国家统计局将于12月9日发布2021年11月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。新华财经统计的10家机构预测均值显示，11月CPI同比上涨2.7%，PPI同比上涨12.3%。

CPI同比或上涨2.7%

从今年年初到5月份，CPI同比涨幅持续反弹，从负增长升至1.3%，6月份开始下滑直至跌到9月份的0.7%。受特殊天气、部分商品供需矛盾及成本上涨等因素综合影响，10月CPI再次大幅回升。机构预计，随着猪肉、鲜果以及蔬菜价格持续回升，叠加翘尾因素由10月的0.2%大幅上行至0.7%，11月CPI同比将再次大幅上升。

兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委表示，11月份猪价出现较为明显反弹。年末冷冬来袭，猪肉消费需求明显回升，但二次育肥的生猪数量较少，加剧猪肉供需压力。11月份猪肉批发价环比上涨20.3%，亦成为11月CPI上行的重要推动力。此外，冬季降温影响下，瓜果蔬菜价格有所回升。综合来看，11月CPI预计升至2.6%。

光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东认为，低基数将推升11月份CPI同比上行至2.4%。食品方面，受需求季节性回暖、养殖户压栏惜售等因素影响，猪肉价格持续回升；蔬菜供应形势好转，价格涨幅明显收敛。非食品方面，因国内疫情呈现多点散发，服务业恢复放缓；同时欧洲疫情形势加重，美国联合日韩等国释放原油储备，国际油价高位回落，对CPI的传导效应减弱。

“11月猪肉平均批发价为24.0元/公斤，较前值19.9元/公斤有明显的上升。考虑到去年同期猪肉价格，预计11月份猪肉价格对CPI的拖累会明显减弱。”中信证券首席宏观分析师程强指出，另外受天气影响蔬菜、水果价格也普遍有所上升，同时非食品方面，原油价格较高，也将持续拉升交通通信项目的价格，因此预计CPI或突破2%。

预计PPI涨幅为12%以上

今年以来，PPI一直在持续性上涨，虽然中间6月份有小幅回落，但是7月份再次恢复至高位9.0%，之后一直攀升。机构预计，11月PMI原材料、出厂价格指数快速回落，PPI将回落，并持续向下。

鲁政委预计11月PPI同比或降至11.2%。11月份，工业品价格普遍出现大幅度下行，随着我国保供稳价政策的强力推进，煤炭生产得到明显恢复。国家发展改革委发布的信息显示，截至11月20日，全国电厂存煤可用天数达到23天。煤炭价格环比大跌39.0%。煤炭价格回落，以煤炭为重要原料的钢铁、化工、水泥的价格也出现明显回落。同时，建筑业需求低迷也加速相关工业品价格回调。

高瑞东预计11月PPI环比转负，同比回落至12.7%，开启下行通道。“在保供稳价政策推动，煤炭价格自高位回落后保持稳定。同时，受地产等下游需求持续走弱影响，11月水泥、化工、有色、黑色等高耗能行业价格普遍回落。”高瑞东指出。

PPI或不对2022年的CPI形成传导

展望2022年，机构对CPI和PPI走势判断较为分歧。一是猪价何时周期反转，是否将会带来CPI的破“3”风险？二是PPI是否会对2022年的CPI形成传导？

东北证券沈新凤指出，生猪价格最乐观将于2022年年中周期反转，若无其他冲击，反弹速率将表现温和，CPI保持温和通胀，年内破“3”动力不足。对于第二个悬念，其一，在我国生产和消费结构之下，PPI对CPI的传导渠道本就十分有限且效率低下；其二，能源价格作为唯一可顺畅传导的大宗上商品，其本身传导的弹性非常不足，很难对CPI形成传导困扰；其三，在需求端羸弱的背景下，中游对下游的议价能力很弱，工业生产体系内部的传导就已非常不畅，对居民端生活资料的传导效应则更为微弱。

“伴随国内上游大宗工业品供需关系逐步理顺、价格向合理水平回落，以及既定的OPEC 减产协议安排下，明年原油供给释放幅度也将超出需求恢复幅度，供给压力逐步减轻或带动油价趋于下行，整体PPI预计将趋回落，这也意味着PPI向CPI强传导逐步降温。”申万宏源宏观首席分析师秦泰指出。

国盛证券宏观首席分析师熊园则认为，2022年下半年CPI短暂破3%，猪、油、天气是扰动，但总体趋升，全年中枢2.4%左右；PPI总体趋降，上半年仍高，四季度可能转负，全年中枢3.5%左右。

“长期来看，PPI和CPI中枢水平相当，2021年高企的剪刀差将在2022年得到修复。”国泰君安宏观董琦指出。