概述：自进入2022年以来，国际环境复杂严峻，世界经济进入下行通道。国内受“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力影响，钢价运行中枢不断下滑，出现了近千元的跌幅。面对这样一个宏观政策年目前市场也是多空博弈，那么对于年末带钢市场价格将如何运行，本文将从以下几个方面进行分析。
一、供给端钢厂产量回落
今年和去年减产背后的逻辑完全不同，今年钢厂减产完全是由市场化所来决定，而去年减产大部分因素是行政原因。Mysteel全国63家热轧带钢生产企业本周开工率 55.67%，周环比 持平；月环比 下降0.08个百分点；产能利用率为 55.53%，周环比 下降0.03个百分点；月环比 下降0.11个百分点；本周钢厂实际产量为 137.05万吨，周环比 减少7.77万吨；月环比 减少26.85万吨；钢厂厂内库存为 26.91万吨，周环比 增加0.20万吨；月环比 减少3.49万吨。本周部分钢厂年度检修，加之近期唐山重污染天气应急二级预警响应小幅影响产量。目前整体供应水平偏低，钢厂订单相对充足。
二、需求在淡季中仍存韧性
本周全国地区热轧带钢表观需求量135.98万吨，较上周减15.05万吨，年同比减16.03万吨。2022年11月22日，本网监测的霸州镀锌带钢整体开工率 54.00%，周环比降1.00%；本周镀锌带钢产能利用率为 60.64%，周环比降0.91%。Mysteel直缝焊管生产企业（29家）周度调研数据显示，本周焊管产量为36.78万吨，周环比减少1.56万吨，产能利用率为67.88%，周环比下降2.89%，开工率为79.2%，周环比无变化，厂内库存为41.22万吨，周环比减少0.01万吨，原料库存为56.98万吨，周环比减少0.8万吨；镀锌管（28家）产量为31.1万吨，周环比减少0.05万吨，产能利用率为77.04%，周环比下降0.12%。
三、原料端坚挺 成本支撑强
本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2799元/吨，平均钢坯含税成本3652元/吨，周环比上调8元/吨，与11月25日当前普方坯出厂价格3540元/吨相比，钢厂平均亏损104元/吨，周环比下降20元/吨。
1、铁矿石
近期价格最为强势的应该是作为最主要原材料的铁矿石，在钢铁生产成本中的占比超过55%以上。铁矿石价格的坚挺必然对钢材价格形成支撑，同时也挤压了钢厂的利润。这一年来焦炭价格从4000元/吨的高位跌至2700元/吨左右，跌幅超过了30%，更加显现进口铁矿石价格对钢材价格的支撑作用。需求方面，钢厂利润在近期焦炭现货价格连续调降后，即期的测算利润得到明显好转，部分地区甚至恢复到小幅盈利状态，进而使得后期市场的减产预期消退，短期对于铁矿石消费有所支撑。库存方面，今年下半年以来因为市场预期悲观叠加钢厂利润偏差，企业补库力度较弱，去库力度明显，使得整体钢厂铁矿石库存量处于历年低位水平。价格方面，11月初盘面价格最低下降到600元附近，美元掉期价格最低下降至75美元附近，这个价格基本触及到了大部分海外非主流矿山和国内矿山的生产成本线，因此有很强的支撑存在。
2、焦炭
进入 11 月以来，原料价格持续上涨，煤焦也已基本反弹回 10 月的高点附近，但钢材离前期高点尚有一段距离。究其原因关键在于钢厂自 10 月开启减产后便持续压低炉料库存。随着钢厂现实利润的修复，冬季补库存在强预期，给予了焦炭价格强力的向上动能。
焦炭基本面来看，伴随前期钢厂向焦炭施压现货接连降价，钢厂利润有所修复，后期高炉进一步减产的预期有所缓和。同时，临近冬储补库节点，交易情绪有所修复。产量低，社库低，且处于亏损状态，在下游钢厂利润小幅改善后继续减产预期下降，铁水有继续增加预期。焦炭均有补库意愿，导致第一轮焦炭提涨落地较快，随着第一轮提涨落地，近期焦炭价格多有第二轮提涨意向。从成本端来看，虽然钢厂复产的进程有所受限，但复产的积极性却再次增强，也带动了原燃料价格的相对坚挺，使得短期成本支撑力度依然较强。目前看可能提涨1-2 轮左右。价格能否继续上行需看钢厂利润情况，总体来说焦炭的价格总体跟随钢厂利润波动。
四、冬储政策走向
马上进入12月份，不得不谈的一件事就是冬储。冬储一定会发生，其实所谓冬储也好，夏储也罢，无非是一个时间换空间的游戏，用风险换收益的博弈，只要你让下游看到利润或者给他一个保障（比如赔率可控），冬储是一定会发生的。不过现在受整体疫情的影响，钢材终端需求较弱，钢材价格在相对偏高的价格区间低波动运行，而钢厂也持续低利润运转，这就导致冬储矛盾较大。一方面，贸易商以及下游企业因现实需求较差，而宏观需求未见明确利好等因素影响，主动冬储的意愿不强，目前正在逐渐降低库存，这对钢材价格造成压力；另一方面，钢厂虽然持续低利润运转，但需求端没有明显改善。供给端前期利润好转复产逐步增多，库存开始累积，同时厂内原料的库存偏低，而原料端自身供给量也同样在低位，这导致钢厂难以挺价。
目前来说整个产业链都是维持低价震荡运行，在整个价格进行冬储的可能性也较小。所以，随着临近春节，只有给予贸易商比较好的价格政策，或者宏观方面传出非常积极的利好，否则就难以出现大规模的冬储行为。鉴于目前的状态来说只有钢厂释放积极的优惠政策才有可能赖吸引贸易商进行冬储，这也意味着在价格方面，钢厂会进一步做出让步。
总结：目前国内经济基本面比较稳定，投资对冲经济下行的政策基调不变，基建持续发力，地产的支持政策也不断增强，来年节后也新一轮的资金支持也不断落地，钢材需求会有阶段性的反弹。再看目前原料成本难以短期大幅下调，钢材总库存并不高，在当前的价格水平来看，钢材价格持续下行的空间也不大。目前来讲价格整体偏震荡运行，进入十二月开始消化美联储加息的利空预期可能出现一波小幅下行的情况，同时价格也可以到了谈及冬储的时间。
综上所述，预计年末带钢市场价格或先小幅震荡，进入十二月消化美联储加息预期再短暂下行通道，待加息落地后进入一个相对稳定的价格。
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