虑加重，且市场对于后市需求看法不一，交易者多谨慎观望为主。

而从我网近期跟踪调研的铜产业情况来看，短期内价格或许依然有上行的可能，具体来看：

一、国内库存处于低位，敦本务实，需求表现并不差

据Mysteel调研统计，截止至4月3日，国内电解铜社会库存总量为20.45万吨，从历史同期来看，仅高于2022年同期，仍处于历史低位。从数据上来看，自2月末开始，国内库存便开启了持续去库的状态，直至3月底去库才有所休止，主要是由于季度末下游企业控制原料库存水平所致；从库存反映的情况来看，国内市场消费处于缓慢回升的状态，整体消费表现尚可。

数据来源：Mysteel

而从库存上最能反映市场消费的地区是江苏市场，由于其临近主要的下游消费地，当地部分铜加工企业就近提货生产，因此其库存变化能明显反映出当地的消费变化。从其库存变化表现来看，2月中旬市场便开始出现明显的库存下降，其需求复苏表现早于全国库存变化所体现的。此外，从去库的速度来看，其去库速率较近几年同期或是消费复苏阶段均表现较好，需求实际表现并不差；尤其是在3月中价格大幅下挫的阶段，去库速率更是达到了阶段新高，且库存水平也是下滑自除2022年外同期最低值。

数据来源：Mysteel

从近期各铜材的产能利用率数据来看，1-2月铜杆、铜板带表现均有明显的超预期表现，虽然这与今年春节假期较早有明显的影响。但从近期3月的调研情况来看，各个铜材品种均有明显产能利用率提升（具体可看4月6日各铜材品种3月生产数据发布）。

其中铜杆市场3月预计产能利用率将有大幅的提升，铜杆下游行业除房地产行业表现依然不理想外，电气、新能源行业、电网等行业均回归至正常水平，但需求与早些年旺季水平依然存在一定的差异。而中低端行业用线，近年主要由再生铜杆所替代，消费表现相对偏差一些。

数据来源：Mysteel

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铜板带市场主要依然以新能源行业市场需求为主，目前新能源市场依然处于较高的发展阶段，市场消费表现较为稳定。而铜管市场虽然1-2月表现不理想，但进入3月后，随着空调排产的增加，铜管市场消费得到明显的提振，预计3月整体产出表现有明显的增长表现。

数据来源：Mysteel

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综合目前所跟踪的情况来看，市场需求表现并不差，只是旺季成色略显逊色，但4月消费仍有可能继续回升。

二、海外库存低，进口盈利窗口未打开，进口货源预期较低

截止至4月3日，LME铜库存下跌至63850吨，为历史近五年同期低点，海外市场铜库存极低，其中亚洲仓库也仅有2.3万吨左右，也处于历史同期低点。要知道，往年一季度是海外库存转移的高峰期，不少欧洲、美洲等货物均会转移至亚洲市场。海外库存水平低，也是海外价格的重要支撑因素之一。

数据来源：钢联数据

反观国内保税区库存水平，据Mysteel调研统计，截止至4月3日，国内电解铜保税区库存总量为16.75万吨。库存虽然从2022年末的低位中脱离出来，但从历史同期表现来看，保税区库存依然处于极低的位置，且当前保税区中不乏国内冶炼厂发至保税区的货源，实际的海外货源量相对有限。

数据来源：Mysteel

进口端的低迷也体现在进口盈亏的数值上，自进入2023年以来，国内进口盈亏持续处于倒挂状态，即使期间出现了阶段性的回收，但时间较短，且倒挂期间多处在800-1100元/吨区间，相较于进口而言，更适合出口，因此国内不少冶炼厂发货至海外或是保税区。且从近期进口盈亏的表现来看，短期内很难有修复的表现，进口盈亏预计仍将处于大幅倒挂一段时间。

数据来源：钢联数据

综合来看，在海外库存水平低，尤其亚洲库水平也较为有限，而进口盈亏也持续处于大幅倒挂且短期难有修复表现的背景下，因此市场对于后续的进口预期并不看好。

三、检修集中期将至，供应缺口将放大

从历史来看，二季度是国内铜冶炼厂的检修集中期，不少企业将年内检修计划安排在这一时间段，从Mysteel调研的2023年铜冶炼企业检修安排来看，4-6月份检修较为集中，且多数检修期较长，对于当季的产出或有明显的影响。

数据来源：Mysteel

根据调研的检修情况来看，2023年上半年国内铜冶炼企业产量干扰较为明显，尤其是在6月更是达到了近年最高值，因此二季度国内电解铜供应量或有缺口形成。

数据来源：Mysteel

四、精废差利好再生铜消费，但实体替代表现进度较慢

从精废价差来看，目前精废价差达到近月最高值，且持续处于合理精废价差智商。对于市场终端企业而言，再生系产品具备一定的价格优势，然而在实际生产交易中，再生系的产品替代表现并不理想，产品替代进度较慢。

数据来源：钢联数据

再生系产品替代较弱的主要原因是，主要的产品线缆行业中低端产品线订单量有限，尤其是在房地产行业较为低迷的背景下，再生铜杆产品在终端应用上一直难以提升；此外，由于再生铜供应商挺价心态明显，再生铜杆厂家采购也较为困难，限制了其产能输出。其次，铜棒作为最主要的再生系产品，除却其终端产品多与房地产行业挂钩外，其黄铜供应量相对短缺，尤其是部分进口货源一直难以流入市场补充缺口，因此再生系的产品消费也难有快速提升。

总结：

  1. 市场持续去库的表现以及铜加工品的生产情况来看，需求并不差，只是相较于往年（2020年前）的旺季表现而言略显逊色。
  2. 二季度国内冶炼厂处于高峰期，产量输出可能受到影响；叠加市场对于后续进口端的预期偏低，后续国内供应可能出现阶段性的短缺。因此后续国内可能出现明显的价格近强远弱的局面，铜价有上行的可能，期铜月差以及现货精铜升水都有出现扩大的可能，这一现象可能在5月甚至6月出现，但复刻2022年下半年超预期高月差、高升水的可能性较为有限。