一、废钢供需将从紧平衡向平衡状态发展

粗钢产量稳步提升，其中电炉产能占比持续增长。根据国家统计局数据显示，2019年中国粗钢产量为9.96亿吨，同比增7.36%，其中电炉产量占比约为12%，从2017年开始电弧炉产量占比逐步提升，由2017年的9%，提升至2019年的12%，但与欧美发达国家相比，差距仍然较大（欧盟42%，美国62%）。Mysteel调研数据显示，2019年电弧炉总产能1.7亿吨，2020年预计新增产能1489万吨，计划淘汰产能920万吨，实际净增加569万吨。

数据来源：国家统计局

国家规划2020年废钢比提升至20%。根据中国废钢铁应用协会的统计预测，2019年全国废钢铁资源产量总量为2.35亿吨，同比增加2000多万吨，增幅为9%，其中炼钢消耗量达2.12亿吨，占比超90%，其他用于铸造、小五金以及农具制造等行业（主要是铸造）。其中，转炉废钢消耗1.09亿吨，电弧消耗1.03亿吨，转炉废钢消耗总量略高于电炉。据Mysteel调研统计，2019年转炉废钢比16%，根据中国废钢十三五规划，2020年中国炼钢的废钢比要达到20%，转炉废钢比的提升也会增加一部分废钢的需求量。

表1：2018年世界发达国家废钢比情况

国家

中国

欧盟-28

美国

日本

俄罗斯

土耳其

韩国

废钢比

20%

56%

69%

35%

43%

81%

41%

数据来源：Mysteel

中国汽车、家电等行业迎来集中报废期，废钢供应将有较大增长空间。伴随中国工业化的进程，废钢积蓄量不断增加，废钢资源供应量将持续保持增长，据Mysteel废钢供需模型预测结果，结合我们对未来中国钢材供需形势的分析预判，2019年废钢资源量2.5亿吨，2020年废钢资源量为2.62亿吨，较2019年增加1200万吨。2019年我国社会钢铁积蓄量达到105亿吨，2030年将达到150亿吨。

表2：各行业报废周期列表

行业

建筑

汽车

家电

机械

造船

能源

其他

报废周期

20-30年

10年

10年

10年

20年

30年

10年

数据来源：Mysteel

中国废钢进口政策或将放松，利好国内电弧炉发展。中国废钢资源主要是由自产废钢和社会废钢构成，进口资源占比较小且波动较大。2019年全国废钢铁资源产量总量2.4亿吨中，钢铁企业自产废钢0.4亿吨，占资源总量的16.7%，社会采购废钢2亿吨，占资源总量的83.3%，进口18.4万吨，占资源总量不足1%。自2019年7月1日起，国家将废钢铁、铜废碎料、铝废碎料等8个品种的固体废物从《非限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《限制进口类可用作原料的固体废物目录》时，用于钢铁生产的废钢铁进口量几近停滞，中国废钢协会一直在呼吁开放废钢进口渠道、放开废钢进口政策，如果中国放开废钢进口，那么中国废钢的资源结构将会发生结构性的变化，进口将会明显增多，废钢偏紧格局将会进一步缓和。

数据来源：中国废钢协会、Mysteel

二、高炉与电炉相辅相成、利润驱动电弧炉开工

目前中国粗钢生产结构决定了高炉与电炉属于相对互补关系，而非完全替代关系。中国是全球铁矿石最大的消耗国之一，铁矿石话语权越来越重。高炉开工复工较高成本决定了其天然的低供给弹性，高炉开工维稳支撑铁矿价格的相对坚挺。Mysteel螺纹钢价格指数从年前的高位4200元/吨一度跌至3530元/吨，但是铁矿石价格独善其身保持坚挺，较高的铁水成本也会抑制废钢价格的下跌。

数据来源：Mysteel

年前钢材利润较高，螺纹钢高炉每吨有七八百利润，独立电弧炉每吨也有三四百利润，电弧炉基本满产，刺激废钢价格拉涨，供不应求导致废钢一度处于有价无市的状态，此时的废钢价格要明显高于铁水成本，高炉开工打满，长流程通过提高铁水占比减少废钢占比来降低生产成本。

表3： 长短流程成本利润情况

指标名称

2020年4月

2020年3月

2020年2月

2020年1月

环比

独立电弧炉成本

3441

3593

3683

3698

-152

独立电弧炉利润

34

-67

-53

68

101

长流程成本

3355

3400

3482

3508

-45

长流程利润

210

170

182

271

40

电弧炉开工率

53.72

19.73

3.73

32.71

33.99

高炉开工率

68.1

64.75

62.89

66.71

3.35

数据来源：Mysteel

春节期间由于下游需求暂停，电炉厂会停止生产，开工率会降到一年的低位水平，高炉由于开工复产成本较高，除了部分钢厂年修停产以外，基本上处于开工状态。2020年由于新冠性肺炎事件影响，国内企业纷纷推迟复工，钢厂库存累积不断创历史高位，国内钢材价格大幅下跌，钢厂利润微薄甚至亏损，电炉钢厂开工延迟，导致废钢需求大幅减弱，废钢价格暴跌至近期低点，甚至一度跌破铁水成本。4月中旬随着下游复工的启动，钢厂盈利转好提升电炉复工动力，废钢价格止跌反弹。截止5月29日，测算的唐山地区废钢-铁水价差为308元/吨左右，废钢价格在经历一段明显上涨后，目前价格趋于稳定，现在螺废差、铁废差处于相对合理水平。

数据来源：Mysteel

数据来源：Mysteel

三、废钢价格偏弱运行电炉利润承压，铁矿供需偏强支撑废钢价格

目前钢铁产业链中，铁矿石依旧处于偏强态势，短期也不具备跌价条件，产业链利润重新分配。铁矿石的强势对于废钢价格有一定的支撑作用；同时，螺纹钢目前价格处于震荡偏弱格局，基本面呈现高供给、高库存、高需求态势，但是随着梅雨季节到来，会冲击需求，势必也会抑制价格的上涨，短期螺纹钢价格或震荡回落，但是幅度有限，势必抑制废钢价格的表现。而废钢价格在经历一段明显上涨后，目前价格趋于稳定，预计短期内废钢价格以震荡盘整为主。

数据来源：Mysteel

截止至5月28日，Mysteel 废钢价格指数为2442，较上周下跌1.03%。螺纹钢价格指数3776.31，较上周增0.03%，螺纹与废钢价差扩大至1334.31元/吨。截止5月27日，独立电炉平均成本为3646元/吨，利润亏损28元/吨，71家短流程电弧炉产能利用率为60.13%，周环比上升1.43%，开工率为70.31%，周环比上升3.12%，主要是由于电弧炉钢厂有一定的利润空间，部分电弧炉开始恢复生产，但产量恢复相对较慢，电弧炉开工率增幅相对较大。由于废钢供应和利润空间问题，近期电炉产量难有大幅波动，将会持续维持高产状态。