市场概述：二月炼焦煤市场在煤企延缓复工的利好之下稳中偏强，中下旬地方煤企相继开工，焦煤在供应上得到一定补充，但由于复产进度相对缓慢，煤企产量普遍偏低，实际供应不及需求导致地方煤价大幅上调。进入三月份，焦价已经在钢厂钢材持续累库的背景之下实现首轮全面下跌，焦企平均利润压缩至70-150元/吨，由于终端基建恢复缓慢，钢材库存预计在未来两周内继续增加，这也意味着焦企很可能面临不止一轮的价格打压，利润传导之下原料煤价格难以维持目前的坚挺趋势，中下旬煤价有较强的回落可能。

一、价格走势

从下图主产区煤价涨跌情况可以看出，相较一月而言，二月份价格出现了较大幅度的上涨，最主要原因在于煤企延迟复工导致下游需求提升，个别优质紧缺资源上涨幅度高达90-170元/吨。原煤方面，自煤企开工以来，因检修及人员不足等因素导致产量偏低，原煤坑口价同样上涨30-50元/吨，炼焦煤市场迎来短暂的“春天”。

表1：国内主流煤种2月份价格涨跌情况（出厂承兑含税：元/吨）

地区

煤种

指标

1月23日

2月29日

涨跌

临汾安泽

低硫主焦

S0.5G85

1460

1630

+170

吕梁柳林

高硫主焦

S2.0G85

980

1040

+60

晋中灵石

高硫肥煤

S1.9G90

1130

1130

-

长治沁源

低硫瘦主焦

S0.5G75

1380

1530

+150

长治长子

贫瘦煤

S0.4G15

890

920

+30

临汾乡宁

低硫瘦煤

S0.5G60

1090

1180

+90

临汾蒲县

1/3焦煤

S0.9G88

1270

1300

+30

山东济宁

气煤

S0.7G70

1030

1030

-

陕西子长

气煤

S0.5G90

850

900

+50

*数据来源：钢联数据

指数方面来看，过年期间各地维持价格平稳，实际成交基本无波动，而年后开工以来，煤源紧缺带来的价格大涨在实际成交上反应明显，20日左右主产区多地上调价格，对应的指数曲线陡然上升。截止28日，MyCCpic国产炼焦煤综合指数1144.5，较上一工作日持平，2月均价1133.6。各品种炼焦煤价格指数如下：低硫（S0.6）主焦煤1514.4（-），中硫（S1.3）主焦煤1156.7（-），高硫（S2.0）主焦煤960.0（-），高硫（S1.8）肥煤1110.0（-），1/3焦煤（S1.2）1217.5（-），瘦煤（S0.4）1145.0（-），气煤（S0.8）1030.0（-）。

图1：2月Mysteel国产炼焦煤综合价格指数走势

*数据来源：钢联数据

二月份澳洲主焦煤价格继续上涨：一方面，国产煤受疫情影响延迟复产供应，在此背景之下，国内焦化企业面临较为严峻的原料供应和运输问题，部分企业寻求海外补充资源；另一方面，同样受疫情影响进口渠道收窄，蒙古口岸宣布闭关，澳煤成为进口焦煤补充来源的唯一主线，成交价格一路上涨。Mysteel炼焦煤远期现货价格指数监测显示，截止2月28日，澳洲一类品牌PLV报173美元/吨CFR，二类品牌PMV167美元/吨CFR，环比月初均涨10美元/吨。目前来看，由于国内疫情进展局势渐趋缓和，煤企供应明显提升，公路运输条件也相继改善，焦煤到货情况良好，再加上国内焦价进入下跌趋势，进口煤价格支撑力逐渐减弱，预计海运焦煤市场很快迎来价格上涨的拐点，后市或不容乐观。

图2：2月澳洲一线进口焦煤价格走势

*数据来源：Mysteel煤焦事业部

二、焦煤供应

受国内疫情影响，1月份原煤产量暂未公布，但从往年趋势来看，阳历1-2月份受到煤矿放假及各项安全检查影响实际产量处于全年的较低点，加之今年煤企复产进度缓慢，预计1-2月份产量低于同期水平。从2019全年生产数据来看，焦煤和焦炭的产量增速几乎是同步调整，12月受产量抑制增速全面下滑。目前来看，国内疫情形势已经开始好转，各地煤企也逐步调整生产节奏至常态化水平，预计三月份开始全国原煤及精煤产量会出现明显的增长现象，但由于生产节奏复苏缓慢，累计产量也会低于同期水平。

图3：2019年焦煤供需与增速

*数据来源：国家统计局

同样受国内外形势影响，煤炭最新的进口数据暂未公布，2019年 1-12月全国累计进口量29967.4万吨，累计同比增长6.3%。其中12月份炼焦煤进口总量170万吨，1-12月累计进口炼焦煤7464万吨，同比增长15.3%，煤炭及炼焦煤进口量均高于上一年水平。1月份国内新年未至，内地及海运进口量有所放开，预计相比12月而言实际进口会有明显的提升，疫情突发在春节前后，且2月份蒙方关闭通关口岸，2月份进口数据预计较不乐观。

图4：2018-2019年月中国进口焦煤量走势

*数据来源：海关总署

截止2月11日数据，2月蒙煤累计通关1110车，环比1月减少9805车，累计减少87万吨，蒙方2月11日宣布闭关，目前为止仍未恢复，据蒙古应急委员会消息称，口岸恢复通关日期延长至3月15日，届时是否能正常通关还有待观察。从前两个月的通关情况来看，一月份平均日通关车次维持在500车左右，中上旬属于通关高峰期，下旬随着国内疫情的加重，通关车次逐步减少，二月份平均日通关车次在100车左右，环比1月下降400车。市场价格方面，由于通关量急剧下滑，加上国产煤供应相对低迷，蒙煤实际报价出现不同幅度的上涨，截止2月28日，口岸原煤报890元/吨，较年前上涨30-50元/吨，蒙5#精煤报1100元/吨，较年前上涨100-150元/吨。短期来看，由于蒙古口岸距离恢复通关仍有半月时间，且能否顺利通关还是未知数，蒙煤价格预计暂时以稳为主，后期不排除焦炭价格下跌及通关恢复带来的价格回落可能。

图5：2月288口岸焦煤通关车次

*数据来源：Mysteel煤焦事业部

三、焦煤需求

Mysteel调研全国230家独立焦企产能利用率数据变化显示，二月焦企开工率呈现V字型变化趋势，一月份在煤企放假之前，焦企原料煤冬储充足，开工相对高位，而春节突发事件导致煤企延迟复产使焦企经过年中消耗后原料愈加紧缺，尤其以山西地区为主的焦企纷纷通过减产来缓解原料结构性紧缺问题，2月14日开工率降至历年来最低，中旬后随着煤企逐步复产，供应得以补充，开工率再次回升，但由于目前原料供应仍未回归常态化水平，且部分地区出现环保方面的短时限产，开工较历年相比还是处于偏低位。短期来看，由于焦煤供应处于逐步上升趋势，焦企需求相较二月份而言会有所下滑，另外，焦价已然执行首轮下跌，后期钢材压力将导致焦企继续承压，原料价格高位带来的成本压力及利润压缩也会对需求产生不利。

图6：2月全国230家独立焦化产能利用率调研

*数据来源：钢联数据

2月25日Mysteel调研全国110家洗煤厂样本数据显示，原煤库存312.17万吨较上期值减7.79万吨，精煤库存118.16万吨较上期值减10.67万吨，现阶段煤企仍然处于产量恢复过渡期，但相较于前两周而言，整体供应出现较明显的增加，开工率较月初大幅回升。除煤矿外，独立洗煤厂也相继开始复产，煤矿除坑口洗选外，地销量较为有限，预计原煤短期内依然紧缺；精煤方面，进入三月后供应迅速回升，焦企完全没必要储存大量精煤，相反，伴随着焦炭跌价，下游需求呈下行趋势，预计三月份煤企库存会逐步增加。

图7：Mysteel洗煤厂开工率及库存走势

*数据来源：煤焦事业部线下数据

四、焦煤库存

从下图焦钢企业总库存变化量可以看出，经过春节的持续消耗，下游原料库存持续下降且低于2018年以来的同期水平，原料延迟供应造成下游库存没有得到及时补充，库存增加缓慢，但随着原料企业的逐步复苏，焦钢库存也会持续增加，而不利因素在于，原料煤价格高位将会对持续下行的焦炭形成更大程度的利润压缩，控制原料库存是向上游寻求利润空间的主要手段，因此预计在未来一段时间内，焦钢企业的焦煤库存将会继续增加，但增速明显减缓。

图8：钢厂+焦化厂焦煤库存

*数据来源：钢联数据

截止2月28日Mysteel统计沿海港口进口焦煤库存：京唐港355增25，青岛港73减3，日照港56减2，连云港90增5，湛江港35减5，总库存609增20（单位：万吨）。下图数据走势可以看出，去年十二月港口炼焦煤库存创历史新高以来一直没有明显的消耗，直至今年年初国内煤供应不足使港口煤的替代性加强，库存得以小幅下降。短期来看，国内煤生产逐步复苏，海运煤替代性减弱，加之焦炭价格下滑，终端需求难起，进口焦煤优势渐失，预计港口炼焦煤库存三月份呈现上升趋势。

图9：2月进口炼焦煤港口库存统计

*数据来源：钢联数据

五、市场总结与后期预判

二月炼焦煤价格在供应支撑下稳中偏强，地方煤价大幅上涨，产业利润向上游转移。长协市场受国内形势影响基本以稳为主，煤企及贸易心态整体偏乐观，煤价率先迎来短暂的“春天”。

三月炼焦煤市场预计稳中下行：供应方面，三月煤企复产进度加快，全国产量将明显提升，煤源紧缺问题也将逐步缓解；需求方面，焦价下跌带来的利润压缩上升为主要矛盾，钢材库存压力带来的悲观情绪向上游转移，焦企或会控制原料采购及库存减缓成本压力，需求处于下行期。价格方面，目前原煤及精煤价格普遍偏高，受下游市场压力影响煤企让利不可避免。

综合来看，终端需求恢复缓慢、钢材库存持续攀升以及焦炭承压下跌都是焦煤后市运行的利空因素，三月后期煤市或将告别“春天”再次回落。