1月,油脂价格不断走高。豆棕05合约期价不断向现货靠拢,然而现货基差却并未修复半分,反而在慢慢的走阔。以广东为例,1月初一级豆油现货基差在05+900左右,而到了1月底,一级豆油现货基差上涨至05+1000左右,基差上涨100元/吨,而此时豆油盘面也在不断上涨,1月涨了956元/吨,综合核算现货涨1056元/吨。更强势的是棕榈油的现货基差,24度棕榈油基差从1月初的05+1050元/吨,涨至高点05+1280元/吨,基差上涨230元/吨,棕榈油盘面上涨1384元/吨,综合核算现货涨1614元/吨。基差不断走阔主要是因为市场预期2-3月的大豆到港不足以及基本没有后续买船的棕榈油,在严重依赖进口的棕榈油上,连盘棕榈油的涨幅追不上BMD棕榈油的涨幅,国内进口利润严重到挂,这部分倒挂的利润转化为基差使得基差越拉越大。尽管国内的棕榈油成交相对疲软,但是临近年关,刚需犹在,使得棕榈油走出了一波软逼仓的行情。
之后棕榈油价格不断高于豆油价格,导致下游部分需求转向豆油,因此豆棕05价差在1月底缩向-238元/吨之后,部分资金转向做扩豆棕价差。
豆油和棕榈油如此强势的原因,具体来看,主要是由以下几个方面造成的。首先是原油,由于原油减产以及地缘局势紧张,国际原油不断走高,支撑生物柴油价格,对植物油间接利多。其次是USDA1月供需报告对2022年全球大豆产量的调整,由于南美大豆方面的拉尼娜干旱炒作,南美大豆产量下调950万吨,前期大豆供应端的增产压力减弱,而国内则出现大豆在2-3月买船不足的预期,直接导致美豆期价大幅上涨,成本端的影响对下游产品影响也较大。而最至关重要的是棕榈油,由于迟迟不能打开进口利润,后续买船零星,加上印尼对棕榈油的出口管控限制,国外棕榈油价格不断走高,船期报价不断走高,有价无市,国内现货商在此局面下,惜售心态增加,基差愈演愈烈。值得注意的是,华东某贸易商采购了几船7-9月船期,而对现货报基差比市场便宜100元/吨,但也只是昙花一现,没有具体的消息传出。
从目前市场对油脂的看法,在3月中旬之前,局面缓解比较困难,维持偏强判断。根据本人对目前高基差的理解,需求端的下降未能对基差造成压力,反而是供应端的减少对基差形成提振,因此,高基差目前处于无解的状态,唯有国外货源能进入中国,对国内价格形成压制,但是受不可抗因素影响,这种情况可能短期内无法实现,此外,盘面的联动也无法让基差顺畅回归,因此,高基差无解。