前言：国庆长假后的第一天，宝钢股份针对11月份的期货价格政策，其中热轧下调100元/吨、冷轧平盘、镀锌上调100元/吨的基价调整引起了小编的重点关注，为什么这么说呢？小编列举了自2019年1月份以来共计23个月周期的调价政策，其中19期热冷镀三大品种的调价方向是完全一致的；3期是两大品种调价方向一致，另一个有差异；而此次的涨跌平盘三个品种各占一个的调价情况可谓是近两年来的仅此一次。由于近期冷热价差过大、镀冷价差偏小，且不同区域之间的品种价差还存在差异，因此本文旨在关注钢厂调价政策的同时，结合目前的价差情况，谈一谈小编对后期行情走势的看法。
表一：宝钢股份2019-2020年热冷镀基价调整政策
数据来源：Mysteel
一、从价差失衡看品种市场表现
1.1由于热轧、冷轧、镀锌在生产环节的相辅相成，因此品种之间的价差表现，基本上直接反映了其各自的利润表现，在一定程度上也影响着钢厂的排产计划，同时也间接体现了不同品种供需情况的表现。
1.2从冷热价差来看：虽然天津地区远低于上海和乐从，但也依然略高于正常的冷热价差，同比去年增加100-280元/吨，冷轧基本面表现优于热轧，而对应的热冷社库变化也解释了这一情况（2020年4月份之后，冷轧社库基本一路下降，热轧社库7月份出现回升），其中热轧的进口量也有重要影响，因此认为冷热品种市场表现的差异更多的在于供应。
1.3从镀冷价差来看，乐从地区镀锌表现相对乐观，同比去年略减，而上海和天津地区因为民营镀锌更低的价格（热轧价格远低于冷轧，压延厂原料采购成本相对较低），导致两地的镀冷价差不足100元/吨，由于镀锌主要下游之一空调的需求表现不如其他家电产品，因此认为镀冷品种市场表现的差异主要在于需求。
表二：热冷镀分区域品种价差
数据来源：Mysteel
二、品种区域价差结合品种实际情况看后期的区域机会
2.1基于第一部分的品种价差，从当前来看，各区域冷轧品种整体表现最佳。
2.2从各品种的区域价差来看，热轧南北价差处于完全的失衡，主要是前期进口资源和北材资源的南下导致的，从库存表现来看，华东和华南社库同比均增加，其中华东增幅较大，而华北同比仍减少，从近一个月的区域价格表现来看，认为华东和华南与华北区域的价差很难继续收缩。
2.3从冷镀来看，南北价差相对突出，其中华南区域价格表现更有优于华东，主要是因为华南社库同比明显减少，而华东同比增加；结合当前区域价格和库存表现，后期资源华南地区的投放意愿或更强，因此市场虽有恐高的情绪，但认为华东地区处于相对安全的点位。
表三：热冷镀分品种区域价差
数据来源：Mysteel
三、综合价差表现和钢厂调价谈几点思考
3.1从热冷镀供需基本面来看：热轧国内钢厂因为利润因素产量维持高位，但进口资源明显减少，因此整体供应实则减少，利好国内市场，热轧主要下游需求机械、集装箱等表现尚可，因此热轧近期总库同比去年增幅虽有所扩大，但随着整体供应的减少，库存继续增加的空间不大。从冷镀来看，属于供需双持稳的状态，且镀锌需求环比或有小幅增加的趋势，从冷镀的总库存来看，9月中下旬才出现年后的第二次累库进程，从当前了解的供需情况，认为10-11月份持续累库的概率并不大。因此不管是热轧还是冷镀，认为其基本面并未出现大问题，需要担忧的是因为恐高心态出现的价格回调。
3.2宝钢此次独特的品种调价差异，反映了其自身对于11月份各品种的预期值，不管是因为10月份结转的量还是因为11月份供应减量导致的，综合下来，镀锌相较于冷轧有好转的趋势，对未来镀冷价差的扩大有利好作用；对于冷热价差来说，虽然冷轧表现略差于镀锌（从其他钢厂的反馈来看，单11月份的接单来看，镀锌略好于退火），但是冷轧下游需求并未有明显的下滑，结合热轧或能因为进口减少带动的利好，因此认为短期冷热价差会在当前高位的状态下震荡小幅向下调整，后续需要关注冷热轧社库的走向。
3.3从当前的市场心态表现来看，大部分商家认为价格回调是大概率事件，如果市场现货价格必有一次回调，从品种价差来看，认为冷轧的回调力度或大于镀锌，从而扩大镀冷价差，但冷热价差即使缩小但空间尚可，因此热冷回调的力度差异并不大。
