以完全成本计，截止2021年11月，中国氧化铝行业加权平均完全成本3016元/吨，较上月下降309元/吨左右。本月国内氧化铝行业成本下降的主要原因在于：第一，国家积极推进能源保供稳价工作，煤炭实现增产增供，金融市场投资者偏好下降，国内煤炭价格持续下滑；第二，随着限电政策陆续解除，烧碱企业开工提升，库存上升较快，且下游氧化铝采购氛围转淡，烧碱价格自高位快速下跌，使得氧化铝企业采购成本显著下降；第三，海外铝土矿市场风云多变，印尼禁矿消息再出，印尼矿及澳矿价格稳中偏强，但几内亚铝土矿价格有所回落，使得部分氧化铝企业成本微幅下降。
图1 中国氧化铝加权平均成本走势（单位：元/吨）
数据来源：Mysteel
氧化铝成本比重方面，2021年11月份煤炭及烧碱成本占比较上月显著下降，分别下滑了3.3个百分点和1.9个百分点，相较之下，铝土矿成本占比小幅上升。11月份铝土矿市场价格演绎内强外弱局面。国产矿供给较少，铝土矿价格表现相对坚挺，多地价格仍小幅上涨；然而，进口矿成交及报盘均较少，海运市场缺少新增货盘，市场活跃度低，海运费下降，导致部分进口矿价格小幅下跌。与此相比，今年11月份国内烧碱价格上行乏力、加速下滑，多地烧碱价格出现“腰斩”，从而使得氧化铝企业采购烧碱成本大幅下滑，而且国内煤炭价格逐步回归合理区间，氧化铝企业煤炭单吨成本有所下降。
图2 中国氧化铝成本比重分析
数据来源：Mysteel
据Mysteel调研统计，截至2021年11月31日，中国氧化铝行业继续保持全行业盈利的局面（见图3）；2021年11月中国氧化铝行业平均盈利704元/吨（见图4）。虽然今年11月份国内氧化铝现货价格进入下行通道，市场主流成交价格跌破4000元/吨，但是11月份中国氧化铝加权月均价较10月份下跌不足200元/吨。与此相比，截止到11月底，烧碱及煤炭价格跌幅过大，氧化铝成本重心快速下移，使得氧化铝行业仍能保持较好的盈利水平。
图3 中国氧化铝企业成本曲线
数据来源：Mysteel
图4 氧化铝行业盈亏情况（单位：元/吨）
数据来源：Mysteel
从12月氧化铝原材料市场表现预期来看，国内氧化铝成本下降态势有望延续。铝土矿方面，由于氧化铝价格下跌，导致氧化铝企业矿石采购备库意愿下降，对高价原料的接受度降低，国产铝土矿价格由强转弱。但随着国内矿山及贸易商可售资源持续减少，国产矿供应收紧将为铝矿价格提供底部支撑。整体来看，今年12月份氧化铝企业采购铝土矿的成本变化比较有限。烧碱方面，国内烧碱市场买涨不买跌心理明显，下游接货积极性一般，但烧碱继续大跌空间有限，然而考虑到部分氧化铝企业月结算，预计12月氧化铝用碱成本仍有一定下降。煤炭方面，保供增产政策下，煤矿整体以保供电煤和民用煤为主，而随着气温下降，民用电负荷提高，电厂耗煤量出现增加，用煤旺季逐步来临，煤矿大多产销平衡，预计12月煤炭价格将止跌企稳。
未来一段时间，氧化铝成本波动决定权仍在于烧碱及煤炭价格变化。虽然国内多地烧碱价格遭遇“腰斩”，但全国范围内烧碱价格尚未完全筑底，12月份氧化铝企业采购烧碱成本仍有下降空间。另外，国内煤炭价格仍将处于格理性回归过程，出现大涨大跌可能性均较低。预计12月中国氧化铝行业含税完全成本继续下降，成本端对氧化铝价格的支撑作用将进一步减弱。
