【期现】2月25日，焦煤2205合约收盘价2512元/吨，主焦（蒙煤）沙河驿仓单成本2800元/吨，期货贴水288元/吨；主焦（山西煤）沙河驿仓单成本2699元/吨，期货贴水187元/吨。炼焦煤价格上涨为主，骨架煤种涨幅较大，其中山西地区低硫主焦煤上涨200-400元/吨，灵石地区肥煤上涨300元/吨，山西地区瘦煤上涨300-400元/吨，乌海地区肥煤上涨250-300元/吨，山西子长气煤上涨150元/吨，长治地区贫煤下跌40-60元/吨。

【供给】少数放假停产的煤矿近期陆续恢复生产，供应端继续增量，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加16.75万吨至943.15万吨，产能利用率周环比上升1.66%至93.68%。

【需求】截止2月25日，全样本焦化厂产能利用率71.51%，环比上升4.82%，全样本焦化厂焦炭日均产量61.1万吨，环比增加4.1万吨。涨价后焦化利润稍有修复，焦企开工大幅提升。

【库存】截止2月24日，全样本独立焦企焦煤库存1280.21万吨，环比降13.69万吨。247家钢厂产焦煤库存939.12万吨，环比下降12.9万吨。随着下游焦企及中间贸易商、洗煤厂等针对原料煤多启动补库，煤矿出货顺畅，下游库存继续下降。当前下游焦煤库存的绝对值和可用天数水平都在低位，后市仍有补库需求。

【观点】下游采购节奏加快，煤矿出货良好，炼焦煤涨价范围继续扩大，当前下游焦煤库存较低，且可用天数也处于历史低位，后续需求启动后焦煤供给仍可能继续偏紧。但是由于当前需求较弱使得成材可能出现回落，需求预期的转变或使得原料波动加剧，建议仍以逢低多为主，注意风险管理。