回顾2020上半年福建冷镀市场，整体呈现先抑后扬“V”型走势，随着4月底价格超跌反弹，目前价格基本反弹至年初价格水平。那么，对于福建冷镀品种下半年又将如何演绎？笔者从以下几方面进行分析。
一、热、冷、镀价格分化 下半年或有望近一步修复
截止7月14日，福州热轧3910元/吨，冷轧价格4310元/吨，冷热价差400元，随着本轮价格上调，冷热处于逐步扩张状态，正常冷热价差500元左右处于正常水平，而福建市上半年热冷价差仍是偏低，4月份低点仅240元/吨左右。
图1：福建热冷价差变化情况
数据来源：钢联数据库
截止7月15日，福州镀锌价格4530元/吨，从下游镀锌企业生产成本粗略估计镀热价差维持700元左右，今年上半年多维持在700元左右，热镀价差整体区域合理。
图2：福建热轧镀锌价差变化情况
数据来源：钢联数据库
福建区域冷系品种价差存在分化有以下方面：一方面，春节后受疫情影响，市场复工复产推迟，福建冷热累库较高，热轧较为明显，受库存压力影响，热轧价格持续回落至4月底，累计下跌近500元/吨，而冷轧跌幅远大于热轧跌幅，价差有此收窄。另一方，本轮价格回调是全国性的，悲观预期带动福建价格回落。对于下半年，个人认为热冷价差或将进一步修复且回归正常，冷轧价格涨幅大于热轧，同时镀锌价格仍随热轧调整步伐同步拉涨，热镀价差维持合理。
二、上半年冷镀库存压力尚可 下半年或将维持
截止7月9日福建20家冷轧贸易商库存统计数据显示，福建冷轧库存总量5.72万吨，环比上月减少0.53万吨，其中福州库存1.22万吨，闽南地区库存4.5万吨。从冷轧库存变化情况看，今年贸易商库存情况同比去年有所下降，LG、AGPT、RZGT等资源持续减量，BGZJ资源到货较多。随着贸易商利润不断压缩且亏损，下半年福建冷轧竞争愈发激烈，资源投入或将发生变化。
图3：福建冷轧库存变化情况
数据来源：钢联调研
截止7月9日福建11家镀锌贸易商统计数据显示，福建镀锌库存2.65万吨，月同比增加0.35万吨，年同比增加0.56万吨。从19年上半年开始，福建镀锌资源投放钢厂又外围投入转变到以省内资源为导向，受外围资源成本偏高且到货周起长，福建镀锌贸易商订北方资源越来越少，渐渐以省内资源为主，如KJ、KX、AGPT等资源。随着南北价差逐渐收窄，甚至南北价格倒挂格局凸显，笔者人为下半年“北材仍难下”，福建市场更依赖于当地镀锌企业。
图4：福建镀锌库存变化情况
数据来源：钢联调研
三、冷轧、镀锌供给或将增量 但整体压力不大
根据Mysteel的调研，2020上半年冷轧生产因为需求弱和亏损双重因素的影响，5月份冷轧全月平均产能利用率创下历史新低水平，且5月份有两周数据连创新低，最低产能利用率不足70%。5月份之后，虽然冷轧生产环节亏损继续，但随着钢厂6、7月份订单的饱和，钢厂生产逐步恢复，预计7月份平均产能利用率恢复到78%，环比6月份上涨3.5%，同比去年上涨3%，另按照今年的需求滞后格局，由于大部分钢厂今年的检修提前，因此预计三、四季度冷轧供应大概率同比高于去年。
对于福建冷轧生产企业而言，上半年受原料到货及流通接单偏少影响，上半年检修偏多，但随着新一轮需求释放，笔者认为后期检修或将减少，生产相对正常。
图5：全国冷轧达产率情况
数据来源：钢联数据库
根据Mysteel跟踪调研的镀锌、彩涂板卷生产企业的产能利用率来看，2020年1-6月份周度镀锌板卷产能利用率均值为56%，2019年同期均值为67%，今年较去年同期下降11%。7月初最新同口径样本镀锌板卷企业产能利用率为63.29%，较去年同期下降5.43%。截至到6月初，彩涂板卷整体产能利用率为70.6%，较去年同期期增加6.47%，已超过去年同期水平。从盈利水平来看，彩涂板卷的盈利情况也是明显是好于冷轧和镀锌板卷。
随着价格持续回暖，后续镀锌产量有望小幅攀升，福建当地企业在接单相对偏好情况下，产量开始进一步释放。
综合来看，个人认为福建冷镀市场下半年价格或将好于上半年。首先，随着国外局部地区疫情好转，直接出口和间接出口或将迎来转机；其次，就冷镀基板面看，目前产量虽有小幅回升，但在前期需求集中释放，福建市场冷镀库存资源仍是偏低，加之南北价差收窄，外围资源冲击概率不大；最后，下游需求仍有增长空间，如汽车、家电、基建等领域均发力空间。
