摘要:钢价持续走强,上海螺纹钢价格低位反弹超210元/吨,热卷低位反弹370元/吨,拉涨的底气在何处?一方面是需求的超预期,表现在消费量的高位水平,另一方面是原料端的大幅拉涨,导致钢材成本支撑上移;那么接下来的两会行情能否带动钢价更上一个台阶,我们将从钢材的期现货价格价差、盘面利润和钢材供需情况进行探讨,预计在期现价差缩小、供应增加而利润收缩的情况下,5月下旬钢价面临一轮调整,原料也将受此拖累,但整体跌幅或许有限,毕竟目前的螺纹钢消费量同比仍然较高,热卷消费量持续向好,终端需求和原料价格等对钢价均有支撑,所以调整幅度不会太大,短期调整将为供应压力的缓解、原料短缺提供释放风险的机会。

1、钢材期现价格价差情况

近期螺纹和热卷强弱变化,一方面是因为螺纹和热卷的产量发生了较大转变,螺纹产量创出年内高点,也达到了历年同口径的最高值水平,而热卷周产量降至300万吨以下,产量刚略有回升;另一方面是利润的变化,螺纹钢利润保持高位水平,热卷利润却持续走低,盘面利润几度亏损,随着消费的恢复,价格触底反弹,且反弹幅度大于螺纹钢。

数据来源:钢联数据

从目前期现价差来看,2020年5月20日螺纹钢期现价差为205元/吨,热卷基差为124元/吨,本周随着期现钢价的大幅拉涨基差继续收缩。现货价格在大幅拉涨之后,由于产量继续回升,库存同比来看,仍然高出40%-50%,现货价格拉高之后市场接受意愿下降,价格将震荡整理,盘面价格继续拉涨的空间不大;从基差的变化规律来看,基差缩小之后盘面价格面临回调,特别是在现货价格大幅拉涨、产量库存仍处高位的当下,基差处最佳做空盘面、做多现货的区间内,所以短期盘面价格面临回调。

数据来源:钢联数据

2、产业链利润变化

从盘面螺纹、热卷和焦炭的利润变化来看,焦化利润相对偏好,卷螺利润分化,螺纹利润目前仍有180元/吨,而热卷利润不足百元。随着黑色系商品大幅反弹,以铁矿、焦煤为代表的原料价格涨幅更大,螺纹、热卷成本大幅提高,利润收缩,近期由于煤焦限产和去产能等政策利好,煤焦价格涨幅较大,焦化利润提升;从产业链利润分配来看,焦化利润略高,而目前供需相对平衡,焦煤库存同比较高,后面煤焦仍是价格打压的对象。

数据来源:钢联数据

3、螺纹、热卷供需情况

从目前螺纹钢、热卷的供需情况来看,螺纹钢产量在381.31万吨,基本达到去年最高点382.21万吨的高位水平,而从钢厂的检修复产计划来看,螺纹钢产量仍有提升空间,钢厂库存目前降至同期高位水平,已达到库容安全期间,继续主动去库的意愿不大,近期社会库存降幅也比较大,螺纹钢的表观消费量达到同期高水平,从季节性变化情况来看,6-7月消费量面临下行,而今年的疫情原因消费延后,在高强度赶工之后能否保持较高水平仍待跟踪。

螺纹钢产量库存情况

数据来源:钢联数据

从热卷产量库存变化来看,产量仍处同期低位,目前周产量在307.51万吨,前面一度降至300万吨以下,较同期同口径数据水平下降7%,产量回升空间较大;钢厂库存和社会库存持续下降,和螺纹钢下降趋势基本相同,厂库基本上迎来拐点,社库还能继续下降,后期主要关注总库存拐点的确定;目前消费量较同期下降3%,热卷受到疫情影响较大,特别是出口相关的行业,目前还在恢复中,整体超去年水平难度较大。

热卷产量库存情况

数据来源:钢联数据

4、近期宏观经济情况

两会前夕,市场对疫情之后的经济建设和逆周期调节赋予较多利好预期,反映在大宗商品上面就是黑色、能源化工类品种大幅上涨,其中黑色系商品涨幅较大。从房地产政策来看,基本定调不变:坚持房住不炒,不以短期刺激为目标,房地产大概率保持稳定状态,而基建方面受到新基建和西部大开发建设利好提振,对钢材需求或有增加,两会之后各项目标都会陆续公布,对短期市场需求影响有限;利好政策可能体现在制造业的终端消费,对热卷的需求将会有增加,从热卷下游品种冷轧涂镀供需来看,市场仍有压力;另外,从国际政治经济格局来看,进出口贸易仍将会持续受到影响,板材净出口回流压力较大,而欧美疫情向好,或对需求有所提振。

5、综合观点

我们认为两会前后钢价面临调整,一方面是淡季需求的边际下滑,螺纹和热卷供应量继续回升,库存同比仍高40%-50%,钢厂库存基本上降至安全区间,而现货拉涨之后终端拿货积极性下降,后面还存在累库的可能;另一方面是期现价差较小,小基差的情况下供大于求仍较严重,现货价格继续上行空间有限,盘面钢材价格有触顶回落。

5月下旬钢价面临一轮调整,原料也将受此拖累,但整体跌幅或许有限,毕竟目前的螺纹钢消费量同比仍然较高,热卷消费量持续向好,终端需求和原料价格等对钢价均有支撑,所以调整幅度不会太大,短期调整将为供应压力的缓解、原料短缺提供释放风险的机会。