11月天气转凉，但下游需求表现出一定的韧性，从全国建材消费情况看，依然保持320万吨/周左右的较高水平，但是从近三周五大品种的产量看，在吨钢亏损幅度逐渐收窄的情况下，钢厂主动减产的意愿降低，整体供应依然维持较高的水平。从钢价走势看，经过10月份的大跌调整，11月份期螺01合约3389，最高反弹至3764点，但临近冬储时节，市场将进入被动累库的阶段，规避库存风险是大家最为关注的，下面小编结合期货工具和当前几个基差模型，阐述主要的操作机会。
螺纹正套操作机会
经过10月钢价的充分调整，11月走出了触底反弹的走势，而黑色系期货的反弹逻辑：宏观面转暖，人民币汇率企稳，钢厂复产、铁矿需求增加带动铁矿价格反弹，期螺跟随上涨。从近三周的数据看，钢厂减产不及预期，叠加多地疫情新增确诊病例数持续上升，下游需求趋弱，房地产政策对供需两端的刺激强度已然较大，消费者似乎不太买账，市场又会重新回到现实逻辑中。
从小周期看，期螺处于宽幅震荡区间，结合现货市场，每年冬储前都很难有持续上涨行情，特别是今年，取暖季限产放松，而钢厂主动减产意愿也有所降低，螺纹需求向下拐点已现，现货出库也显疲态，尚不具备持续上涨的条件；从大周期看，期螺仍处于下跌趋势中，今年基建投资托底，明年在此基础上继续增量的难度较大，而针对房地产的刺激政策频出，但1-2个季度内还很难见到转机，有望走出“L型”底部，再加上疫情的滋扰，在当前价格基础上，年后反弹空间较为有限。期货成为我们对库存保护的主要工具。
这里以北京现货市场做参考标的，见图一，我们看到01合约作为淡季合约，在10-11月份都有较大的贴水，对于正套资金做库存保护的难度较大。目前已经处于01合约移仓换月至05合约，我们以01合约作为参考，在05合约进行冬储和春季行情操作。期螺反弹，平水附近仍可择机正套，对部分现货库存保护。
逢高做空盘面利润
期螺盘面利润模型看， 2022全年都处于大的回落周期，当前盘面利润已经跌至零轴之下，与现货市场钢厂利润较为贴近，见下图。
我们认为2022年阶段性供大于求的现状依然会持续，特别是四季度钢厂限产、减产力度不及预期，取暖季限产力度较弱的情况下，钢厂供应压力较大，逢高做空钢厂利润依然可以继续关注。
综上所述，我们发现黑色系期货内部也在发生一定的分化，原料强于成材，特别是钢厂复产，年底钢厂对铁矿补库逻辑仍在持续，而当前淡季成材需求减弱，供应压力将逐渐凸显加，强预期，弱现实导致现货走势弱于期货。
1、05合约，平水附近入场择机正套，做库存的保护；
2、原料强于成材，供大于求的逻辑，逢高做空钢厂利润；
3、01合约与05合约价差扩大，也反映了市场对短期价格较为确定，对冬储及春季行情更为担忧。
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