国家统计局公布数据显示，10月CPI同比上涨1.5%，预期上涨1.3%，前值上涨0.7%；PPI同比上涨13.5%，预期上涨12%，前值上涨10.7%。
PPI：同比上涨13.5%，涨幅较上月扩大2.8个百分点；环比上涨2.5%，创2002年以来的最大月度环比涨幅。（1）从涨价构成上看，本月PPI同比涨幅较上月扩大，主要由新涨价因素推动。在13.5%的PPI同比涨幅中，翘尾因素影响约1.8个百分点，与上月持平；新涨价因素影响约11.7个百分点，比上月扩大2.8个百分点。（2）从涨价结构上看，价格上涨的部分主要为生产资料。本月生产资料PPI上涨17.9%，涨幅比上月扩大3.7个百分点，环比上涨3.3%，涨幅比上月扩大1.8个百分点，同比和环比涨幅均为有数据记录以来的最大月度涨幅。生活资料PPI价格也稍有上涨，同比上涨0.6%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，环比上涨0.1%。（3）能源和原材料价格的上涨仍是推动PPI超预期上涨的主要原因，主要由于国际油价持续走高，国内用煤用电需求旺盛，而煤炭等能源和原材料供应偏紧，价格上涨较多。目前，国际油价持续位于80以上，接近2018年时创下的阶段性高点，10月末布伦特原油现货价达到83.74美元/桶，全月涨幅接近6%。国内大宗商品价格总指数达到189.21点，全月上涨11.76点，涨幅6.6%。受此影响，相关产业链和行业价格涨幅明显扩大，煤炭开采和洗选业PPI同比上涨103.7%，涨幅比上月扩大28.8个百分点；石油和天然气开采业PPI同比上涨59.7%，涨幅扩大16.1个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业PPI同比上涨53%，涨幅扩大12.5个百分点；黑色金属冶炼及压延加工业PPI同比上涨39.9%，涨幅扩大5个百分点。
CPI：同比上涨1.5%，涨幅较上月扩大0.8个百分点；环比上涨0.7%，为年内次高。（1）从涨价构成上看，本月CPI同比涨幅为年内新高，略超市场预期，虽然有去年同期基数回落的原因，但不能忽视新涨价因素的推动。在1.5%的CPI同比涨幅中，翘尾因素影响约0.2个百分点，上月为0；新涨价因素影响约1.3个百分点，比上月扩大0.6个百分点。（2）环比价格较快上涨是本月CPI的显著特征。食品价格环比上涨1.7%，涨幅比上月扩大2.4个百分点。其中，在秋冬临近、降温降雨、局部地区疫情反弹增加运输成本等多因素作用下，鲜菜价格环比上涨16.6%，鲜果价格环比上涨2.9%。猪肉价格开始回升，但全月仍环比下降2%，降幅收窄3.1个百分点。受能源和原材料价格上涨影响，消费品价格上涨明显，本月环比上涨1.1%，交通工具用燃料价格环比上涨4.7%。（3）从同比上看，食品价格下降2.4%，降幅收窄2.8个百分点，对CPI拖累减弱。其中，猪肉价格同比下降44%，降幅小幅收窄2.9个百分点。非食品价格逐渐上涨，本月同比上涨2.4%，为近三年新高。其他七大类价格中，除了其他用品和服务价格同比下降，其余六大类均上涨，且居住、生活用品及服务、交通和通信、医疗保健价格同比涨幅均较上月有所提高。
PPI与CPI剪刀差到达12个百分点，比上月增加2个百分点。虽然本月CPI上涨有所加快，但PPI上涨更快，PPI与CPI的剪刀差再创新高。价格传导仍有不畅，但也要看到食品价格降幅收窄，非食品价格、消费品价格上涨均有所加快，不包括食品和能源的核心CPI涨幅也比上月加快0.1个百分点达到1.3%。下一阶段，OPEC对原油增产仍相对谨慎，国际油价或继续保持高位波动走势；国内能源和原材料供需矛盾有望有所改善，叠加去年基数的较快回落，预计PPI将保持高位。10月中旬以来，猪肉价格已呈现略有回升走势，加上近期粮食囤购、蔬菜涨价等因素影响，食品价格对CPI的拖累将逐渐减小；非食品价格中，受原材料涨价影响，消费品价格已出现一定上涨迹象，服务价格延续温和上涨走势，预计CPI将继续回升。总体上看，目前通胀对货币政策的掣肘有限，但国内外经济恢复中的不平衡不均衡因素仍然较多，对政策调控的考验也有所加大。宏观政策要继续做好跨周期调节，加强政策前瞻性和协调性，加大力度提振内需，激发经济增长动力，缓解主要能源品供需矛盾，继续帮助市场主体应对原材料涨价的影响，应对好美联储货币政策转向等风险冲击。
（作者：中国民生银行首席研究员温彬，研究员冯柏）
