期现：截止1月29日，CCI吕梁准一级冶金焦报2650元/吨，环比持平，CCI河北唐山一级焦报2850元/吨，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2980元/吨，环比持平。第十五轮焦炭提涨落地，焦企吨焦盈利再创新高，在此利好带动下开工维持高位。节前钢厂补库或陆续停止，短期内现货或保持平稳状态。期货方面，05合约价格下跌后企稳，1月29日焦炭2105合约收盘价2582元/吨，日照准一仓单成本3094元/吨，期货贴水512元/吨。短期内基差或仍将保持高位。
需求：一季度供给大量增加是确定性因素，但是需求短端力量也不容忽视，从微观角度来看，疫情影响了春节的人口流动，对生产和需求都有一定正向作用，从宏观角度来看，目前海外需求不断上涨，海外库存周期或已经开启，焦炭出口或进一步增长。
库存：截止1月28日，230家焦化厂库存38.87万吨，环比增6.08万吨，100家焦化厂库存21.95万吨，环比下降4.36万吨，下游方面，110家钢厂库存417.02万吨，环比增加24.68万吨，247家钢厂库存776.69万吨，环比增加了29.7万吨。整体来看焦炭库存呈现补库态势，运输好转情况下钢厂库存有所回升，短期而言这一趋势仍将延续，对现货市场仍有较强支撑。
供给：汾渭估计1月新增产能813万吨，而钢联数据显示1月新增产能532.75万吨，数据分别测算，1月焦炭新增产量分别为60.2万吨和39.2万吨。而当前由于钢厂成本不断抬升，成材利润亏损加大，钢厂仍有较大检修的压力，预计1月生铁产量较去年12月会有所回落，按照这个情况来预计，无论是汾渭还是钢联的口径下，1月焦炭仍有缺口。
利润：全国平均吨焦盈利984元，较上周上涨71元，成材利润有所回升。
观点：元月以来，受到疫情对运输的影响，焦化厂和下游钢厂出现一定背离，钢厂大幅去库的背后不仅反映了需求的刚性，也体现出运输阻碍对到货的影响。随着运输的好转，钢厂库存大幅回升，但是目前仍处于近几年的低点，补库的需要短期内仍支撑现货价格的坚挺。目前照港准一焦折算仓单成本为3094元每吨，而05合约目前价格已经跌至2580元附近，基差扩大至520元左右。我们认为目前基差的走阔是预期的不同所致，现货价格受到即期需求影响而坚挺，而期货价格已经反映了提降3-4轮的价格。目前操作上不建议抄底05合约，短期内基差仍有走阔的可能。5月合约波动参考2550-2750元。
