采暖季到来，采暖季限产以及钢厂冬储又成为了市场关注点，尤其是在焦炭市场下行时，冬储能否发生也为焦价是否能够止跌反弹的关键因素。从近五年来钢厂春节前后库存变化来看，钢厂冬储动机以及冬储发生条件，预估今年冬储行情如何。
1、关于采暖季限产影响。
供应端：
北方大部分采暖季开始时间是11.15日，往年采暖季限产文件在10月份就出来了。今天已经是11月15日，除了临汾是出台了《临汾市2022-2023年秋冬季工业企业错峰生产管控方案（征求意见稿）》，其他省市暂未看见相关政策。也可以变相说明今年采暖季可能不会出台相关政策了。
当然如果出台相关限产政策，假设幅度跟临汾市限产力度一直，焦化厂按照A,B（结焦时间32小时）,C （结焦时间36小时、不含4.3米焦炉）,D （结焦时间48小时、含4.3米焦炉）级企业按规定限产。
根据10月山西省生态环境厅发布2022年重污染天气重点行业绩效分级A级、B级企业名单来看，焦化企业3家评级为引领性企业，5家为B级，未在名单上为C、D级。按照临汾市公布限产力度测算，限产后山西焦企整体开工在66.7%左右，当前山西独立焦企产能利用率67%；河北地区根据等级，测算出限产后焦企开工在69%，上周调研河北独立焦企产能利用率为70.09%。焦企限产力度基本满足政策要求，若出限产政策，对供应基本无影响。
当前因焦企亏损，开工普遍不高，全国独立焦企产能利用率64.7%，已低于往年同期水平；若是出台采暖季限产政策，对于当前的焦企开工影响较小。
需求端：
钢厂高炉产能利用率84.1%，若是采暖季要求限产，钢厂开工有下降空间。2021年11月中旬到12月底，247家钢厂高炉产能利用率均值在75%左右，按照2021年限产力度来算，今年高炉产能利用率有9%下降空间。按照今年的限产政策来看，除了年初两会以及冬奥会限产力度较大外，其余时间基本无政策要求，今年采暖季或同前期一样。
10月底以来受钢厂利润影响，铁水产量接连下降，247家钢厂铁水226.81万吨，较月初下降9.57万吨，较上月同期下降13.34万吨。焦炭三轮降幅过后以及铁矿价格下降，钢厂亏损幅度有所缩减，铁水有筑底迹象，焦炭需求或保持在当前水平；铁水的提前见底，也将为焦炭止跌提供支撑。
2、关于今年是否冬储。
从近五年来春节前后钢厂焦炭库存来看，2018年、2019年、2021年春节前247家钢厂焦炭库存均在缓慢增加，钢厂存在补库行为，并且春节前三周累增库较为明显；2020年春节前247家钢厂焦炭库存没有呈现累库趋势，反而呈现了逐步去库存状态。
而钢厂利润是决定钢厂是否补库的关键因素，2018年、2019年、2021年这三年测算唐山钢坯春节前后吨钢毛利在500元/吨左右，2020年钢厂处于亏损状态，钢厂对于原料焦炭没有补库。今年钢厂利润持续低位，当前钢厂利润没有看见大幅改善迹象，大幅冬储可能性不大。
从当前钢厂焦炭库存来看，钢厂有正常补库需求。上周我网调研247家钢厂焦炭库存590.25万吨，同比减少117.5万吨；焦炭可用天数 11.98天，同比减少3天。近期防疫政策、以及房地产政策支持，下游情绪略有好转。
从港口集港来看，两港集港量好转，开始有贸易商入场拿货，也将刺激钢厂拿货。
3、焦价后期走势
供给端，当前焦化限产力度较大，且焦煤降幅不及焦炭降幅，焦企亏损扩大，提产积极性不高。需求端，钢厂亏损程度有所缓解，减产力度有所较少，焦炭或能保持当前需求；钢厂焦炭库存较低，有补库需求，叠加贸易商入场拿货，刺激钢厂拿货。整体来看，焦炭供需仍处于紧平衡状态，并且焦企有减少亏损诉求，若成材能够保持或不跌破前期低点，焦价大概率止跌企稳；随着补库启动以及焦煤的止跌反弹，或带动焦价小幅反弹；从终端成材来看，预计反弹1-2轮。后期重点关注成材价格走势，毕竟12月了成材除非较大的利好，否则很难有大的改善。
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