核心观点：钢厂低库存将陆续开启补库，现货成交好转，盘面震荡偏强。

①供给宽松，继续累库。澳洲发运1759.4万吨（-226.8），发中国的比例80.04%（-0.1%），巴西发运493.4万吨（-310.7），澳巴发运合计2252.8万吨（-537.5），全球发运合计2886.9万吨（-579.7）。45港到港量2164.2万吨（-120.8），在港船舶161条（+9），45港库存15485万吨（+28）。

②限产持续，铁水产量低位，港口成交一般。进口矿周消耗量1724.38万吨（-24.57），以疏港量推算的铁矿石需求为1958.04万吨（+25.41），以铁水产量推算的铁矿石需求为1390.9万吨（-12.67），钢厂铁矿石库存10315万吨（-82）。

③综合来看，采暖季限产、降能耗和减产继续，冬奥会限产难放松，终端需求步入淡季，明年一季度限产严，冬储补库对价格的带动较弱。12月中下旬到港较高，年末库存或累至1.6亿吨。12月中下旬部分钢厂会复产，但需求增量有限，价格短期受限产和复产影响而波动。中期来看，全面降准明年上半年需求向好，可以逢低买入05合约。长期来看，经济稳字当头，强刺激概率小，碳达峰控粗钢长期施行，供给过剩格局不变，矿价仍有下行空间，可以逢高布局较远月空单。

市场研判：震荡偏强。