寒冬已至，以螺纹钢为代表的建筑钢材需求开始季节性趋弱。但同时，供应端增长乏力。Mysteel调研反馈，12月螺纹钢产量低供应的格局难改并可能延续至来年1月份。低供应叠加弱需求，年底螺纹钢市场淡季不淡，库存短期内仍将维持去库。展望后市，螺纹钢年前累库进度推迟，或在1月初始见累库端倪，后期伴随着供应端发力不足，累库峰值亦将不及往年同期。“金三银四”的需求若提前或超预期发展，该库存峰值或将支持现货价格上扬。

1.生产端发力不足，预计2022年1季度产量难突破周均300万吨

下游需求近期转弱趋势基本确定，而前期寄希望于12月中下旬有所发力的供应端实则表现平平，单周270+万吨的低供应魔咒恐难被打破。低供应主要原因在于钢厂对后市的悲观预期、当前逐渐转弱的下游需求以及尚存的库存压力等。Mysteel调研反馈，12月螺纹钢计划产量与来年1月增量有限，整体仍保持低供应。其中，电炉产量在春节前后近一个月的时间内或将存在较大降幅，表明1月份螺纹钢长短流程总产量回升希望渺茫。

展望2022年1季度供应端包含北方地区采暖季限产及冬奥会临时限产、疫情散点式爆发等可能对供应端增量的抑制因素，2022年一季度螺纹钢产量或呈现“先抑后扬”的特点：整体产量水平环比今年4季度有一定回升空间，但主要发力在来年3月份，1-2月仍继续维持相对较低的供应水平。

表1.螺纹钢4季度及来年1季度产量预估

2.近期下游需求季节性趋弱，2022年1季度弱势逆转存疑

临近年关，下游施工节奏季节性趋弱愈发明显：以百年建筑每周调研的混凝土产能利用率、水泥库容比等相关高频建筑指标为例，各指标整体均稳中趋弱。其中混凝土产能利用率连续四周保持下降，且单周降幅逐步扩大。近期Mysteel样本钢厂各指标亦呈现相同走势，厂库变化率、表需变化率及总库存变化率等均由前期高点逐渐回落。以总库存为例，单周变化幅度明显收窄，去库速度近三周以来逐渐放缓，大有转向的可能。

表2.下游各相关指标整体保持稳中趋弱走势

近期螺纹钢低供应维持，下游需求虽稳中趋弱，但整体需求下滑程度与供应减量对比尚在可控范围之内。从近期螺纹钢产量与需求差值亦能看出，11月下旬以来，供需差均值稳定在-50左右，程度远高于往年同期均值（2017年：-4，2018年：5、2019年：27）。后期或随着下游需求季节性走弱，螺纹钢表观消费量趋向低位，并在春节期间回落至年度低点。

表3. 螺纹钢4季度及来年1季度表观消费量预估

3. 螺纹钢或在1月初累库，峰值或低于近三年最高水平

12月螺纹钢产量回升预期被打破，低供应状态难改。螺纹钢市场呈现出“淡季不淡”的逆季节性特征，表观消费量环比11月明显偏强。市场表现为去库持续、价格持续震荡偏强且。基于此，今年螺纹钢总库存开始累库时间或晚于往年。按当前库存变化节奏及预期供应水平等，预计接下来2-3周总库存或由去库转为累库。

结合对一季度螺纹钢长短流程供应情况的调研展望及历年元旦及春节前后螺纹钢表观消费量变化趋势，对一季度螺纹钢库存变化情况进行基准情境预估：

螺纹钢或在2022年1月初累库，并随着春节假期临近加速累库；之后，随着春节假期结束，累库速度逐渐放缓。另伴随着后期产量的回升及下游消费回暖，库存或在3月初达到峰值，对应库存总量约1130万吨，即与2017年库存峰值接近，但低于近三年总库存峰值水平。

此外，通过对螺纹钢可用周数进行统计，预计2022年3月螺纹钢去库拐点来临前后，其对应的可用周数较2020年、2021年偏低。届时如下游需求得以较快恢复，或存短期内螺纹钢去库速度加快的可能，进而在一定程度上支持螺纹钢现货价格，但幅度尚需考虑下游需求的恢复程度。