2021年11月份中国钢铁行业PMI为41.8%，环比回升2.3个百分点，继续低于荣枯线。分指标来看，本月新订单、产出、原材料库存、国内外原料采购量指数均有小幅回升，但仍处于荣枯线下方，而出厂价格、原料采购价、成品材库存指数大幅下跌，显示11月份国内钢铁行业仍然呈现弱势格局，不过随着原料成本大幅下探，钢厂产出稍有起色。具体来看，11月初随着现货价格快速下跌，钢厂利润大幅收缩，部分区域钢厂进入亏损状态，导致钢厂产出收缩，而后焦炭、焦煤等原料价格轮番下跌，尤其是焦炭价格连续下调八轮，钢厂成本大幅走低后利润空间恢复，钢厂产出略有恢复。而后半月，随着价格快速下跌后悲观情绪释放，同时宏观面传来地产政策纠偏，提振市场信心，现货市场也迎来小幅反弹。总体来看，11月份国内钢材市场多空博弈频繁，价格整体走低。面对即将到来的12月份，钢价将如何运行，下面笔者从PMI各项指数进行分析解读。

图一、Mysteel中国钢铁行业PMI指数

图二、Mysteel中国钢铁行业PMI分项指标

一、国内主要钢材品种价格延续跌势

1、国内螺纹钢均价继续大跌

图三、全国螺纹钢价格走势

截至11月30日，Myspic国内钢材价格综合指数177.60，月环比下跌10.81%，较去年同期相比上涨16.86%；国内长材指数为199.66，月环比下跌10.27%，较去年同期上涨18.08%；螺纹钢指数为190.29，月环比下跌10.24%，较去年同期上涨16.46%。

11月份全国建筑钢材价格继续下跌。截至30日，全国主要城市20mm HRB400E材质螺纹钢市场平均价格在4774元/吨，月环比下跌587元/吨，较去年同期上涨698元/吨。

2、国内热轧均价继续大跌

图四、全国热轧卷板价格走势

截至11月30日，国内扁平材指数为156.49，较上月环比下跌11.45%，较去年同期上涨15.40%；其中热卷指数为169.69，较上月环比下跌11.88%，较去年同期上涨14.00%。

截至11月30日，国内24个主要城市4.75mm热轧板卷均价为4774元/吨，月环比下跌689元/吨，较去年同期上涨574元/吨。

二、限产限电政策高压 钢厂供给维持低位

11月份，全国钢铁行业钢厂产出指数较10月份小幅回升1.2个百分点，终值34.4。具体来看，本月初随着钢价大幅下挫，钢厂生产亏损的情况下主动减产，后半月虽然原料成本大幅塌陷，钢厂利润明显恢复，但在采暖季限产的因素下，整体供给保持低位。

从相关指数来看，本月成品材出厂价指数继续回落9.9个百分点至11.1，钢厂成品材库存指数回落19.2个百分点至36.7，而本月原料成本继续塌陷，其中原材料采购价指数大幅回落25.5个百分点至10.2，国内原材料采购量指数回升3.2个百分点至41.2，国外原材料采购量指数回升7.3个百分点至43.1。

相关数据来看，Mysteel预估11月中旬粗钢产量环比上旬继续下降，全国粗钢预估产量2445.74万吨，日均产量244.57万吨，环比11月上旬下降1.52%，同比去年下降16.82%。从成品材数据来看，11月25日Mysteel监测国内五大品种生产企业周产量为897.07万吨，较10月28日回落24.83万吨，五大品种钢厂库存为561.09万吨，较10月28日增加25.73万吨，五大品种社会库存为1035.13万吨，较10月28日减少138.59万吨。对于12月份而言，虽然月末唐山发布了将10家钢厂绩效等级由D级调整到C级的通知，但在当前采暖季背景下，产量大幅回升的空间有限，预计12月国内供给或小幅回升，但整体增量有限。

图五、钢铁生产企业产出指数

图六、钢厂成品材库存指数

三、生产企业利润回升 铁矿石价格低位反弹

11月份原材料采购价格指数10.2，环比大幅回落25.5个百分点，连续4个月处于荣枯线以下。截止11月30日，Mysteel数据显示，Myipic综合指数为104.37，环比上月下跌17.82%，同比去年下跌20.63%。其中进口矿环比下跌24.17%，国产矿环比下跌14.39%。

11月份原材料库存指数43.1，环比上升5.9个百分点，连续20个月处于荣枯线之下。截止11月30日，Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为15251.47万吨，环比上月增加145.28万吨，日均疏港量281.41万吨，环比上月小幅下降。Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存为10604.68万吨，月环比增加189.49万吨。

受天气转冷，需求萎缩影响，市场出货套现情绪较浓，同时多数钢厂处于盈亏线边缘，主动停产检修增多。而随着焦炭多轮提降落地，钢厂利润逐步恢复，部分钢厂出现复产，对铁矿石的需求也有所释放。不过受制于采暖季限产和环保限产等约束，高炉铁水增量有限，当前澳大利亚、巴西发运延续增量，港口库存仍呈增势，铁矿石整体供给过剩格局未改，而原料补库需求有限，短期价格支撑不足，预计铁矿石价格仍将弱势调整运行。

图七、原材料采购价格指数

四、地产调控政策纠偏 新订单指数小幅回升

11月份，全国钢铁行业新订单指数40.3，月环比回升5.9个百分点，连续7个月处于荣枯线之下。

据国家统计局数据显示，1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积942859万平方米，同比增长7.1%。其中，住宅施工面积667801万平方米，增长7.4%。房屋新开工面积166736万平方米，下降7.7%。其中，住宅新开工面积123481万平方米，下降6.8%。房屋竣工面积57290万平方米，增长16.3%。其中，住宅竣工面积41415万平方米，增长16.9%。1-10月份，房地产开发企业土地购置面积15824万平方米，同比下降11.0%；土地成交价款11410亿元，增长0.2%。

在地产调控政策纠偏和银行贷款发放加快的带动下，下游采购量较前期有所增加，同时基建赶工需求仍然存在，终端需求韧性十足，建筑钢材价格低位小幅反弹。不过在北方天气进一步转冷，和散点式疫情突发影响，预计12月份国内建筑用钢需求将继续下滑，新订单指数仍有下行空间。

图八、新订单指数

五、外贸价格整体下跌 出口优势略有显现

11月份全国钢铁行业新出口订单指数36.9，较10月份回落3.0个百分点，继续处于荣枯线下方。海关总署数据显示，2021年10月中国出口钢材449.7万吨，较上月减少42.3万吨，同比增长11.3%；1-10月中国累计出口钢材5751.8万吨，同比增长29.5%。10月中国进口钢材112.7万吨，较上月减少12.9万吨，同比下降41.6%；1-10月中国累计进口钢材1184.3万吨，同比下降30.3%。

具体来看，11月份中国各品种钢材出口FOB报价继续下跌，其中板材弱于长材，目前国内螺纹钢出口可成交FOB报价在790美元/吨左右，较上月下跌40美元/吨，热轧板卷出口可成交FOB报在780美元/吨左右，较上月大幅下跌130美元/吨。具体来看，11月份国内市场大幅下跌，出口价格也随之深度调整。而出口成交方面来看，目前海内外价差逐渐扩大，价格优势重新显现，但受出口政策限制影响，大部分订单签订为一月份船期装船，因此2021年年末难以出现大规模放量。海外方面来看，目前海外需求情况仍然较弱，全球钢铁市场处于缓慢下跌状态，整体成交情况较为冷清。综合来看，预计短期内中国钢材出口量将继续萎靡， 至2022年一季度或将有小幅放量的可能，价格方面趋于平稳运行。

图九、新出口订单指数

纵观11月份，月初随着现货价格快速下跌，钢厂利润大幅收缩，部分区域钢厂进入亏损状态，导致钢厂产出收缩，而后焦炭、焦煤等原料价格轮番下跌，尤其是焦炭价格连续下调八轮，钢厂成本大幅走低后利润空间恢复，钢厂产出略有恢复。而后半月，随着价格快速下跌后悲观情绪释放，同时宏观面传来地产政策纠偏，提振市场信心，现货市场也迎来小幅反弹。总体来看，11月份国内钢材市场多空博弈频繁，价格整体走低。对于即将到来的12月，笔者认为，国内钢材市场或仍维持供需两弱格局，但多空博弈将加剧。首先，供给方面，11月末唐山发布了将10家钢厂绩效等级由D级调整到C级的通知，市场普遍预期限产放松，不过在粗钢产量压减和北方采暖季的双重影响下，当前钢厂供给不会有强势增长，就钢联调查数据显示，12月粗钢产量环比或增加300万吨左右，同比仍有可能减少1500万吨左右。需求方面，虽然面临季节性消费淡季，需求增量难有良好预期，不过近期随着市场心态的修复，现货成交有所回升，从当前市场库存继续下降也可以看出，下游需求仍维持一定韧性，且后半月地产政策纠偏，房地产信贷放松，也一定程度提振市场情绪。综合而言，随着时间进入12月份，冬储前夕市场博弈加剧，预计国内钢材在供需双弱的格局下仍有一定博弈空间存在，整体价格或呈现区间震荡。