主要逻辑：
1.驱动角度看，目前煤焦处于下游刚需减少负反馈、煤焦供需双弱阶段，煤焦需求减少使得供需矛盾较前期缓解。煤焦缺口总量角度看仍存在，但边际看缺口逐步缩减，下游对于煤焦需求目前分为生产刚需和补库需求，限产使得煤焦刚需减少，连续数周累库后，下游在11月份压减任务要求完成的背景下，目前采购节奏也转为按需采购，个别钢厂开启首轮提降原料焦炭。
2.估值角度看，盘面贴水幅度巨大，给出一定降价预期。（1）基差角度，煤焦01合约蒙煤交割贴水1030，港口焦炭交割贴水1192，盘面给出后期一定幅度的降价预期。（2）库存角度，双焦社会库存虽连续数周累计，在下游需求确定性减少的情况下，目前多按需采购。（3）利润角度，由于原料焦煤紧张、碳达峰等原因焦化利润维持亏损附近、钢厂利润高位或成常态。
3.综合驱动和估值可得，
•现货端看，下游钢厂限产加严，煤焦或开启降价通道。目前煤焦钢企业生产均不同程度受限，但近期逐步临近年底，部分钢企碳达峰背景下压缩粗钢产量要求11月底完成压减任务，近期压减力度或加大，对于原料刚需明显减弱，且在数周库存累计的情况下，近期多保持按需采购节奏，煤焦供给端问题虽未解决，但需求端近期减弱更甚，短期煤焦现货价格或开启降价模式。
•盘面端看，目前煤焦逻辑不同走势分化，短期震荡偏弱。焦煤易涨难跌主要在于部分煤可做跨界做动力煤品种，焦煤跟随动力煤走出易涨难跌态势，但焦炭走势偏弱主要在于下游钢厂限产逻辑。考虑到盘面基差较大，市场给出一定降价预期，目前看是通过现货降价来修复基差，但具体降幅仍需关注，在11月底前钢厂限产力度或难放松，煤焦需求难有明显增量，价格或走弱。
市场研判：短期建议左侧交易可逢高做空煤焦，右侧需等煤焦现货价格普遍下跌。11月底后钢厂生产逐步恢复，10月中下旬可择时布局煤焦多单。
