2022年9月13-16日，“第29届中国五矿化工进出口商会年会暨2022中国有色金属矿产资源峰会”在江苏苏州金鸡湖凯宾斯基大酒店召开！9月14日下午，“2022 中国有色金属矿产资源峰会——铁合金产业分论坛”在苏州金鸡湖凯宾斯基大酒店一楼多功能厅K3召开。本次会议由中国五矿化工进出口商会和上海钢联电子商务股份有限公司等共同主办，苏州市政府大力支持。

9月14日下午的会议上，浙江物产永利铁合金期现主管周雨先生以《硅锰四季度市场展望及期限业务案例分析》为题做精彩的演讲。

浙江物产永利铁合金期现主管周雨先生

首先，周雨对硅锰上半年市场及政策进行回顾。一季度过剩背景下合金利润偏好。二季度，高利润刺激产量稳增加，疫情加重，下游螺纹粗钢同比需求走弱，钢厂去库存，硅锰过剩明显。三季度，盘面利润挤压，锰矿承压，美金货先行。现货报价贴近成本，盘面波动=基差波动。全球上半年锰矿发运维持中性略偏低，三季度开始增量。锰矿进口同比减量，结构性问题凸显，总量问题看下半年是否缓解。锰矿估值待修复，上半年低到港并没有导致库存快速下降，港口贸易商行为触发的上涨难以维持，从下半年需求角度看，锰矿库存可能维持弱稳状态，价格震荡看跌。高低品库存问题导致了价格的分化，但是下游的需求下降可能会导致高低品偏好变化而促使价差回归。远期美金价格来看，静态到港对比现货全面倒挂，远期美金贴水港口现货，11月到港高品澳块和加蓬矿分别贴水远期贴水2和3美元/吨度。港口锰矿商亏损严重，近期砍仓盘和挺价行为都有，锰矿商的现货行为和海外的发运需要重点关注。整体应跟随海外商品的价格中枢。但是大幅下跌空间较小了。成本端来看，煤-电+火电厂生产利润。煤电传导能否顺畅，短期的电费支撑维持多久。供应来看，全行业亏损导致被动减产增多，成本由高到低分别是广西内蒙宁夏，目前均有减产，盘面价格维持的话，减产会持续增加（部分合金厂表态观望盘面决定是否增加减产量），目前阶段性盘面平水，开工边际恢复。以螺纹产量倒推硅锰需求表现，今年整体差，环比恢复，但是下游对于合金的采购心态仍然很差，并不急于补库。平衡表看硅锰去库较好，盘面价格继续维持，整体供需缺口较大。但是目前的缺口主要是上游亏损较多导致的，能否恢复完全取决于盘面的价格。所以硅锰往上7500难看到太高。

上半年整体供稳需弱，体现在库存上偏累库，但是从7月开始供需开始走稳，目前还是减产消化库存阶段，表内数据变化不大，平衡表去库2月左右，主要是产区非标库的库存出清，间接导致了低价货出清。期现影响对钢招影响增加，近期完全跟盘面，且报价和成交价传统渠道很难做到。今年整体感知中间贸易环节难做，主要是终端需求的差传导至上游。

其次，他对下半年进行展望。成本端来看，锰矿估值整体中性偏高，高品矿下跌幅度可能还有5-7元/吨度，低品矿继续下跌难，整体底部震荡偏弱；焦炭整体取决于煤，三季度煤难大跌（旺季预期、海外能源价差、自身供需）；电费短期看不清，长期看大概率下跌，但短期海外能源紧张以及国内阶段性区域性缺电，四季度难跌。如若下跌，煤自身是否下跌以及到煤-电端能否顺畅传导存疑。今年供应端的扰动相对较少，更多的需要放大需求端的权重。阶段性的盘面升水能缓解短期的上游端矛盾，但羸弱的需求促使硅锰一直保持相对的减产才能维持供需平衡。所以整体利润区间看0-300切合自身基本面，进一步增减取决于下游钢材的需求强弱以及碳中和的题材炒作。

策略方面，1、海外跌完，黑色企稳，硅锰的深度贴水需要修复，背靠生产成本买。2、sf-sm价差，大逻辑是电费波动和炉料需求属性的不同，区间小逻辑是交割的短期影响以及自身库存周期的变化。电费企稳或者预期转好后，该头寸的多配价值才会显现。

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