主要逻辑：

①国内终端需求大概率已经见顶。社融在3月已经确认拐头，对下游终端需求的扩张形成了一定的制约。生铁端虽然有季节性恢复的可能性，但是预计整体恢复的高度有限。海外需求仍在冲顶过程中，美国热轧卷板价格已经创出1400美元/吨的天价。海外见顶或者国内内需边际转弱将给铁矿石需求带来压力。

②供给端方面，一季度天气情况较好，因此整体发运情况良好。5月将逐渐进入发运旺季，整体供应量预计将有明显抬升。下半年中小矿山投产进度预计不变，供给压力将逐步显现。

③目前整个黑色的多头逻辑在于海外需求引发热卷需求良好。整个黑色传导链条为热卷-螺纹-铁矿石。目前来看，海外需求短期仍能维持，而当海外见顶，整个黑色产业链压力将显现。目前国内需求方面，由于经济仍处恢复过程中，因此基建刺激意愿不大。而后期若继续收紧货币则对产生压力。因此对铁矿石来说，基本面是偏空的。但是以上逻辑都是基于全年钢铁限产边际保持平稳甚至放松来推演的。若钢铁进一步限产，则所有品种将被成材带动下继续上冲。

市场研判：短期观望为主，等待海外需求见顶或国内需求边际下滑后做空。