2月以来，钢厂受外部因素干扰，铁水产量出现明显减少，焦炭需求下降，价格趋弱。但随着外部限产干扰的消失，市场需求开始释放，焦炭供需格局好转，加上持续推高的炼焦成本，焦企出于转移生产压力的现实，焦炭价格开始走强。自2月底焦炭第一轮调整200元/吨过后，焦炭已累计向上调整800元/吨。现焦炭市场开始出现不同声音，下游钢厂利润使得难以再接受高价原料，焦价进入平稳期。
一、市场供需变化
具体来看下近期焦炭市场供需情况，3月17日Mysteel最新调研数据，焦价连续上涨过后，焦企利润得到修复，而且现在焦企的外部限产干扰减少，开工上升。焦钢总日产111.9万吨，周环比增3.3万吨，独焦产能利用率75.8%，周环比增2.4%，钢焦产能利用率88.01%，周环比增2.3%。利润上升，秋冬季常规性减产也即将结束，目前焦炭产量远低于往年同期，去年全年平均独立焦企焦炭日产量68.23万吨，同期73.85万吨，这样预计焦炭产量还会继续增加，生产相对积极。
钢厂端同样也在积极复产，且因前期钢厂限产幅度高于焦企，现钢厂的复产预期也强于焦企，随着冬残奥会及两会结束，高炉复产预期强烈。外部限产要求基本结束，部分因运输不畅原料到货受阻，被动减产的钢厂也将陆续恢复生产，本周铁水产量220.5万吨，周环比增5.64万吨；去年全年Mysteel调研247家钢厂铁水产量年平均日产227万吨，同期铁水日产232万吨，铁水产量下周还会出现明显上升，预计月底之前产量能够恢复至230万吨水平。
焦炭供需双增，呈动态平衡状态，但因前期钢厂的严格限产，北方钢厂厂内库存普遍偏低，现复产预期出现，且市场预期焦炭需求能够达到往年同期数值，钢厂将会积极采购补库。Mysteel调研数据独立焦化库存78.4万吨，增2.6万吨；钢厂焦炭库存746.78万吨，增26.04万吨；港口焦炭库存324.5万吨，增15万吨；各环节焦炭总库存1149.68万吨，周环比增43.64万吨。本周焦炭库存出现累库，华东地区因疫情造成运输不便，焦企累库钢厂降库，焦炭累库主要出现在北方钢厂；库存虽有上升，但当前库存仍处低位，去年同期钢厂焦炭库存858.09万吨，现钢厂焦炭库存低于去年同期100万吨左右。对于需求的上升已有充分预期，那是否也意味着钢厂的库存也需要补到相应位置？预计下周钢厂库存还会增加，贸易商以出货为主港口库存将会下降，钢厂复产逻辑下，强采购的现实对于焦价有一定支撑。而焦企库存现处于绝对低位，下游的积极采购，焦炭无销售压力，对于焦炭市场仍有信心。
二、焦钢利润博弈
焦炭经过多轮上涨过后，市场核心矛盾已经逐渐从市场供需转移至利润博弈。前期3月中旬之前，钢厂利润相对高位，而焦化厂因焦煤供应紧张问题难以解决，炼焦成本一直居高不下，焦炭价格上涨800元/吨，焦企的实际盈利却没有得到很大提升。Mysteel调研焦企全国平均利润在250元/吨左右，部分地区焦企甚至还在亏损，焦企亟需转移成本压力，这就是3月焦企为何提涨频率加快的原因，同时钢厂能够从容接受原料涨价。现在钢价下调，钢厂利润受挫，下游对于原料涨价的容忍度降低，焦炭继续往下传导成本压力的空间受限。不过近期宏观市场释放利好消息，钢价有回调迹象，但钢材市场的强预期弱现实导致钢价回调幅度相对有限，市场预期的兑现需要时间验证。
三、总结
供给端焦炭产量仍有上升空间，焦炭四轮上涨落地，利润得到修复，生产相对积极；下游积极采购，焦炭销售顺畅，整体库存低位，对于后市情绪仍较乐观。
需求上随着两会、冬残奥会以及秋冬季限产的结束，铁水产量还会继续上升，再无外部因素干扰下预计能够达到去年同期水平，复产预期强烈。
焦炭供需双增，呈动态平衡状态，但钢厂仍需积极补库，强采购的现实对于焦价有一定支撑。此外出口订单的增加在情绪上对于焦炭也是利好。后期关注钢材市场预期兑现情况，若钢厂利润能够修复至月初水平，焦炭预计能够出现第五轮上涨；若钢厂利润维持现状或者小幅增加，焦企预计也会有第五轮提涨，但落地难度较大，预计将陷入焦钢博弈阶段，价格还是平稳运行。
