今年以来，纸浆期货整体呈现振荡偏强走势。展望后市，纸浆现货价格的波动趋势以及自身供需格局值得我们重点关注。
进口成本奠定强现实局面
今年以来，国内纸浆现货报价基本稳定，标准品智利银星价格为7100元/吨，其他品牌报价7000—7150元/吨，阔叶浆价格降至5900元/吨。近期，北方地区俄针低价货源开始增加，短期对市场造成一定冲击。前期，由于适逢春节假期，市场交投氛围相对清淡，下游厂家多以观望态度为主。当前，虽然基差水平较前期高位小幅回落，但是现货绝对价格依旧处于高区间内，是推动强现实的关键因素。因此，基差再度成为纸浆盘面估值的焦点，若后期基差再次大幅贴水，期货端可能继续演绎修复基差的行情；若深度贴水明显修复，纸浆上行压力将进一步加大。
针阔浆新增产能出现分化
供应端压力首先集中在阔叶浆市场，智利明星纸浆厂156万吨以及乌拉圭的UPM工厂210万吨阔叶浆产能投放。目前，Arauco在智利的MAPA项目已经开始正式投料生产，相关设备调试活动也进展顺利，预计一季度如期投产。上述项目合计贡献超过360万吨的新增阔叶产能，对阔叶浆市场冲击较大，新项目投产会使阔叶浆供应更宽松，而针阔叶价差若持续扩大，针叶浆需求也将受到拖累。针叶浆产能增量明显滞后且体量较小，主要集中在下半年，故短期内针强阔弱局面恐有所强化。
先来看全球纸浆发运量，针阔叶浆发运量仍在修复进程中。PPPC发布的数据显示，2022年12月，全球20个主要产浆国漂针浆发运量为190.6万吨，环比上涨0.6%；漂阔浆发运量为233.2万吨，环比上涨3.55%。考虑到发运与到港之间存在2—3个月的时间间隔，全球针阔叶浆发运量修复预计将在一季度末才能有所体现。
再来看进口数据，2022年12月，我国纸浆总进口量236万吨，环比下跌5.3％。2022年，纸浆进口量同比减少52万吨，降幅接近2%。其中，12月漂白针叶浆进口数量61.4万吨，环比下降1.2%。总体来看，国内进口总量依然处于较低位，供应偏紧的情况还将持续一段时间。
下游纸厂已陆续开工复产
从历史数据来看，纸制品表观消费量与社会零售、社会零售中的商品零售趋势基本一致。从消费意愿来看，防疫政策优化有望使社会活力逐步恢复，同时国内经济企稳走强的概率加大，可能会提高市场消费意愿。1月，受假期因素影响下游停机检修较多，带动纸浆需求回落。2月，随着纸厂陆续开工复产，春节假期市场消费回暖提振业界信心，国内消费恢复可期，成品纸需求预计企稳回升也对当前期现价格形成一定支撑。
整体来看，供应端，当前国际针叶浆供应偏紧，一季度难有改观。需求端，随着国内消费恢复提振，成品纸需求得以企稳回升，纸厂利润有望小幅走高，呈现小幅改善状态。
考虑到当前纸浆阶段性供应矛盾仍在，现货价格较历史同期偏高，使得期货端深度贴水格局给予近月合约下方较强支撑，远月合约价格则受到后续针叶浆供应增加及海外需求衰退预期影响不确定性较大。因此，纸浆期货近强远弱格局恐将延续并强化。（作者单位：东吴期货）
